近年來，南華期貨積極運用收益互換業務服務實體經濟，幫助企業降低匯率風險、提高資金利用效率、穩定經營、改變在國際市場定價被動局面。

河北某丙烷貿易公司（下稱A公司）以丙烷進出口貿易為主，其主要在國外進口丙烷，再對內銷售。由于該企業無法直接參與境外交易，很難對沖境外標的的價格波動風險，同時面臨著資金匯率變動等客觀因素。A公司在國外分批采購丙烷，進口完稅前價格會掛鉤FEI（Far East Price Index）丙烷加上升貼水，再根據完稅價格、運營成本以及預期利潤空間，使用固定價格方式對外報價，因此，A公司采購成本面臨的不確定性較大。

據南華資本董事長賈曉龍介紹，基于客戶的套保需求以及現實困境，南華期貨風險管理子公司——南華資本通過跨境收益互換交易來滿足客戶鎖定采購價格的需求。FEI丙烷雖然是在洲際交易所上市的合約，但客戶可以通過國內企業主體使用人民幣作為結算貨幣支付費用及保證金后，和南華資本開展收益互換業務轉移價格以及市場波動風險，進行風險管理。

2023年5月下旬，化工大宗商品丙烷處于季節性淡季，價格在歷史低位，丙烷脫氫制烯烴工藝（PDH）利潤不高，雖然當時PDH工廠的買貨積極性相對有限，但市場情緒正在逐步好轉。南華資本根據對市場的研判以及A公司的需求，預計未來FEI丙烷價格會出現反彈，制訂了跨境收益互換方案，通過買入FEI丙烷鎖定境外丙烷的價格，幫助A公司規避采購業務中丙烷價格波動的風險，提前鎖定采購價格，控制成本，穩定企業經營。

A公司與其下游客戶簽訂了３個月的遠期合同，于是2023年5月31日A公司同步開展交易，買入FEI丙烷2308合約多頭，期限為3個月，并參考人民幣對美元匯率換算，開倉凈價為500.9美元/噸，數量2000噸。

在交易過程中，南華資本利用自身專業能力，對客戶持倉損益情況進行監測，根據市場行情的變動及時對客戶進行風險預警，幫助客戶更好地應對市場波動。2023年7月初原油價格上漲，厄爾尼諾導致降水偏少，巴拿馬運河水位降低，限制通行導致運費增加，丙烷價格上漲，下游客戶提前拿貨。因此A公司在2023年7月17日提前平倉，平倉凈價為544.6美元/噸，針對盈利部分按照人民幣對美元匯率換匯，共實現套保收益62.68萬元。這次操作幫助A公司規避了采購價格上漲的風險，將基準采購價格鎖定在500.9美元/噸。

在賈曉龍看來，跨境收益互換業務是以人民幣計價的境外業務，無須客戶擁有境外分支機構以及離岸賬戶便可將資金投入到境外市場，獲得境外投資的機會；并且在交易過程中本金不換匯，僅針對收益換匯，避免了來回換匯過程中的匯率風險，節約了時間和成本，提高了資金的使用效率。同時，跨境收益互換業務流程簡單，能幫助客戶實現資產的多元化投資。

賈曉龍表示，近幾年國際地緣政治沖突不斷，疫情過后經濟仍在復蘇階段，大宗商品市場價格波動劇烈，中小企業面臨的經營壓力較大。尤其是定價掛鉤境外品種的業務，我國中小企業無定價能力，處于被動局面，但可以通過跨境收益互換業務幫助中小企業實現境外套保，穩定企業經營，為企業提供新的風險管理工具；同時幫助中國企業“走出去”，提高其在國際市場上的話語權，改變我國中小企業在國際大宗商品市場定價被動的局面。

（來源：期貨日報網）