近年來，伴隨著房住不炒、剛兌打破、銀行理財凈值化轉型，以及股市波動加劇等一系列投資環境的變遷，企業和居民的投資行為也隨之改變。其中，大量投資者尋求銀行理財替代的需求，讓固收+產品迎來了春天。

固收+產品體系全梳理

目前，市場對于固收+產品并無統一的概念界定和選擇標準。

狹義的固收+產品通常以債券資產作為底倉配置，通過適量投資可轉債、權益或者衍生品（國債期貨、股指期貨等）等其他資產進行收益增厚，從而在保證較低回撤和波動水平的前提下獲取相對穩健的投資收益。該策略要求不少于80%的資產投資于債券、固定收益或類固定收益資產。

而廣義的固收+產品是指通過不同的策略及方法所實現的與狹義固收+產品具有類似風險收益特征的產品，典型的兩類產品包括股票市場中性產品，此外，多資產多策略配置下的穩健型FOF大概率能實現比單一產品更優的收益回撤比，將是大額企業資金理財和高凈值個人替代銀行理財的理想選擇。

狹義的固收+策略定義及分類

公募“固收+”產品在“+”的策略運用上存在一定差異，具體來看可以劃分為“可轉債”、“可轉債+衍生品”、“可轉債+股票”、“可轉債+股票+衍生品”、“可轉債+股票+新股申購”、“可轉債+新股申購+衍生品”、“股票+新股申購”、FOF等幾個不同的類別。

私募固收策略包括純債策略、強債策略以及固定收益復合策略。

其中純債策略是專門投資債券的基金，包括國債、地方債、公司債等。一方面，因為一般債券有較長的期限存在，基金經理可以選擇優質的債券買入并持有到期獲得收益；另一方面，由于部分債券在交易所交易，基金經理通過對影響債券投資的因素進行分析判斷，形成對市場利率變動方向的預期，結合市場的流動性情況確定久期配置和期限結構配置，在二級市場進行交易獲得收益；此外，基金經理可以利用國債期貨進行對沖操作，該策略要求不少于80%的資產投資于債券。

強債策略主要以投資債券為主，包括國債、地方債、公司債等。該子策略與債券-純債策略最大的區別在于，其除了80%以上的資產投資于普通債券外，剩余主要資產將用于可轉債、權益類、債券衍生品，ABS等其他有定期利息收入的品種以增強基金收益。

固定收益復合策略是指同時投資于兩種子策略以上且不符合以上各子策略要求的基金產品，主要包括除債券以外的固定收益或類固定收益證券和金融工具，如銀行定期存款、資產質押、協議存款、互換合約、商業票據、貨幣市場工具等。

廣義的固收+策略定義及分類

廣義的固收+基金不僅包括狹義的固收+策略及產品，還包括風險收益特征與其相類似的產品或策略，一類比較典型的是股票市場中性產品，一個簡單的市場中性投資組合必須包含兩個部分，多頭組合和空頭組合，且多頭組合和空頭組合具有一致或者相近的市值敞口或者貝塔敞口。該策略的收益主要來源于股票組合跑贏大盤指數的超額收益，與股市的相關性很低。

另一類廣義的固收+策略是通過拓展資產類別（固收、中性策略、公私募權益、CTA等），形成多資產多策略的配置組合，利用各資產/策略間的低相關性甚至負相關性降低組合的整體波動率，最大化組合的風險調整后收益，形成與狹義固收+類產品相類似的收益風險特征的一類組合策略。這類通過大類資產配置理論形成的符合客戶收益風險偏好的組合策略通常適用于擁有個性化需求的高凈值投資者。

固收+時代：對策略研判和產品篩選提出更高的要求

當前，市場上與“固收+”相關的產品超過2000只。固收+策略作為傳統銀行理財產品的替代，既然提供了更有吸引力的回報空間，相應地要求對風險的容忍度應適度提高。

不同的固收+策略適應的市場環境不同，在不同的時點配置價值不同，并非可以無腦買入。這就需要財富管理機構具備策略配置價值的研判能力。此外，同一固收+策略下，不同管理人“+”的能力不同決定了產品之間表現的差異，需要財富管理機構具備甄別管理人的能力。

在各類財富管理機構中，券商天然接近資本市場的專業投研優勢不言而喻。券商具備專業的投資顧問，在宏觀、資產、行業以及產品配置組合研究方面具有全方位的專業能力。

“讓專業的人做專業的事”，不乏是一個明智、高效的投資選擇。

（來源：中國證券報）