小小一枚蛋，“鏈”起了集種苗繁育、飼料加工、蛋雞養殖、品牌銷售、種養循環等于一體的富民大產業。雞蛋期貨上市逾十年，成為產業風險管理的重要工具，雞蛋期權上市在即，產業正熱切關注并期待著。

微利時代下  期貨工具有效提升企業韌性

目前，我國蛋雞養殖現狀雖然仍是“小規模、大群體”，但近幾年規模化蛋雞養殖急速擴張，養殖模式逐步向精細化、數字化、智能化方向前進。石家莊敦樸貿易有限公司副總經理吳少博表示，“隨著養殖技術的進步和生產效率的提高，雞蛋產業向規模化、集約化發展，養殖規模逐漸擴大，一些較小的養殖戶遭到淘汰，生產效率得到很大提升，但面臨的一些風險也隨之集中化了，比如規模雞場會面臨更大的價格風險，更大規模的養殖也對疾病防控有了更高的要求。”

在微利時代下，蛋雞產業企業的養殖理念不能再停留在以往的“靠經驗養雞”的階段，應綜合運用精準營養、策略性采購、冷庫跨周期調節等多種方法控制生產成本、提升經營韌性，其中也包括利用期貨和衍生品來管理采購、銷售價格波動風險，獲得養殖利潤優勢。

國泰君安期貨研究所農產品首席研究員周小球認為，通過期貨市場的價格發現和風險管理功能，雞蛋產業鏈企業不僅可以更加科學地指導生產經營，還可以提前通過期貨市場鎖定原料成本和成品銷售價格，從而避免在價格大起大落的過程中遭受難以承擔的損失，實現平穩經營的目的。

吉林金翼蛋品有限公司經理宮志強以價格發現功能舉例，比如雞蛋期貨2501合約反映的是2025年1月的雞蛋價格預期，因此養殖戶可以通過觀察雞蛋期貨2501合約的價格走勢來判斷2025年1月的雞蛋行情，從而合理安排進苗、淘雞、補欄等工作，而不是盲目進行生產。通過期貨市場提供的遠期價格信號來調節生產經營計劃，能夠提高自身在行業中的競爭力。

據了解，2023年，雞蛋期貨總成交量3225.10萬手，日均持倉25.64萬手，同比分別增加28.64%和29.42%；套期保值效率為95.13%，比前一年增長8.66個百分點。

期權工具上市正當其時  產業“摩拳擦掌”

原料和成品價格的波動是影響企業利潤最核心的要素，因此雞蛋產業鏈的上下游企業具有極其豐富的價格風險管理場景及旺盛的價格風險管理需求，這正是期權工具發揮服務實體功能的最佳應用環境。

“比如采購環節需要優化原料采購成本；庫存環節需要考慮原材料敞口庫存跌價風險、成品敞口庫存跌價風險；銷售環節需要考慮銷售鎖價后原料上漲風險、后結算銷售模式下跌價風險等。”國泰君安期貨營銷管理服務部期權服務產品專家汪欣茹表示。

在期貨為企業提供了一種基本的套期保值手段的基礎上，隨著期權工具的引入，企業擁有了更為多樣化和靈活的風險管理策略。“保護性看跌期權為企業的現貨持倉提供了下行風險的保護，而抵補性看漲期權允許企業在持有現貨的同時，通過出售期權來獲得額外的收入。同時，在風險和收益都控制在一定范圍內時，熊市價差策略可對沖庫存價格下跌的風險，牛市價差策略可對沖采購成本增加的風險，以實現風險和收益的平衡。”汪欣茹稱，企業也可以結合使用期貨和期權工具，比如買入期貨期權組合、賣出期貨期權組合等組合策略，這不僅能夠幫助企業精細化地對沖價格風險，還能夠在一定程度上提高資金使用效率。

在宮志強看來，期權的優勢是靈活，相比買入和賣出期貨而言，期權的風險管理方式更為多樣。比如在雞蛋現貨價格給出比較好的利潤的時候，蛋企可以在盤面上做空期貨來保值，但如果盤面價格一直走高，保證金追繳壓力比較大。此時，買入看跌期權就可以緩解資金成本的壓力，也就是以較低權利金支出替代保證金，在達到同樣保值效果的前提下節約企業的資金成本，在不進一步擴大企業資金面風險的情況下管理企業生產經營風險。“另外，還可以進行套保過程管理，當現貨價格朝有利方向變動，現貨和期權綜合收益增加；價格朝不利方向變動，期權已鎖住風險。也就是說價格如果上漲，企業損失的是權利金，但現貨上蛋企依舊可以獲得較好的利潤；如果價格真的出現比較大的跌幅，期權端獲得的收益又能彌補現貨銷售的損失。”宮志強表示。

部分企業對雞蛋期權上市已“摩拳擦掌”，并已經計劃將期權工具納入風險管理工具箱，應用于日常生產、貿易中。

吳少博表示，“公司對雞蛋場內期權的上市非常期待。在幾年前，公司就開始使用期貨工具，為養殖企業提供服務。在行情價格超過養殖企業心理預期之后，以期貨價格為基礎，幫助養殖企業進行雞蛋遠期定價收購。在期權上市后，公司計劃把遠期現貨定價收購，升級為基于含權貿易的遠期現貨‘保價’收購。比如在6月，公司向養殖戶提供9月3800元/500公斤的保價收購合同。當9月現貨交付時，現貨價格高于3800元/500公斤時，按市場更高價格收購；當市場價格低于3800元/500公斤時，則按3800元/500公斤保底收購。”

“作為非線性衍生品，期權不僅為金融機構提供更多樣化的投資渠道，還為實體企業提供更好的避險方式。希望期權上市能吸引更多實體企業和金融機構，為期權提供更多流動性。”吳少博表示。

可以預見，期貨、期權工具的完備將助力產業鏈企業風險管理“破殼”升級，為蛋雞產業高質量發展賦能。

（來源：期貨日報網）