近年來，中糧期貨持續探索期貨工具與糧食產業鏈供應鏈的創新融合，在上一產季“輪儲+套保”模式的基礎上，承接某省2022/2023產季玉米儲備糧輪換任務。中糧期貨通過發揮期貨、期權，場內、場外工具協同互補優勢，助力“鏈主”“鏈核”企業聚鏈共贏，有效緩解輪換任務在“數量、質量、時間、價格”等方面的供需矛盾，共同維護玉米供應鏈穩定暢通。

多年來，我國儲備糧輪換工作主要通過中央和地方兩級開展，實行滾動儲備、動態管理。糧食輪換要求嚴格，負責輪入的企業必須按照高于貿易糧的標準采購。由于輪儲任務周期較長，糧食價格的變化直接影響糧食儲備公司的輪換成本，特別當價格不穩定時，承接企業面臨巨額虧損的風險，從而導致無法履行合同。

中糧期貨副總經理唐德文表示，中糧祈德豐（北京）商貿有限公司（下稱中糧祈德豐商貿）在上一季以固定價差包干的方式與A省儲簽訂玉米儲備糧輪換合同，負責玉米輪出、輪入，并運用期貨工具管理價格波動風險。

在新一季輪儲任務中，中糧祈德豐商貿繼續采用包干方式，承攬了A省儲2022/2023產季玉米儲備糧輪換業務。受種植成本上升、新糧開秤價格較高、農民惜售等因素影響，玉米價格出現高位波動。中糧祈德豐商貿在原服務模式基礎上，結合行情變化引入了場外、場內期權工具，通過多種工具組合，降低了輪儲業務成本，化解了風險。

該項目采用了“輪儲+基差+期權”服務模式，即中糧祈德豐商貿與A省儲簽訂合同，在約定期限內、約定的最后截止日期前（次年3月底），按照雙方約定的數量、質量，先行完成倉庫內舊作儲備玉米的輪出，再實施新作玉米的輪入。A省儲在合同中鎖定輪儲購銷價差成本，玉米舊作輪出、新作輪入的價格波動風險全部由中糧祈德豐商貿承擔。

在服務過程中，中糧祈德豐商貿結合玉米期貨價格變化，靈活選擇期貨、期權套保工具，降低玉米輪入采購成本；同時結合行情變化作出研判，通過買入看漲期權，鎖定階段性套保成果，為輪換任務增厚了安全墊。在玉米輪入采購合同中，中糧祈德豐商貿為供應商設計了含權貿易合同模式，在充分揭示風險的前提下通過在合同中設計賣出期權條款，使供應商獲取更好的銷售基差，增厚銷售利潤。

唐德文表示，中糧祈德豐商貿在“輪儲+基差”的基礎方案中，引入期權工具，借助“場內+場外”期權組合工具，靈活進行套保操作，成功防范和化解了價格異常波動帶來的經營風險。通過基差與場內、場外期權的組合變化，持續優化套保結構，增加了企業套保的收益，提升其抗風險能力，服務玉米產業鏈。

2023年國內玉米期貨市場呈現少見的近月高、遠月低的反向市場結構。中糧祈德豐商貿抓住反向市場的機遇期，發揮專業優勢，利用期貨及衍生品管控輪換成本，服務儲備糧輪換。

在該案例中，中糧期貨與其風險管理子公司協作，在上一產季承接儲備糧輪換業務的基礎上，針對市場變化，不斷豐富工具箱，靈活運用場內期貨、場外期權等工具，升級優化服務模式，積極應對市場風險，保證儲備糧輪換任務的完成，為保障糧食供應鏈穩定暢通貢獻了力量。

（來源：期貨日報網）