近年來，CVC（企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資，Corporate Venture Capital）在我國股權(quán)投資市場愈加活躍，對于促進(jìn)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級發(fā)揮了積極作用。國務(wù)院辦公廳近日印發(fā)的《促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展的若干政策措施》提出，鼓勵行業(yè)骨干企業(yè)、科研機(jī)構(gòu)、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)平臺機(jī)構(gòu)等參與創(chuàng)業(yè)投資。在發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的背景下，CVC憑借多方面特性，有望在創(chuàng)投市場擔(dān)任更為重要的角色。

CVC是符合“耐心資本”的創(chuàng)投組織形式。CVC是指實(shí)體企業(yè)通過設(shè)立戰(zhàn)投部門、投資子公司、投資基金等方式，圍繞產(chǎn)業(yè)鏈上下游開展投資孵化或兼并收購行為。相較專注于財(cái)務(wù)回報(bào)的傳統(tǒng)VC，CVC更加注重財(cái)務(wù)回報(bào)和戰(zhàn)略回報(bào)之間的平衡，考慮的是如何既幫助被投企業(yè)成長，也完成自身產(chǎn)業(yè)鏈布置或跨行業(yè)的體系布局，實(shí)現(xiàn)母公司發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃。這意味著，CVC陪伴被投企業(yè)長跑發(fā)展的意愿更足。

CVC對“失敗”有著較高的包容度。要實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破，企業(yè)必然要經(jīng)歷試錯的過程。傳統(tǒng)VC的有限合伙人資金有存續(xù)期要求，一旦到期且被投企業(yè)沒有明顯的成果呈現(xiàn)，投資就可能中止。而CVC所投資金退出壓力相對較低，有條件允許被投企業(yè)試錯，讓被投企業(yè)敢于去研發(fā)具有創(chuàng)新潛力但風(fēng)險(xiǎn)較高的項(xiàng)目。

CVC具有“培養(yǎng)”新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新技術(shù)的能力。CVC的母公司通常為行業(yè)骨干企業(yè)，它們較強(qiáng)的前沿技術(shù)理解能力、市場洞察力以及豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，使其具有敏銳的“嗅覺”去捕捉具有創(chuàng)新潛力和市場前景的項(xiàng)目。同時，憑借母公司的資源優(yōu)勢，CVC在投后管理增值服務(wù)上也更為全面，可以提供成熟的管理理念、市場方案等，幫助被投企業(yè)加速成長。

近年來，CVC憑借較強(qiáng)的適應(yīng)能力和韌性，已展現(xiàn)出較大的發(fā)展?jié)摿ΑＳ袡C(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，2023年我國CVC平均單筆投資3.7億元。按投資階段劃分，CVC比傳統(tǒng)VC投資更靠前端，2023年CVC投資事件早期占比高達(dá)69.1%，“投早投小”特征明顯。但與此同時，有關(guān)CVC定義定位、分類標(biāo)準(zhǔn)及監(jiān)管邊界不明確，特別是上市公司對外投資受到諸多限制等問題，依然困擾著CVC可持續(xù)發(fā)展。比如，投資者可能因?yàn)闃?biāo)的定價(jià)問題對上市公司CVC的投資是否物有所值、是否存在關(guān)聯(lián)交易等產(chǎn)生質(zhì)疑。因此，相關(guān)部門應(yīng)進(jìn)一步完善對上市公司CVC業(yè)務(wù)的監(jiān)管制度，建立詳細(xì)的監(jiān)管原則、披露要求和財(cái)務(wù)報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)，引導(dǎo)上市公司就CVC的獨(dú)立性作出更為嚴(yán)密的設(shè)計(jì)和安排。

（來源：經(jīng)濟(jì)日報(bào)）