截至2023年末，銀行理財市場存續規模26.8萬億元，全年累計新發理財產品3.11萬只，募集資金57.08萬億元，為投資者創造收益6981億元……梳理2023年銀行理財市場的“成績單”可以看到，規模波動、收益穩健、市場修復是關鍵詞。

進入2024年以來，銀行理財市場走勢良好，存續規模延續2023年的修復態勢。普益標準發布數據顯示，2024年一季度，銀行理財存續規模同比增速升至8.3%；4月份，銀行理財產品存續規模環比增加2.34萬億元；截至5月29日，銀行理財存續規模提升至29.11萬億元，兩個月累計增長近3萬億元。業內人士認為，今年銀行理財規模將延續回暖態勢，銀行理財業務將在多個領域迎來機遇，實現長期可持續發展。

整體量價雙優

“開年以來，銀行理財整體呈現量價雙優，理財資金季節性效應邊際弱化。”光大證券首席分析師王一峰表示。尤其是4月份以來理財規模增長態勢強勁，測算當月新增規模已創近年新高，且規模增量顯著超越了往年“跨季”的季節性。

具體來看，2月份，銀行理財存續規模大幅增加至28萬億元，環比增加1.5萬億元，其中，固收類貢獻增量1萬億元，現金管理類貢獻增量0.4萬億元，均大幅高于往年同期水平；3月份，主要源于資金季末回表需求，理財規模季節性回落至27萬億元；4月份，理財規模保持較強增長態勢，同比增長2.5萬億元至29.3萬億元，增量顯著超越季節性；進入5月份，增長勢頭仍在持續，據華西證券研究所統計，5月1日至24日，理財規模累計增6238億元，增幅高于2020年至2023年各年5月的全月增幅，截至5月29日，銀行理財存續規模提升至29.11萬億元，兩個月累計增加近3萬億元。

“整體來看，開年以來，市場規模的持續修復主要源于三方面原因。”民生銀行首席經濟學家溫彬分析認為，一是債市利率下行利好固收類理財凈值修復；二是存款利率下調趨勢推動資金向理財轉移；三是銀行信貸節奏平滑降低年初資金回表需求。而同比增速的持續上升，進一步疊加了低基數效應的影響。

普益標準認為，近期銀行理財規模的快速增長反映了市場利率環境和投資者行為的變化。利率下降促使部分存款轉向理財產品，而固收類產品由于其穩定性和收益率相對較高，成為投資者的首選。此外，銀行和理財子公司在“破凈潮”后調整投資策略，提升了理財產品在市場中的競爭力。

從產品分類來看，理財產品增量仍主要定位于低波動、收益穩健特征。2024年以來，理財產品破凈率由2023年末的4.03%降至2024年3月末的3.19%，其中得益于債市年內持續走強對理財凈值的拉動，占主導的固收類產品破凈率持續下行降至1.69%，遠低于“贖回潮”時的峰值28%，3月份以來，混合類、權益類、商品及金融衍生品類破凈率也均有所回落。

收益率比較優勢凸顯

理財規模的顯著回升也被看作是銀行理財收益率比較優勢與存款替代效應的共同作用。

回望2023年，理財市場規模波動成為重要關注點，縱觀全年，銀行理財市場存續規模先降后升。尤其是受2022年末“贖回潮”影響，2023年上半年，銀行理財市場規模曾首次被公募基金反超約2.35萬億元，引發了市場密切關注。

“就規模來看，2022年11月中旬開始的‘贖回潮’對銀行理財造成了長久的負面影響，一直綿延至2023年3月底。”中信證券首席經濟學家明明表示。此外，王一峰認為，隨著2023年現金管理類理財新規正式實施，現金管理類理財相較貨幣市場基金的比較優勢趨弱也是一個重要因素。此前，現金管理類產品一直是銀行理財市場規模擴張的重要因素。

進入下半年，理財規模逐季回升，截至2023年末，存續規模回升至26.80萬億元，較上半年增長了1.5萬億元。業內專家認為，這主要受到存款利率下行的影響。“主要原因是存款掛牌利率3次下調，部分定存在逐步流向理財產品。”中信建投證券銀行業首席分析師馬鯤鵬表示。存款掛牌利率下調撬動了投資者對于現金管理類理財產品的需求；同時，國債收益率的下行趨勢也帶動了固收類理財產品規模回升，二者均帶動市場規模回升。

今年以來，金融管理部門禁止手工補息以及規范一般性存款等舉措，使得銀行存款收益率進一步規范，對存款回流理財形成了一定支撐。

“從‘價’的角度來看，存款是銀行的負債，存款利率的變化會使銀行的負債成本率發生改變。”興業研究相關研報顯示，對銀行手工補息采取嚴監管之后，銀行存款的收益率下降，而債市走牛對理財收益率形成提振，據光大證券測算，2024年1至4月份，固定收益類理財近1個月收益率中樞均在3%以上，相比之下，理財產品相對性價比凸顯。

有望延續修復態勢

展望下一階段，專家預計理財市場有望迎來規模的進一步修復，銀行理財將呈現逐季回升的態勢，同時現金管理類和短期限固收類產品有望發力。“后續理財存續規模預計延續上升態勢，6月末，存續規模大概率穩定在28萬億元左右，下半年，理財整體規模預計會重新站上30萬億元的關口。”明明表示。

在溫彬看來，下階段，這種修復態勢有望由兩方面因素驅動。一方面，商業銀行或持續面臨資產端收益率下滑壓力，預計存款掛牌利率仍有一定下調空間，或撬動更多增量資金流向理財市場；另一方面，在機構學習效應作用下，理財產品設計將主動適配負債端風險偏好變化，“低波穩健”的行業定位或逐步清晰，有望吸引更多低風險投資者參與。

王一峰認為，考慮到當前手工補息整改仍在持續，二季度理財資金供給有望維持較強態勢，即實現“理財規模擴張—配置力量增強—短端利率下行—利于凈值表現—提振規模增長”的正向循環。

理財規模增長的同時，也面臨著配置高息存款受限、債券供需矛盾仍大等帶來的欠配壓力。2024年以來，銀行理財的“存款化”趨勢凸顯，表現為現金管理類產品發力和存款類資產配置比例持續高位。從存續產品看，截至2024年3月，現金管理類存續產品數量約1258個，較2022年末增長276%；根據登記托管中心數據，2023年末，理財產品的現金及銀行存款配置規模約7.76萬億元，占比26.7%，較2022年末增加9.2個百分點。

銀行理財“存款化”主要源于投資者的風險偏好下行和機構的穩健投資需求。而在兼顧低風險、高收益的“優質”資產缺失的背景下，理財產品發行機構急需尋找新的優質資產以平衡產品風險和收益。普益標準認為，理財公司可以從強化風險管理、緊密跟蹤監管政策動態和市場趨勢，及時調整產品策略等方面尋求破局。

不過，專家認為，銀行理財“存款化”趨勢或較難延續。隨著存款自律約束趨嚴和保險通道監管調整，銀行理財在資產配置方面的“存款化”趨勢有望緩解，信用債配置比例或觸底回升。“理財機構要充分發揮理財在銷售渠道和資產配置方面相較于債基的比較優勢，推動理財市場實現量價齊升。”溫彬表示。

在穩健偏好的背景下，投資者教育的緊迫性也更加凸顯。“投資者是銀行理財市場的源頭活水，沒有成熟理性的投資者，就沒有健康成熟的銀行理財市場。”招聯首席研究員董希淼表示，要引導投資者理性看待市場變化，做長期投資者和價值投資者。

來源：金融時報