7月25日，國有六大銀行組團下調存款利率，引發市場高度關注。

我們查詢了中國工商銀行官網，工商銀行此次下調了三個月、半年、一年、兩年、三年、五年期等“整存整取”定期存款利率10-20個基點，一年定期存款利率已經低至1.35%，五年定期存款利率也僅有1.8%；活期存款利率也由0.2%下調至0.15%。工商銀行上一次調整存款利率，還要追溯至2023年12月22日。

除了工商銀行，農業銀行、中國銀行、建設銀行、交通銀行、郵儲銀行等大型銀行均同步下調人民幣存款利率。在國有大行的帶動下，市場預期更多的銀行將跟進“降息”。

央行主管的權威媒體《金融時報》認為，下調存款利率有利于增強資金流向資本市場的動力，助力股市企穩回升。對于銀行業來說，也將有助于凈息差穩定。

就在7月22日，央行已經將1年期、5年期以上LPR下調10個基點，存貸款利率均出現下行，這將對券商板塊產生何種影響？

1.六大行同步下調存款利率，緩解凈息差收窄問題

正如市場預期，在LPR下調之后，銀行存款端利率也同步出現回落，部分期限利率降幅要明顯高于LPR下調幅度。

自從中國利率市場化改革以來，存款利率由各家銀行根據市場利率變化進行調整，市場化調整效率較高的銀行還會獲得央行的激勵。

我們以工商銀行為例，活期存款利率下調5個基點至0.15%，三個月、半年、一年期“整存整取”定期存款利率均下調10個基點，二年、三年、五年定期存款利率均下調20個基點。

我們梳理了工商銀行一年期、五年期“整存整取”定期存款利率的變動，2022年以來已經進入到快速回落階段。2022年9月15日，時隔近7年之后，工商銀行下調兩個期限“整存整取”定期存款利率10個基點。此后，一年期“整存整取”定期存款利率又下調三次，從1.75%高位回落40個基點至1.35%；五年期“整存整取”定期存款利率下調4次，從2.65%高位回落85個基點至1.8%。

兩個期限利差也由100個基點大幅收窄至45個基點，這不僅降低了銀行攬儲成本，也有助于資金進入到實體經濟中。

銀行為何在此時集體下調存款利率？這背后有著深刻的邏輯：一方面引導存款利率跟隨LPR回落，舒緩銀行凈息差收窄的擔憂；另一方面，也是促進市場利率下行、支持經濟復蘇的重要舉措。

一直以來，商業銀行利潤主要依賴存貸款凈息差，而存貸款凈息差又與經濟發展速度息息相關。在經濟高速發展階段，資金需求旺盛，有助于商業銀行獲取較高的凈息差，這也是為何2013年以前銀行能夠維持較高凈息差的關鍵原因。

2013年以來，我國GDP增速已經告別“8”時代，這也促進商業銀行凈息差基本告別了2.7%以上較高的階段。隨著GDP增速減緩至7%以下，商業銀行凈息差基本上低于2.2%。2022年一季度至2024年一季度，商業銀行凈息差已經由1.97%回落至1.54%。

7月22日，隨著央行進一步下調1年期、5年期以上LPR利率至3.35%、3.85%，商業銀行凈息差又面臨挑戰。此時商業銀行下調存款利率，將極大舒緩行業息差收窄的壓力。

7月中旬，國家統計局發布上半年主要經濟數據，GDP同比增長5%。分季度來看，一季度GDP同比增長5.3%，二季度GDP同比增長4.7%。全國固定資產投資（不含農戶）高達24.5萬億元，同比增長3.9%，增速較此前收窄0.1個百分點，連續3個月收窄。6月社會消費品零售總額為4.1萬億元，同比增長2%，增幅較此前收窄1.7個百分點。

在經濟復蘇基礎仍需強化的背景下，存貸款端利率均出現明顯的下調，有助于實體經濟融資成本進一步降低，這對于經濟復蘇大有好處。

2.利率回落改善券商資金成本，券商板塊出現異動

7月LPR下調及銀行下調存款利率，將有助于整個金融市場降低資金成本，對市場將產生重要的影響。

央行主管的權威媒體《金融時報》25日刊文稱，通過下調存款利率，有助于降低企業居民儲蓄傾向，增強資金流向資本市場的動力，助力股市企穩回升，增加金融市場活力，鞏固經濟回升向好態勢。

早在今年2月，央行非對稱下調LPR，5年期以上LPR較此前利率下調25個基點至3.95%。降息不僅可以為資本市場穩健發展提供更好的流動性條件，還能對金融、地產等板塊產生直接的影響，這明顯提振投資者信心、穩定投資者預期。

無論是下調LPR還是六大行調低存款利率，券商板塊均出現了明顯的異動，并在底部展開震蕩。自2023年8月以來，券商板塊持續回落，最大跌幅超33%。受此影響，部分龍頭券商的估值也出現了明顯的回落，已經低于15倍。

截至7月25日，10家券商發布中期業績預告，多數公司出現了回落，部分公司凈利潤降幅或超60%。部分券商業績預增，凈利潤增速有望超50%。面對當前的行業環境，部分券商選擇了外延式擴張道路。

自2023年以來，券商行業逐漸迎來整合浪潮，多家公司均通過購買其他券商股權的方式來擴大業務版圖。券商板塊的下行周期持續近兩年時間，在行業低谷期通過兼并重組的方式，有助于改善行業格局分散的不利狀況。

7月中旬，浙商證券發布公告，公司已經收到國都證券轉發的《中國證監會行政許可申請受理單》，監管部門已經受理國都證券變更主要股東、實際控制人的申請。

6月21日，西部證券發布公告，計劃以支付現金方式收購國融證券控股權。西部證券提示，本次交易不構成公司關聯交易及重大資產重組，亦不會對公司正常生產經營活動產生影響，當前尚處于籌劃階段。

根據iFinD數據庫，券商板塊上市公司包括：中信證券、東方財富、中信建投、招商證券、國泰君安、華泰證券、申萬宏源、中金公司、海通證券、中國銀河、廣發證券、國信證券等。

（來源：光大證券微資訊）