8月26日，中國(guó)人民銀行發(fā)布公告稱，為維護(hù)月末銀行體系流動(dòng)性合理充裕，當(dāng)日以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開展了4710億元逆回購(gòu)操作，期限7天，操作利率為1.7%，與此前持平。此外，以利率招標(biāo)方式開展3000億元中期借貸便利（MLF）操作，期限1年，中標(biāo)利率維持在2.3%。

“8月份MLF中標(biāo)利率為2.3%，與7月25日中標(biāo)利率持平，符合市場(chǎng)普遍預(yù)期。”東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示，7月25日，MLF中標(biāo)利率較大幅度下調(diào)20個(gè)基點(diǎn)，加之8月份政策利率不變，近期市場(chǎng)利率總體保持穩(wěn)定。

延后操作成常態(tài)淡化MLF利率的政策色彩

此前，央行在每月15日（遇周末或節(jié)假日順延）進(jìn)行當(dāng)月MLF到期續(xù)作。而2024年7月，央行于25日開展月內(nèi)第二次MLF操作。隨著8月15日央行發(fā)布公告，當(dāng)日到期的MLF將于8月26日續(xù)作，MLF操作時(shí)點(diǎn)有望常規(guī)性延后成為市場(chǎng)共識(shí)。

在多位受訪專家看來，此舉將強(qiáng)化7天期逆回購(gòu)利率的政策利率地位，理順由短端利率向長(zhǎng)端利率傳導(dǎo)機(jī)制。對(duì)于本月MLF利率“按兵不動(dòng)”，王青認(rèn)為，當(dāng)前MLF操作利率作為政策利率的色彩已淡化。

央行在7月25日增加了一次MLF操作，利率跟隨短期政策利率下調(diào)。這顯示央行已在有意淡化中期政策利率作用，引導(dǎo)貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）報(bào)價(jià)更多參考短期政策利率，MLF利率不再發(fā)揮LPR定價(jià)的參考作用。

近期，中國(guó)人民銀行發(fā)布的《2024年第二季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》指出，在明確7天期逆回購(gòu)操作利率作為主要政策利率的同時(shí)，中期政策利率正在逐步淡出。中國(guó)民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬認(rèn)為，通過將MLF續(xù)作時(shí)間推遲至LPR報(bào)價(jià)時(shí)間之后，進(jìn)一步弱化了MLF利率的政策利率屬性，更加強(qiáng)化7天期逆回購(gòu)操作利率作為主要政策利率，逐步疏通由短及長(zhǎng)的利率傳導(dǎo)關(guān)系，持續(xù)促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)提升自主定價(jià)能力。

熨平短期因素?cái)_動(dòng)呵護(hù)市場(chǎng)流動(dòng)性

從流動(dòng)性水平看，臨近月末，政府債凈繳款、超萬億元逆回購(gòu)到期等因素仍會(huì)對(duì)流動(dòng)性形成擾動(dòng)。溫彬表示，臨近8月末，MLF適量續(xù)作有助于維穩(wěn)流動(dòng)性。MLF操作常規(guī)性后延，有助于更好平抑月末、季末流動(dòng)性擾動(dòng)。

“金融市場(chǎng)流動(dòng)性總體合理充裕，中期長(zhǎng)期資金面相對(duì)寬松，但近期短期資金面趨緊。”招聯(lián)首席研究員董希淼表示，8月份以來，央行加大公開市場(chǎng)逆回購(gòu)操作力度，向市場(chǎng)注入較多短期流動(dòng)性，有效緩解了短期資金面緊張。

8月26日共有521億元7天期逆回購(gòu)到期，央行進(jìn)行4710億元7天期逆回購(gòu)操作，凈投放短期流動(dòng)性4189億元。而8月15日到期的4010億元一年期MLF延后至今天續(xù)作，續(xù)作量為3000億元。王青表示，考慮到7月25日央行已加場(chǎng)操作一次MLF，規(guī)模為2000億元，加場(chǎng)操作規(guī)模與8月26日操作規(guī)模合計(jì)總體規(guī)模為5000億元。“本周臨近月末，為保持資金面平穩(wěn)，也需要央行通過公開市場(chǎng)操作加大資金投放規(guī)模。這是8月26日央行開展4710億元7天期逆回購(gòu)操作、逆回購(gòu)凈投放規(guī)模達(dá)到4189億元的主要原因。”王青說。

溫彬表示，當(dāng)前逆回購(gòu)?fù)斗盘幱诟呶弧！?月份前三周，央行逆回購(gòu)?fù)斗乓?guī)模已達(dá)到2.78萬億元以上，處于較高水平。本周逆回購(gòu)到期量1.2萬億元。”他預(yù)計(jì)，在“擠水分”取得明顯成效后，為促進(jìn)實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)，疊加政府債擾動(dòng)、后續(xù)月份MLF到期量將逐步增大（9至12月MLF到期量分別為5910億元、7890億元、14500億元、14500億元）等因素，央行將綜合運(yùn)用公開市場(chǎng)操作和貨幣政策工具開展調(diào)節(jié)，保持市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕。

（來源：金融時(shí)報(bào)）