作為期貨市場的主要經濟功能之一，期貨價格發現功能在提升市場透明度和效率、助力實體經濟發展等方面發揮著越來越重要的作用。

“春江水暖鴨先知”。從期貨價格解析現貨供需變化和預期，對實體企業來說大有裨益。國內很多涉農企業既直接利用期貨價格進行貿易定價，轉移價格風險，又間接用期貨價格信號，指導生產安排和動態調節經營管理。可以說，期貨市場為涉農企業生產經營和貿易定價提供了有效參考。

期貨價格為農產品提供指引

大商所以農產品起家，大豆、玉米等期貨品種經過數十年發展，市場功能有效發揮，在助力農產品市場化、引導農民穩收增收的過程中發揮了積極作用。

早在2003年9月，國內外大豆期貨價格開啟了一波快速上漲行情，很快從1.05元/斤漲至1.25元/斤以上，創10年來新高。當時黑龍江豆農還在參考前一年秋天和周邊商販的收購價，以1.05元/斤甚至更低的價格出售大豆。為此，大商所主動與黑龍江政府取得聯系，引導當地農民把握這次上漲行情，把手中的大豆賣出好價格。在交易所與地方政府的共同引導下，產區大豆收購價格迅速與銷區價格對接，持續上調至接近1.50元/斤，較好地保障了農民收益。

近年來，生豬產業深受“豬周期”的困擾，價格波動劇烈。2021年生豬期貨上市，為更好地應對豬價波動風險帶來了可能。“生豬期貨合理反映遠期供求變化，具有透明度高、權威性強等特點。產業企業可以利用期貨價格發現功能調節生產經營計劃，比如在價位較高時適當擴大產能、鎖定遠期價格，反之縮減產能。”華西期貨高級產業研究員龍海霞說。

事實上，2021年國內能繁母豬產能持續恢復，生豬價格進入下行周期。生豬期貨上市恰逢其時，期貨價格有效反映生豬產能變化，為產業主體穩定產能提供了有效的價格發現和避險工具。

具體來看，2021年11月至2022年3月，受階段性供需錯配影響，生豬期現價格反彈，但期貨價格及漲幅低于現貨，表明市場認為“豬周期”尚未迎來真正拐點。2022年4月后，在生豬養殖業持續虧損的情況下，期貨價格開始走高并升水現貨，提前給出了未來價格反彈的信號，有效增強了市場信心。

據四川德康農牧食品集團（下稱德康集團）相關人員介紹，2022年3月，行業普遍預計短期內豬價承壓下行，出現了第二輪母豬淘汰，但當時生豬期貨合約價格在18000元/噸左右，表明9月價格存在上漲預期。基于此，德康集團采購10萬頭豬苗，對應6個月左右的育肥周期，計劃9月出欄，同時以17500元/噸的價位在生豬期貨合約上進行套保，合理鎖定了部分養殖利潤。

2022年10月中旬，現貨價格在28—30元/公斤，生豬期貨合約貼水現貨約4500元/噸。按傳統理解，合約是旺季合約，應該比2022年10月價格更高，但合約價格卻低于現貨。對此，上述人士表示，當時現貨市場存在大量二次育肥和壓欄等情況，導致階段性供需失衡，現貨價格存在一定虛高成分，生豬期貨合約貼水現貨的結構反映出現貨價格虛高的市場判斷，對市場進行一定的糾正和指導。

價格發現功能同樣體現在雞蛋期貨上。長江期貨飼料養殖產業服務中心總經理韋蕾介紹，2023年3月，國內蛋雞補苗超1億羽，同比大幅增加，天量補欄對應2023年8—9月開產上高峰，預計供應量增加、蛋價承壓下行，雞蛋期貨合約從2月28日的4652元/500千克震蕩下行至6月14日的4046元/500千克，跌幅13%，有效反映了市場對中秋節后雞蛋供應量增加、現貨價格回落的預期。實際情況是，當年中秋節前的9月中旬，雞蛋現貨價格一度漲至5.57元/斤，但由于節后雞蛋需求較弱，疊加天氣轉涼后蛋雞產蛋率回升，雞蛋供應預期增加，現貨價格也迅速回落至4.36元/斤（4360元/500千克）。

近遠月價差結構彰顯市場變化

據了解，農產品普遍具有傳統的淡旺季之分，其季節性的市場信息也準確地反映在不同月份的期貨價格中。

“以生豬為例，生豬期貨各合約價格會因當下現貨市場情況、季節效應及對未來供需判斷而出現明顯差異。比如，由于生豬價格季節性因素，一般消費旺季11月和1月合約價格相對較高，而消費淡季3月價格相對較低。”龍海霞說。

事實上，2022年豬價整體呈現“先抑后揚”的走勢，自2022年4月下旬以來現貨價格持續上漲，期貨遠近月份合約整體跟隨現貨上漲，且近月合約漲幅明顯大于遠月，期限結構逐漸從“近低遠高”調整為“近高遠低”。這表明，雖然當時供應整體仍在收緊區間，但隨著二季度以來養殖利潤改善，養豬主體補欄積極性提升，市場預期能繁母豬存欄量增加，未來生豬供應緊張的局面將有所改善。

對于如何看待現貨市場當下和遠期供需情況，期貨盤面已經提前給出了“答案”。“期貨合約有不同交割月份，能夠把當前及變化中、變化后的市場供求關系動態、連續地反映到期貨價格中。”中糧家佳康套保相關負責人表示。

據華融融達期貨研究所副所長汪貞祥介紹，生豬養殖從能繁母豬到仔豬，再到育肥豬，都有固定的時間差。如果豬瘟導致能繁母豬受損，影響的是10個月以后的生豬出欄；如果仔豬腹瀉導致仔豬受損，影響的是6個月以后的生豬出欄。產業企業可以根據經營計劃和風險敞口，選擇不同月份的合約進行保值，效果更加明顯。

“不同于其他以1、5、9月為主力合約的已上市品種，隨著功能的逐步發揮，生豬期貨除了限倉更加嚴格的7月合約，每個合約都會輪動成為主力合約，各合約也會因季節效應和市場對未來價格的預判而呈現差異化走勢。”龍海霞舉例說，2023年6月生豬期貨合約價格在15.7元/公斤左右，但是由于市場看好下半年的行情，尤其是春節等消費旺季，遠月合約價格約17.5元/公斤，高于近月合約，且在現貨價格持續低迷、近月期貨價格跟隨下跌的階段，合約沒有出現明顯下跌。因此，生豬期貨不同月份合約價格，能夠反映市場對未來生豬的供需預判。

在受訪對象看來，生豬期貨上市以來，一直很好地發揮著價格發現作用。通過參考近月和遠月期貨合約價格信號，企業能夠及時把握、研判當前和遠期現貨市場情況，更好地輔助生產經營管理，提升企業應對風險的能力。

（來源：期貨日報網）