MSCI于5月14日宣布了其最新的季度指數(shù)評審結(jié)果，并于6月3日實施這些變更。MSCI中國指數(shù)新增了10只成份股，剔除了56只成份股，使總成份股數(shù)量降至656只（2023年底為766只）。

值得一提的是，此前由于中國股市持續(xù)下行而導(dǎo)致個股估值收縮，這也使得近兩次季度調(diào)整被剔除的公司增多。不過，高盛在最新的報告中提及，由于中國股市在最近的復(fù)蘇中表現(xiàn)優(yōu)于全球其他地區(qū)超過10%，“我們預(yù)計在未來的評審中，股票將更快被重新納入，特別是考慮到MSCI自去年以來每年對可投資的股票進行四次全面評審，而不是兩次”。

5月下旬以來，MSCI中國指數(shù)、恒生指數(shù)和滬深300指數(shù)便陷入回調(diào)。6月3日，港股突然大幅反彈，收盤漲約1.8%突破18400點，未來反彈能否持續(xù)引發(fā)關(guān)注。

中國在新興市場指數(shù)的權(quán)重微跌至27%

今年迄今為止的兩次指數(shù)評審中的凈剔除數(shù)量創(chuàng)下歷史最高，這主要基于相對客觀的指數(shù)方法，中國在新興市場基準指數(shù)中的權(quán)重從27.2%降至27.0%，帶來5億美元的被動資金流出。對于亞洲或全球基準指數(shù)而言變化較小。行業(yè)劃分，醫(yī)療保健在中國的指數(shù)權(quán)重增加了1個百分點，金融和房地產(chǎn)等行業(yè)的權(quán)重有所減少。

高盛的研究顯示，近期的樣本表明，從公告日到生效日期，新納入的成份股通常表現(xiàn)優(yōu)于MSCI中國指數(shù)，而被剔除的成份股則表現(xiàn)不佳。然而，在再平衡后的三個月內(nèi)，新納入的成份股實際上表現(xiàn)遜色（比MSCI中國低3%），與被剔除的成份股一致（低4%）。這種模式可能反映了在生效日前，對沖基金引發(fā)的ETF再平衡可能引發(fā)投機性資金波動，但這也可能在事件過后出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。

此次新納入MSCI指數(shù)的幾家上市公司包括：中信特鋼、海油發(fā)展、海信家電、金誠信、南鋼股份、平煤股份、天地科技等。從數(shù)據(jù)來看，這些上市公司來自汽配、普鋼、白色家電、石油天然氣等行業(yè)。

根據(jù)Choice數(shù)據(jù)，業(yè)績表現(xiàn)上，僅有半數(shù)企業(yè)在2023年實現(xiàn)凈利潤正增長，其中海信家電以97.73%漲幅居首，平煤股份以30.25%跌幅，表現(xiàn)最差。2024年一季度，有6家企業(yè)業(yè)績都表現(xiàn)較好，海信家電繼續(xù)以59.48%漲幅位居榜首，平煤股份以35.40%跌幅排在最后。上述企業(yè)的市值都超出了300億元。

相比之下，此次被剔除的公司，近半數(shù)2024年股價跌幅超20%，被剔除的公司包括明陽智能、三棵樹、宇通新能源、華僑城、通策醫(yī)療、新東方在線、碧桂園服務(wù)、完美世界、酒鬼酒、上海百潤、中公教育、固德威、復(fù)星醫(yī)藥、東風(fēng)汽車等等。

從數(shù)據(jù)上看，它們多數(shù)來自房地產(chǎn)開發(fā)、太陽能、醫(yī)療服務(wù)和器械、游戲娛樂、鋰行業(yè)等；就業(yè)績表現(xiàn)而言，超半數(shù)公司2023年處于業(yè)績處于下滑狀態(tài)，不乏幾家公司在2023年業(yè)績跌幅達到1000%，例如大北農(nóng)創(chuàng)出4355.85%的跌幅。

