近年來，隨著人民生活水平的提高和飲食結構的改善，油脂油料作為重要的食用和工業原料，市場需求居高不下。然而，隨著農產品產量供給變動、國際貿易環境不確定性增加以及市場競爭日益激烈等因素，油脂油料市場價格走勢面臨較大波動，給實體企業的生產經營帶來巨大壓力。在此背景下，越來越多的油脂油料產業企業開始涉足期貨市場，將期貨工具作為風險管理的重要手段，構筑風險管理“新防線”。

穩扎穩打跟上行業前沿

據了解，長期以來，油脂油料行業都存在著進口依存度較高、上游相對集中等情況，較易受到國際市場的影響，因而也是較早擁抱期貨市場的行業之一。但在這樣一個期現結合成熟度較高的行業中，仍存在一些期貨市場的“門外漢”。面對市場波動，他們“心急火燎”，迫切希望提升自身的風險管理能力和經營水平。

經營棕櫚油現貨貿易的國有A企業便是如此。長期以來，A企業一直以一口價方式在進口端采購，銷售端也以一口價為主。2023年二、三季度，國內外棕櫚油現貨價格出現了一波持續上漲行情，A企業抓住時機進行了一輪采購。完成采購后，主要的風險敞口暴露在銷售端，市場沖高回落后如何防止銷售時手中的棕櫚油貶值，成為該企業當時主要擔心的問題。眼見行業內越來越多的企業將期貨套期保值融入現貨經營中，A企業也將目光投向了期貨市場。

“身處油脂行業，我們對期貨、期權等工具早有耳聞，但一直沒去系統性了解其交易方法和策略，缺乏實操經驗。去年我們聯系期貨公司，希望在專業的輔導下嘗試利用期貨工具管理風險?！盇企業相關負責人如是說。

在了解到A企業的需求后，國元期貨從熟悉企業的業務和情況入手，幫助企業精準識別風控需求，并幫助企業結合自身風險偏好、現貨采銷計劃設置了合適的套保比例和期貨頭寸。

“初入期貨市場的企業，存在對套保的原理及引入期貨頭寸可能帶來的風險了解不充分的情況，而且多會流露出希望借助期貨工具增加利潤的急切心理，甚至可能出現期貨頭寸設置不當、萌生投機的心態等問題。因此，我們會在溝通培訓中反復提示企業要穩妥、謹慎，比如期貨、期權的損益結構和風險特征是不同的、初期的套保方案盡量簡潔明了、參與規模要結合業務和資金情況等。”國元期貨研究咨詢部農產品分析師劉金鷺表示，在設計和執行套保方案前，幫助企業樹立正確合理安全的風險管理觀念是非常重要的環節。

在國元期貨的輔導下，A企業選擇棕櫚油期貨作為套保工具，以輕倉試做方式進入期貨市場，根據后市行情下跌預期，制定了分批建立空單頭寸、依據銷售周期和期貨市場走勢逐步平倉的賣出套保策略。2023年9月，棕櫚油價格出現下跌行情，A企業結合現貨銷售進度分批平倉，成功規避了庫存貶值風險，穩定了銷售收益。

“去年的嘗試，我們是比較小心謹慎的，一方面知道自身是‘新手上路’，所以方案比較簡單，規模也不大，不追求一步到位，而是更看重積累經驗以及觸摸和體驗行業前沿的經營模式。”A企業相關負責人表示，去年實操結束后，企業就與國元期貨共同復盤、總結經驗，并啟動了套保交易相關的建章立制工作以及年度套保方案的設計工作，以期將期貨套保運用得更加體系化、規范化。

守套保初心方能穩收益

事實上，開展套期保值與從事現貨經營有相似之處，但也有顯著區別。對于初次嘗試期貨交易的企業來說，觀念和理念上的轉變非常重要。

位于黑龍江的B公司是一家從事農產品購銷業務的貿易企業。B公司相關負責人表示，做貿易離不開低買高賣，如果第一步就買高了，后面想要獲得理想的利潤也就無從談起，因此要格外關注如何在采購完成前規避貨物的價格上漲風險。“之前公司在采購時一直是隨行就市，漲價了也只能硬著頭皮去扛。我很早就了解過期貨，可一直沒有時間深入學習，也就遲遲沒參與其中。自去年豆粕價格經歷大幅波動，公司效益也受到了較大影響后，我覺得不能再拖了，必須嘗試運用期貨工具對沖市場風險。”該負責人說。

