近年來，受轉(zhuǎn)型升級(jí)、環(huán)境壓力、價(jià)格波動(dòng)等多方面因素影響，國(guó)內(nèi)鋼鐵企業(yè)整體面臨較大經(jīng)營(yíng)壓力。如何合理運(yùn)用金融衍生工具，構(gòu)建穩(wěn)定的銷售和采購(gòu)渠道，鎖定未來鋼材價(jià)格，規(guī)避現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)帶來的利潤(rùn)下降風(fēng)險(xiǎn)，成為越來越多鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)關(guān)注的焦點(diǎn)。

2023年，針對(duì)鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈上中下游企業(yè)所存在的高價(jià)銷售、庫(kù)存保值、低價(jià)采購(gòu)的不同需求，浙商期貨運(yùn)用基差貿(mào)易和場(chǎng)外期權(quán)等模式和工具，為上游從事黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)為主的新疆企業(yè)A，中游主營(yíng)國(guó)際和國(guó)內(nèi)鋼鐵、建材、機(jī)械設(shè)備貿(mào)易的江蘇企業(yè)B，以及下游從事各類工程建設(shè)項(xiàng)目總承包的安徽企業(yè)C設(shè)計(jì)了不同的風(fēng)險(xiǎn)管理方案，助力整條產(chǎn)業(yè)鏈實(shí)現(xiàn)保供穩(wěn)價(jià)。

當(dāng)前，鋼鐵上下游企業(yè)的傳統(tǒng)貿(mào)易模式仍普遍采用“一口價(jià)”的定價(jià)方式。去年4月底，上游新疆企業(yè)A收到下游客戶的一批5000噸螺紋鋼采購(gòu)訂單，在預(yù)判未來螺紋鋼價(jià)格將持續(xù)上漲的情況下，若企業(yè)A選擇傳統(tǒng)鎖價(jià)銷售，將可能錯(cuò)失上漲利潤(rùn)，但若惜售挺價(jià)，則將導(dǎo)致客源流失。針對(duì)企業(yè)A的痛點(diǎn)和需求，浙商期貨產(chǎn)業(yè)研究所所長(zhǎng)藍(lán)旻表示，浙商期貨團(tuán)隊(duì)設(shè)計(jì)了“基差貿(mào)易點(diǎn)價(jià)銷售”的模式，主要是通過在期貨盤面點(diǎn)取合約價(jià)格的方式，加以一定事先確定的升貼水和服務(wù)費(fèi)，作為現(xiàn)貨貿(mào)易的銷售結(jié)算價(jià)格，從而助力解決企業(yè)后續(xù)可能因價(jià)格上升而錯(cuò)失利潤(rùn)的問題。

為匹配企業(yè)A承接的下游客戶訂單周期，浙期實(shí)業(yè)場(chǎng)外衍生品團(tuán)隊(duì)先后為其定制兩期“基差貿(mào)易點(diǎn)價(jià)銷售”方案。在2023年4月27日至7月28日期間，企業(yè)A通過對(duì)RB2310合約點(diǎn)價(jià)，獲取了25.6萬(wàn)元利潤(rùn)。隨后，因螺紋鋼價(jià)格下跌，企業(yè)A又在2023年7月7日至9月8日期間，產(chǎn)生11.6萬(wàn)元對(duì)沖虧損。“總的來看，兩期項(xiàng)目共產(chǎn)生盈利13.7萬(wàn)元，有效降低了現(xiàn)貨端螺紋鋼價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，保障了企業(yè)A應(yīng)得的銷售利潤(rùn)。”藍(lán)旻說。

作為中游企業(yè)的江蘇企業(yè)B面臨的則是銷售利潤(rùn)與供貨渠道的問題。2023年7月中旬，企業(yè)B擁有約10000噸螺紋鋼現(xiàn)貨存量，基于未來螺紋鋼價(jià)格存在下跌可能的判斷，企業(yè)需要防范庫(kù)存貶值風(fēng)險(xiǎn)。在此情況下，浙期實(shí)業(yè)場(chǎng)外衍生品團(tuán)隊(duì)在上期所的支持下設(shè)計(jì)了“預(yù)售訂單”的模式，利用場(chǎng)外期權(quán)工具，為企業(yè)B提供了買入45天歐式看跌期權(quán)的方案，企業(yè)僅需支付權(quán)利金100元/噸，即可對(duì)10000噸螺紋鋼進(jìn)行套保。