指數(shù)再平衡對共識盈利增長預(yù)測有實質(zhì)影響，主要是由于指數(shù)剔除了2023年的11家虧損公司（包括3家地產(chǎn)公司）。在調(diào)整后，MSCI中國2023年的每股收益（EPS）增長從 4%提高到6%，而對2024年的EPS增長預(yù)期則從14%下調(diào)至12%。2025年的EPS增長和各種估值指標基本保持不變。

機構(gòu)也預(yù)計，隨著市場的反彈，在未來的評審中，股票將更快被重新納入，特別是考慮到MSCI自去年以來每年對可投資的股票進行四次全面評審，而不是兩次。

去年以來，不乏一些外資資管機構(gòu)發(fā)行了新興市場（除中國外）基金，這也被稱為“EM ex-China”基金，但就目前而言這類基金規(guī)模仍然很小。高盛中國股票首席策略師劉勁津近期在上海接受第一財經(jīng)采訪時也提及，過去一兩年機構(gòu)推出了EM ex-China的產(chǎn)品，雖然市場興趣較高，但實際資金流入有限，約為100億~150億美元。

“投資者主要投資韓國、中國臺灣和印度股市。但一些投資者對地緣政治風(fēng)險存疑，而韓國市場未來可能會被提升為發(fā)達市場而非新興市場，因而可以投資的就剩下印度股市，那么投資者可能更傾向直接投資印度基金。雖然目前資金回流中國市場的現(xiàn)象還不明顯，目前配置比例約為5%，但未來有增長空間。”他稱。

港股在階段性盤整過后短線沖高

截至5月31日的前兩周，MSCI中國指數(shù)（涵蓋了離岸中國股市和部分A股）回調(diào)超6%，而滬深300指數(shù)也回調(diào)近3%，此前一個月它們分別上漲了19.6%和4.2%，達到年內(nèi)高點，香港恒生指數(shù)的最大漲幅一度逼近30%。

經(jīng)歷了5月下旬的盤整，離岸市場在6月3日（周一）開盤后飆升，香港恒生指數(shù)在上周五觸及數(shù)周低點后獲得買盤支撐。

“如果漲幅持續(xù)下去，則表明恒生指數(shù)和中國A50指數(shù)都可能發(fā)生變化。這些漲幅追隨亞洲其他地區(qū)的類似走勢，跟隨美國股市在5月底的尾盤飆升。”StoneX資深策略師斯考特（David Scutt）介紹。

他表示：“上周投資者在恒生指數(shù)大跌至18000點后大舉買入。到目前為止，周一的漲幅令期貨突破了自5月20日高點的下行趨勢阻力位，朝著阻力位18500飆升。隨著下行趨勢被打破，恒生指數(shù)在經(jīng)歷了艱難的5月之后，可能即將開始新趨勢。但交易員傾向于等待價格走勢進一步的確認。如果指數(shù)突破并收于18500點上方，可能有望再度沖擊18960點，之后是5月高點19772點。”

但如果指數(shù)持續(xù)震蕩，這可能將使?jié)撛诘内厔葑兓萑虢┚郑瑱C構(gòu)認為未來盈利的復(fù)蘇仍將主導(dǎo)市場走向。

建銀國際首席港股策略師此前也表示，4月以來，港股連漲四周后，短期顯著超買，有技術(shù)性回調(diào)壓力，從以往底部估值修復(fù)規(guī)律來看，20000點附近估值修復(fù)也基本到位，但熊牛轉(zhuǎn)換仍在初級階段，本輪上升行情并未結(jié)束，預(yù)計總體回調(diào)空間有限，18000-18500附近會有比較好的支撐，后續(xù)有待三季度進一步的政策利好和經(jīng)濟及業(yè)績復(fù)蘇等基本面改善以打開上行空間。

（來源：第一財經(jīng)）