據了解，豆粕是B公司主營的品種之一，自去年起正式參與期貨交易以來，B公司已在嘗試通過做多豆粕期貨套保來應對采購成本的上漲風險，同時也在積極探索如何更好實現期現結合的經營模式。

為了幫助B公司平穩順利嘗試期貨套保，海通期貨給予了大力支持，服務內容包括協助企業制定交易策略、提供技術支持和指導等，特別是從實操的角度幫助B公司熟悉交易平臺、數據分析工具以及風險管理系統的使用，并幫助建立起了涵蓋止損機制、資金管理和應急預案等較為全面的風險管理體系。

在談及首次參與期貨市場的感受和體會時，B公司相關負責人表示，參與期貨套保相較單純現貨貿易，最大的區別是為了穩定利潤，而非擴大利潤。“期現結合對于企業經營來說是一套很好的模式，但初心絕對不能走偏。最初參與時，我還沒完全從低買高賣的現貨貿易觀念中轉變，但隨著方案的執行和結果的呈現，我發現這些想法并不成熟?，F在我更傾向于嚴格秉持套保理念、嚴格執行套保操作，未來也會對期貨交易策略和機制等不斷進行摸索和完善。”

跨品種套保帶來意外之喜

新疆晨光生物科技股份有限公司（下稱晨光科技）是一家專注棉籽精深加工的高新技術企業，年收購加工棉籽達70萬噸，但一直苦于沒有風險管理工具。“之前我們也知道風險管理的重要性，及可以通過期貨來管理風險，但因為沒有棉籽油、棉籽粕期貨，我們就沒多去考慮期貨套保，在面對價格波動時只能默默承受?！背抗饪萍枷嚓P負責人說。

了解到晨光科技的訴求后，永安期貨對棉籽油、棉籽粕現貨和豆油、豆粕期貨合約價格進行了深入分析，為其提供了一個替代性解決方案。

永安期貨產業委員會主席石春生稱，近年來植物油各品種間的關聯性及替代性不斷增強，進而會影響棉籽油的供需關系和價格。由于市場占比關系，往往是豆油影響棉籽油，棉籽油影響到豆油的情形很少，市場普遍認為棉籽油價格大致跟隨豆油價格變化。同理，棉籽粕價格大致也是跟隨豆粕價格變化的。“如果二者的價格之間有較高的相關性，那么使用豆油、豆粕期貨為棉籽油、棉籽粕現貨套保也具有可行性。”

晨光科技在得知永安期貨這一想法后，便與其一道結合公司銷售數據、現貨市場數據和期貨市場數據等，對價格相關性進行了深入測算和分析。從結果看，棉籽油、棉籽粕現貨和豆油、豆粕期貨的價格相關系數接近0.9，跨品種套保完全可行。

有了數據支撐，晨光科技決定在尚無棉籽油、棉籽粕期貨品種的情況下，嘗試運用豆油、豆粕期貨合約進行套保。據介紹，在2022/2023榨季，晨光科技通過套期保值累計避免了約900萬元的利潤損失。例如2023年1月，晨光科技在完成一批棉籽油收購的同時進行了盤面對鎖，在豆油2305合約上賣出開倉2700噸。隨后幾個月國內油脂價格走弱，企業在銷售棉籽油庫存的同時，在盤面上分批平倉，最終借助豆油期貨減少了95萬元的損失。

晨光科技相關負責人感慨道：“跨品種套保確實是之前未曾想過的道路，一個困擾公司許久的問題就這樣在期貨市場的幫助下解決了。因為是第一年嘗試，公司對期貨工具的運用還是比較保守，以簡單的期貨套保為主，但效果很令人滿意。從事后復盤的角度看，對細節的把握還可以再優化。今后，我們會加強對期現貨市場的研究，爭取實現更好的風險管理效果?！?/p>

據了解，現貨市場中類似的風險管理訴求并不罕見，很多企業經營的現貨并無對應的期貨品種，但希望用相關的期貨品種進行套保，這種個性化、多元化的套保需求正隨著期貨市場的品種豐富與完善而得到滿足。

對此，石春生建議，在嘗試開展這類套保操作前，首先要結合市場數據分析已上市期貨品種與未上市現貨品種之間的價格相關性，這一步驟必不可少；其次，要特別留意二者間的基差風險，在套保過程中密切關注期現和品種間的價差變化，并適時調整頭寸，從而保障套保效果；最后，對于國有企業來說，還需要與國資管理、審計等部門進行充分溝通，對使用已上市期貨品種開展套期保值的必要性、可行性以及風控方案等做出充分論證闡述，從而爭取相關主管部門的理解和支持。

（來源：期貨日報網）