4月最后幾個交易日債市大幅波動，“傷及”銀行理財投資者。

“購買的低風險銀行理財產品，配置資產大多是存款和債券。最近債市回調，理財收益也跟著跌了，手頭兩只產品近一周的日收益基本都是負的。”日收益再現負值，不禁讓投資者小吳擔憂，債市回調背景下銀行理財是否還值得投？

小吳是當下眾多銀行理財投資者的“縮影”。事實上，投資者們的擔憂不無道理。作為銀行理財產品的重要投資標的，債券類資產出現波動無疑會給銀行理財產品收益帶來影響。

然而，多位業內人士表示，此輪債市調整符合預期，預計不會重演2022年“破凈潮”現象。原因在于，理財產品主要持倉中短端債券資產，在短久期特性和穩估值資產的加持下，產品凈值整體波動幅度可控。此外，市場學習效應明顯，行業資產抗壓性有所提升，應對債市調整的經驗和能力也更為充足。

債市波動來襲

“五一假期之前的數個交易日，債市出現大幅調整。急跌看似是收益率持續創新低之后，集中止盈所致，背后蘊含著多方面原因。”國投證券首席固定收益分析師尹睿哲說。

債市波動牽動著銀行理財投資者的神經。“4月底以來，銀行理財產品凈值就在跌。五一期間，查看收益情況，發現4月24日以來的七天里有三天出現了單日虧損，年初以來這種情況還是首次發生。”投資者張女士說，其購買的是中低風險級理財產品，凈值變化引發了她的擔憂。

就連購買某銀行活錢理財產品的小林也表示：“近幾日都是0收益。看了產品說明書，資金全部投資于銀行存款、債券回購、同業存單、債券等。只能安慰自己，債基大跌，我的產品凈值不是綠的就很好了。”

投資者們的擔憂并非沒有道理。“2024年以來，隨著對公存款業務監管趨嚴，理財部分通道型存款的投資方式或受到限制，新增規模更多回歸到債市投資當中。”華西證券宏觀聯席首席分析師肖金川分析稱。

“債券類資產是銀行理財產品的重要投資標的，在理財產品資產配置中占有較大比例，債券類資產收益波動對理財產品凈值影響較大。”招聯首席研究員董希淼表示。

2022年，一向以穩健著稱的銀行理財遭遇大幅回撤，原因便是債券市場的劇烈波動引發了以債券為主要配置資產的銀行理財產品凈值迅速下跌，部分產品跌破1元凈值。

調整并不意外

針對此輪債市調整會否再度引發銀行理財“破凈潮”的問題，業內人士均表示“債市調整符合預期，預計對理財產品影響有限，行業規模還在凈流入。”

“漲得過快，回調是正常的。”某城商行理財公司研究部總經理孫浦杰（化名）表示，此輪債市調整預計對銀行理財影響不大。經歷過2022年的沖擊，理財行業的資產抗壓性提升很多。此外，目前利率債的波動幅度大于信用債，而銀行理財主要持倉信用債。

某國有行理財公司人士分析此輪債市波動時提到：“利率債波動較大，尤其長端調整壓力較大。我們在本輪債市調整中觀察到，一是目前以短端資產為持倉主力的理財產品跌幅相對可控，從同業了解到的情況看，尚未見到大范圍、大規模贖回現象。二是機構普遍在手資金體量仍然不小，機構加倉動力較強，情緒修復較快。”

除了持倉結構，業內人士表示，抗波動能力的提升也是銀行理財在此輪調整中受影響相對較小的重要原因。經歷前期多輪債市調整，行業普遍流動性儲備更加充裕，應對債市調整的經驗更為豐富。

“市場有學習效應，2022年底吃過的虧不會重來。現在理財公司已經大面積向低波轉型。機構在產品定位、策略制定、資產布局方面都做了努力，所以抗波動能力有所提高。”另一位城商行理財公司人士表示。

某城商行理財公司研究部副總經理張宇（化名）表示：“前一次破凈潮反映的是，理財市場在凈值化轉型以來長期處于債券牛市階段，對市場調整的應對準備不足。但經歷上次調整后已經擁有了比較成熟的預案和經驗，尤其是重新樹立了穩定收益的定位，儲備了穩定收益的資產和策略。”

債市主線邏輯未變

國家金融與發展實驗室特聘研究員任濤表示，債市回調對理財資金的影響要區分來看。一般而言，理財資金配置債券對久期會有較為嚴格的要求，相對比較克制，長債調整對其影響較為有限。

“但是對于過去一段時期通過加杠桿等方式介入長債市場以期博取收益的理財資金來說，近期可能會面臨一定挑戰，凈值回撤壓力會比較大。考慮到央行已經多次提示過度配置長債市場的風險，建議理財資金在配置債券方面應更加關注流動性風險和杠桿久期的控制，通過調整倉位以規避市場調整風險。”任濤說。

展望后市，上述國有行理財公司人士表示，經濟復蘇斜率較為溫和，資金面短期內也未發生顯著變化，債市“資產荒”格局并未打破，債券供給少、資金需求大的供需錯配格局仍然存在。同時，主流機構對本次債市調整主要認知為消息面驅動的情緒超調，主線邏輯并未出現實質性扭轉。

“客觀上市場利率下行，降息預期仍在，在當下市場環境中做出更高回報率難度較大。”業內人士表示，目前理財產品業績比較基準下調更多是基于客觀市場原因下的理性調整。

以更長遠的目光來看，銀行理財公司及時捕捉市場行情、提升產品收益率才是正解。普益標準表示，在“資產荒”背景下，機構需進行更多產品研發，通過資產分散化控制組合的波動和凈值回撤。需要機構提升對宏觀經濟的把控和分析能力，提升對多資產的風險管理能力。

“在債市調整期間，若能保持收益率穩定，理財公司就能給投資者帶來穩穩的幸福。”孫浦杰說。

“短期波動是市場運行的正常表現，尤其在市場未轉向背景下，調整帶來了更優配置機會。”上述國有行理財公司人士說。

（來源：中國證券報）