“2023年7月14日至8月29日期間，RB2310合約下跌了61元/噸，企業(yè)B先獲賠61萬(wàn)元。7月底，企業(yè)B梳理庫(kù)存后發(fā)現(xiàn)仍有5000噸左右現(xiàn)貨頭寸存在貶值風(fēng)險(xiǎn)，于是我們團(tuán)隊(duì)又為其定制了買入45天歐式看跌期權(quán)的方案，對(duì)新增現(xiàn)貨頭寸進(jìn)行套保。2023年7月27日至9月8日期間，RB2401合約下跌152元/噸，企業(yè)B再次獲賠76萬(wàn)元。”藍(lán)旻說，計(jì)算來看，減去企業(yè)自繳權(quán)利金，企業(yè)B利用期權(quán)工具共盈利60.5萬(wàn)元，有效減少了可能受螺紋鋼價(jià)格下跌影響所產(chǎn)生的損失，保障了企業(yè)的銷售利潤(rùn)。

去年年底，浙商期貨又對(duì)接了下游安徽企業(yè)C。針對(duì)其減少采購(gòu)成本的訴求，浙期實(shí)業(yè)場(chǎng)外衍生品團(tuán)隊(duì)為其定制了20天的“基差貿(mào)易點(diǎn)價(jià)銷售”方案。

通過這一模式，企業(yè)C在2023年12月13日對(duì)RB2405合約進(jìn)行盤面點(diǎn)價(jià)，點(diǎn)選價(jià)位為3998元/噸，最終結(jié)算價(jià)為4040元/噸，比原現(xiàn)貨鎖價(jià)合同價(jià)的4070元/噸便宜30元/噸，共計(jì)節(jié)省15萬(wàn)元的采購(gòu)費(fèi)用，有效降低了螺紋鋼價(jià)格波動(dòng)帶來的成本支出，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)也得到了保障。

“回顧來看，2023年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的內(nèi)外部環(huán)境持續(xù)改善，宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體呈現(xiàn)回升態(tài)勢(shì)，螺紋鋼期貨價(jià)格在4月至5月持續(xù)下行，6月初開始強(qiáng)勢(shì)反彈，并在6月中旬沖上3800元/噸的高點(diǎn)。”藍(lán)旻表示，面對(duì)價(jià)格波動(dòng)，包括上述企業(yè)A、B、C在內(nèi)的全鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈中的企業(yè)客戶卻普遍缺乏有效的金融工具對(duì)價(jià)格進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，只能被動(dòng)接受市場(chǎng)價(jià)格，銷售利潤(rùn)出現(xiàn)大幅下降。

未來，藍(lán)旻表示，希望通過繼續(xù)推廣“穩(wěn)價(jià)訂單”與“基差貿(mào)易點(diǎn)價(jià)銷售和采購(gòu)”模式，可以助力更多鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)提前鎖定遠(yuǎn)期利潤(rùn)，規(guī)避鎖價(jià)訂單銷售價(jià)格偏低或采購(gòu)價(jià)格偏高的風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)銷售價(jià)格遇漲則漲、遇跌不跌，采購(gòu)價(jià)格遇跌則跌、遇漲不漲的增效。

此外，值得注意的是，藍(lán)旻還表示，與傳統(tǒng)貿(mào)易模式相比，無(wú)論是“穩(wěn)價(jià)訂單”合作模式，還是“基差貿(mào)易點(diǎn)價(jià)銷售和采購(gòu)”模式，鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)僅需增加一個(gè)場(chǎng)外期權(quán)或者基差點(diǎn)價(jià)的環(huán)節(jié)作為保價(jià)工具，業(yè)務(wù)流程較為簡(jiǎn)單，企業(yè)的理解難度低、接受程度較高，能夠滿足企業(yè)對(duì)鋼材現(xiàn)貨頭寸的風(fēng)險(xiǎn)管理需求，助力鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈上游生產(chǎn)企業(yè)實(shí)現(xiàn)庫(kù)存管理、擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，助力鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈下游加工企業(yè)實(shí)現(xiàn)“鎖價(jià)采購(gòu)”，達(dá)成控制成本的訴求。同時(shí)，通過采用期貨交易所期貨合約的價(jià)格，鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)也可實(shí)現(xiàn)對(duì)傳統(tǒng)貿(mào)易的升級(jí)，對(duì)鋼材現(xiàn)貨的銷售和采購(gòu)單價(jià)定位更加精準(zhǔn)，更有效規(guī)避價(jià)格波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

（來源：期貨日?qǐng)?bào)網(wǎng)）