8月26日，中國人民銀行發布公告稱，為維護月末銀行體系流動性合理充裕，當日以固定利率、數量招標方式開展了4710億元逆回購操作，期限7天，操作利率為1.7%，與此前持平。此外，以利率招標方式開展3000億元中期借貸便利（MLF）操作，期限1年，中標利率維持在2.3%。

“8月份MLF中標利率為2.3%，與7月25日中標利率持平，符合市場普遍預期。”東方金誠首席宏觀分析師王青表示，7月25日，MLF中標利率較大幅度下調20個基點，加之8月份政策利率不變，近期市場利率總體保持穩定。

延后操作成常態淡化MLF利率的政策色彩

此前，央行在每月15日（遇周末或節假日順延）進行當月MLF到期續作。而2024年7月，央行于25日開展月內第二次MLF操作。隨著8月15日央行發布公告，當日到期的MLF將于8月26日續作，MLF操作時點有望常規性延后成為市場共識。

在多位受訪專家看來，此舉將強化7天期逆回購利率的政策利率地位，理順由短端利率向長端利率傳導機制。對于本月MLF利率“按兵不動”，王青認為，當前MLF操作利率作為政策利率的色彩已淡化。

央行在7月25日增加了一次MLF操作，利率跟隨短期政策利率下調。這顯示央行已在有意淡化中期政策利率作用，引導貸款市場報價利率（LPR）報價更多參考短期政策利率，MLF利率不再發揮LPR定價的參考作用。

近期，中國人民銀行發布的《2024年第二季度中國貨幣政策執行報告》指出，在明確7天期逆回購操作利率作為主要政策利率的同時，中期政策利率正在逐步淡出。中國民生銀行首席經濟學家溫彬認為，通過將MLF續作時間推遲至LPR報價時間之后，進一步弱化了MLF利率的政策利率屬性，更加強化7天期逆回購操作利率作為主要政策利率，逐步疏通由短及長的利率傳導關系，持續促進金融機構提升自主定價能力。

熨平短期因素擾動呵護市場流動性

從流動性水平看，臨近月末，政府債凈繳款、超萬億元逆回購到期等因素仍會對流動性形成擾動。溫彬表示，臨近8月末，MLF適量續作有助于維穩流動性。MLF操作常規性后延，有助于更好平抑月末、季末流動性擾動。

“金融市場流動性總體合理充裕，中期長期資金面相對寬松，但近期短期資金面趨緊。”招聯首席研究員董希淼表示，8月份以來，央行加大公開市場逆回購操作力度，向市場注入較多短期流動性，有效緩解了短期資金面緊張。

8月26日共有521億元7天期逆回購到期，央行進行4710億元7天期逆回購操作，凈投放短期流動性4189億元。而8月15日到期的4010億元一年期MLF延后至今天續作，續作量為3000億元。王青表示，考慮到7月25日央行已加場操作一次MLF，規模為2000億元，加場操作規模與8月26日操作規模合計總體規模為5000億元。“本周臨近月末，為保持資金面平穩，也需要央行通過公開市場操作加大資金投放規模。這是8月26日央行開展4710億元7天期逆回購操作、逆回購凈投放規模達到4189億元的主要原因。”王青說。

溫彬表示，當前逆回購投放處于高位。“8月份前三周，央行逆回購投放規模已達到2.78萬億元以上，處于較高水平。本周逆回購到期量1.2萬億元。”他預計，在“擠水分”取得明顯成效后，為促進實現全年經濟社會發展目標，疊加政府債擾動、后續月份MLF到期量將逐步增大（9至12月MLF到期量分別為5910億元、7890億元、14500億元、14500億元）等因素，央行將綜合運用公開市場操作和貨幣政策工具開展調節，保持市場流動性合理充裕。

（來源：金融時報）