當地時間周五，美國將公布5月消費者支出物價指數（PCE）。

美聯儲6月議息會議維持利率不變，點陣圖顯示今年或僅降息一次。近期美聯儲官員的言論基調普遍謹慎，結合經濟數據反復，何時開啟寬松周期重新變得撲朔迷離。市場預期，5月PCE有望進一步回落，這能否成為確定9月降息的墊腳石，無疑將吸引外界的目光。

通脹指標或進一步降溫

PCE價格指數是美聯儲最關注的通脹指標之一。

此前公布的美國5月份消費者價格指數（CPI）環比意外保持不變。自2月和3月公布穩定數據以來，CPI重新呈下降趨勢。與此同時，上月生產者價格指數（PPI）環比下降0.2%，上游成本壓力緩解也有望逐步傳遞到下游消費端。

根據華爾街機構的預測，5月美國PCE同比增速將從此前的2.7%降至2.6%，環比增速0.1%。不考慮能源和食品的核心PCE同比增速為2.7%，續創近三年新低，環比增速回落至0.1%，創去年12月以來低位。

美聯儲官員正密切關注核心通脹中服務價格的變化，以衡量他們在對抗通脹方面的進展。CPI分項指標顯示醫療保健費用上漲，而汽車保險成本作為核心通脹的主要驅動因素之一有所下降，航空票價、通信的價格也有所回落，房租壓力猶存。

BK資產管理（BK Asset Management）宏觀策略師施羅斯伯格（Boris Schlossberg）表示，核心通脹的大部分同比增長歸因于某些服務類別的通貨膨脹。汽車保險價格的下跌是一個潛在的跡象，表明保險公司提高保費的勢頭正在減弱。另一方面，還需要等待住房租金的進一步放緩，時間仍不確定。

與此同時，施羅斯伯格認為，美聯儲可能會開始更加關注勞動力市場，因為在這種情況下，通脹比預期更具黏性。

與PCE同時公布的，還有個人收入和個人支出月率。兩者對預測未來物價走勢有重要參考意義，消費者支出占美國經濟活動的三分之二以上， 收入預期減弱有助于抑制需求對通脹的上升壓力。

富國銀行認為，零售額壓力表明消費者可能感到了一些消費疲勞。消費者支出似乎變得更有選擇性，必需品采購的增長開始超過非必需品。從餐館的銷售中看出，休閑方面的疲軟經濟消費者正在逐漸失去信心。

富國銀行認為，結合5月強勁的就業和工資增長，廣義實際個人支出將增長0.3%，也就是說消費者沒有失去自信，收入增長再次成為家庭購買力作為額外流動性，預測個人收入將穩步增長0.4%。

施羅斯伯格表示，消費者支出正在放緩，而且由于高利率的存在，一些消費者的信貸受到限制。然而，在失業率年內有望保持低水平的前提下，家庭資產負債表的總體狀況看起來仍然強勁，預計下半年消費者支出增長將保持接近當前速度。

美聯儲料保持耐心

對于美聯儲而言，整體經濟韌性和通脹高于預期意味著限制性貨幣政策仍需要保持下去。

高物價的負面影響似乎已經產生，密歇根大學6月份消費者情緒的早期讀數降至七個月來的最低水平，反映出對通脹和家庭收入增長放緩的擔憂揮之不去。本周公布的咨商會消費者信心指數也繼續下降。

自上次會議以來，美聯儲官員表示，盡管他們對包括消費者價格指數在內的其他通脹數據的下降感到鼓舞，但在降息之前，他們需要看到更多這種進展。包括美聯儲主席鮑威爾在內的官員在近期的普遍立場是，在對通脹持續向2%邁進有更大信心之前，降低目標區間是不合適的。

值得一提的是，美聯儲通脹研究總部——克利夫蘭聯儲高級研究經濟學家維爾布魯格（Randal Verbruge）近日警告稱，他提出的模型顯示，到2025年第二季度，通脹率仍將高于2.7%的目標，到2027年年中，通脹率才將接近但略高于2%。

聯邦基金利率期貨定價顯示，9月降息距離充分定價還有一定距離，市場預期年內降息2次的概率約60%。

牛津經濟研究院高級經濟學家施瓦茨（Bob Schwartz）表示，他預計美聯儲會在9月和12月兩次行動。勞動力市場的力量為美聯儲提供了時間，讓其在發出降息信號之前等待通脹的好消息，但美聯儲需要謹慎行事，歷史經驗表明，如果它等待勞動力市場正在彎曲的具體證據，那就太晚了。

相比之下，巴克萊和美銀仍保留著對12月降息的一份謹慎。美銀經濟學家蓋本（Michael Gapen）指出，反通脹趨勢依然是最有可能的物價前進道路。“不過我們認為，美聯儲需要看到的不僅僅是一兩份的有利通脹數據，才能獲得足夠的信心來扭轉政策。”他補充道。

（來源：第一財經）