進入2024年，郵儲銀行單季度營業收入創下新高，但卻出現了增收減利。對于采用“自營+代理”差異化發展模式的郵儲銀行，在行業高貝塔期攻城拔寨迅速成長，但進入低增速以及存量競爭環境下，開始產生了負反饋。

單季度營收創新高，但規模效益下降

2024年第一季度，郵儲銀行營業收入為881.63億元，同比增長1.44%，創下了單季度最高營收紀錄；增長動力主要來自于規模增長拉動的傳統業務（利息凈收入）營收提升，但規模效益明顯下降。

財報顯示，郵儲銀行2024Q1存、貸款規模分別為14.63萬億元和8.52萬億元，分別同比增長10.48%和11.8%；貸存比為58.26%，同比提升0.68個百分點，但較2023年全年均值下降了0.13個百分點。貸款端，郵儲銀行響應國家政策支持實體經濟發展，加大對重點區域、重點行業（制造業、基建、專精特精及綠色金融等領域）放貸力度，同比增長18.14%至3.48萬億元，增速高于個人貸款增速近10個百分點，公司端貸款占比提升2.2個百分點至40.86%；而存款端的結構相對失衡，注重零售的郵儲銀行個人存款金額同比提升11.67%個百分點至13.13萬億元，而公司客戶存款同比僅增長1.02%至1.49萬億元，占比進一步縮小至10.2%。

從整體上看，受宏觀調控指引LPR下行及首套房貸利率下調影響，郵儲銀行生息資產收益率同比下降0.26個百分點至3.38%；而存款端因個人存款占比高且定存化趨勢影響下，付息成本率僅下降0.09個百分點至1.48%，導致凈利差縮小0.17個百分點至1.9%。但由于同比存貸業務規模均超10%的同比增長，彌補了利差下行的負面影響，推動利息凈收入業務同比增長21.75億元或+3.13%至715.73億元。顯著的是，僅存貸款業務超10%的規模增長僅僅帶來3.13%的增速，規模效益有所下降。此外，受“報行合一”政策影響導致代理保險業務收入下降，使得“手續費及傭金凈收入”同比減少21.1億元或-18.21%至94.76億元，進而拖累非利息凈收入同比減少4.84%至178.57億元。

增收減利：“代理”包袱越來越重

盡管郵儲銀行在2024年一季度實現881.63億元的營收新高，但同期扣非歸母凈利潤同比下降1.73%至258.08億元；并且該利潤水平還是通過調動撥備覆蓋率的“黑匣子”實現的。

根據財報顯示，郵儲銀行2024年一季度信用減值損失計提額為69.84億元，同比減少16.36億元或18.98%，但是其不良貸款率同比提升了0.02個百分點至0.84%（也較2023年提高了0.1個百分點），撥備覆蓋率同比大幅下降54.25個百分點至326.87%（亦較2023年年末下降了20.7個百分點），在規模增長且不良抬頭的背景下通過少計提減值損失和大幅削減撥備覆蓋率仍導致郵儲銀行在2024年一季度出現“增收減利”，其背后的主要原因在于“業務及管理費”。

根據財報顯示，郵儲銀行2024年一季度業務及管理費支出530.48億元，同比增長7.61%，高出營收增速6.17個百分點，費用率同比提升3.4個百分點至59.32%。即，營業收入的增長被費用支出侵蝕，導致營收無法有效轉化為利潤。而通過進一步分析發現，2023年財報詳細記錄：在2220.15億元的業務管理費中，“儲蓄代理費及其他”單項為1149.24億元，占比高達51.76%，占總營收比重高達33.55%，且呈現增長態勢。

根據財報記載，郵儲銀行支付的“儲蓄代理費及其他”費用主要是向郵儲集團提供的代理銀行業務服務而支付的，通過利用郵儲集團在全國分布的郵儲網點實現業務擴張，這就是郵儲銀行業務開展的“自營+代理”模式。與普通商品一樣，在藍海市場中利用“經銷”渠道進行快速擴張是搶占市場份額的重要手段，也是快速將企業做大的路徑之一，但是同質化的產品/服務隨著供應過剩，市場的主導權從廠商手中轉移至消費群體，可選屬性導致產品/服務的溢價逐漸消失壓縮經銷商的利潤空間，由此導致渠道串貨等亂象，因此隨著產品周期的不同，大多數企業從經銷模式轉向了DTC模式（即直面消費者的直營模式）。

而在當前，基于銀行業本身高度同質化的服務（存貸、理財、資管），國有大行、城商行、農商行的平級競爭和升降維打擊之下，疊加宏觀壓力導致利差收縮，郵儲銀行依賴過往的代理模式產生的巨額成本已經逐漸成為其前行的沉重包袱。

在今年業績說明會上，副行長徐學明與瑞銀的問答中提到：“郵儲銀行僅4萬個網點和6.6億的零售客戶中，70%分布在縣域地區。”而縣域基本都是以代理網點為主，從擴張的角度上看有利于下沉業務開展，這是郵儲銀行在零售存款端的差異化表現，也是未來發展的痛點。盡管2016年在香港上市后建立了代理費調整方案（在2022年首次觸發），但在2023年降低3個BPs的前提下“儲蓄代理費”的增速仍高居12.4%，較客戶存款總額增速高出2.54個百分點，較總資產增速高出0.6個百分點。

（來源：財聯社）