一塊豬肉經歷養殖、屠宰、運輸，到端上消費者的餐桌，從“養殖間”到“車間”再到“舌尖”，背后是萬億元規模的產業。在傳統生豬產業呈現新態勢、迸發新生機、機會與挑戰并存的當下，積極運用期貨和衍生品的產業企業已經走在前沿、贏得先機。

降本增效進行時  生豬期貨發揮積極作用

隨著規模化、集中度不斷提高，生豬行業平均生產效率快速提升，2023年生豬出欄量72662萬頭，我國排名前10的養殖企業行業集中度為22.5%，高成本生產被快速擠出市場。2024年3月，農業農村部《生豬產能調控實施方案（2024年修訂）》將全國能繁母豬保有量從4100萬頭下調至3900萬頭。“在總需求偏弱的背景下，生豬企業虧損時間較過往周期更長，價格波動節奏更快，企業經營壓力較大。”國泰君安期貨研究所農產品首席研究員周小球表示。

因此，從飼料到育種再到養殖等環節，降本、提質、增效成為豬企的工作重點。近年來，傳統“豬周期”規律被打破，磨底時間更長，激烈的行業競爭、規模化產能的大幅擴張、豬價的劇烈波動倒逼企業提升風險管理能力。作為價格風險管理的重要工具，生豬期貨上市逾3年，已受到行業的廣泛關注和認可，期貨帶來的影響已逐步延伸至產業的方方面面。2023年生豬期貨總成交量1342.9萬手，日均持倉量13.0萬手，同比增長35%，規模排名前20的生豬養殖企業中，有15家參與了生豬期貨交易。

在牧原食品股份有限公司董事會秘書、首席戰略官秦軍看來，生豬期貨在生豬市場的價格發現、提高市場透明度、增加生豬現貨產業流動性、穩定生豬價格、企業管理價格風險、優化供應鏈等方面均發揮了積極作用。

“公司對生產經營的相關產品及生產所需的原料進行套期保值，但期貨規模與公司現貨規模相比較小，公司通過套期保值控制采購和銷售風險，已開展的套期保值業務實現了較為理想的效果，2023年公司生豬期貨套保部分頭均增益約99元。”秦軍表示。

四川德康農牧食品集團股份有限公司生豬期貨負責人葉波也對生豬期貨功能給予充分認可。“自生豬期貨上市以來，公司一直在參與生豬期貨套保。經過3年的摸索，我們切實感受到，生豬期貨一方面提供了很好的遠期價格指引，能夠指導公司科學規劃產能，合理調節銷售節奏等，另一方面期現回歸效果良好。生豬期貨的價格權威性得到了行業廣泛的認可。”葉波說。

期權為產業風險管理“錦上添花”

在玉米、豆粕期貨和期權以及生豬期貨的基礎上，生豬期權的上市將為生豬產業提供同時覆蓋原料和產品、期貨和期權更為完整健全的風險管理工具鏈條，幫助養殖企業在決策時對飼料成本和養殖收益有更加可靠的預期，減少行業周期波動對企業的影響，有助于產業的健康穩定發展。

談到期權，“非線性損益”“資金占用低”“策略靈活”是各方提及的高頻詞匯。

“以上游生豬養殖企業為例，為管理現貨價格下行風險，利用期貨賣出套保是傳統的套期保值方式。未來期權工具上市后，上游企業可通過買入看跌期權的方式管理價格下行風險，同時保留了價格上行時現貨所產生的潛在收益。企業也可以通過熊市價差組合的方式優化上述方案，在風險管理效果與期權成本之間進行平衡，這種期權與現貨構成的組合就是領口策略。此外，在上述情景下，傳統的期貨套保企業也可以考慮在利用期貨保值的基礎上，買入較為虛值的期權合約對期貨持倉進行保護，以降低極端行情下的期貨持倉風險。”一德期貨期權部資深研究員曹柏楊表示，在生豬期權上市后，下游屠宰企業也可以根據自己的需求選擇較為靈活的風險管理策略以應對市場風險。總體而言，期權的上市將豐富企業的策略選擇，便于企業更好地根據自身情況靈活制定策略。

近日，大商所發布通知，生豬期權將于8月23日掛牌上市，在期貨功能發揮“漸入佳境”的基礎上，期權工具的上市可謂是“錦上添花”，受訪企業均表達了積極學習并嘗試新工具的意向。

秦軍表示，生豬期權的上市將豐富企業的工具箱，助力企業構建新型風險管理模式，更有效地降低經營風險和銷售風險。在大宗商品價格波動加劇的背景下，生豬養殖企業“危”“機”共存。公司將結合自身的實際經營情況，繼續通過參與期貨市場控制風險、穩定經營，不斷深入學習和應用期貨、期權等工具，將其結合到業務運營和客戶服務中，合理使用金融工具實現防風險、降成本、增收益，為自身保駕護航，為客戶發展助力。

“此前我們嘗試過場外期權，以亞式期權居多。”葉波表示，“生豬場內期權上市后，我們首先是學習和嘗試。在學習層面，一方面要深入理解期權合約設計的特征特點，以及生豬期貨、生豬現貨價格的對應關系，另一方面需要學習各類期權組合策略的適用場景。在嘗試方面，公司很期待生豬期權能夠解決一些期貨無法解決的效用問題，并與生豬期權一起成長。”

對如何更好地發揮生豬期權的功能作用，葉波還表達了企業的幾點期待：一是便利承受風險能力較低和資金實力較弱的產業企業利用買入期權進行套期保值；二是降低期貨公司“保險+期貨”對沖的摩擦成本，從而降低“保險+期貨”的費率，更加便利中小企業參與；三是產業企業利用期權工具的能力尚有欠缺，希望各方能夠組織更多培訓，引導企業科學認識期權的功能與作用，使產業企業更好地參與。

“和生豬期貨一樣，生豬期權上市后，功能的有效發揮也需要一個過程，這需要各方發揮合力，共同促進生豬期貨和期權市場平穩健康發展。”葉波說，相信隨著生豬期權的上市，生豬產業的風險管理工具將日趨完善，企業穩健經營的信心將更加堅定，產業企業高質量發展勢必水到渠成。

（來源：期貨日報網）