為了深化期現聯動，加深產業企業對期貨工具的認知，助力鋰電產業發展，近日，富寶鋰電網聯合國泰君安期貨在江蘇舉辦碳酸鋰期現業務實操培訓沙龍，圍繞碳酸鋰現貨貿易、基差定價、期貨套保相關規則及企業套保團隊構建等進行探討交流。

企業逐步采用基差定價模式

碳酸鋰期貨上市前，由于鋰電產業鏈發展時間短、協同性不強，碳酸鋰企業面臨較大的價格波動風險，影響了企業生產和采購計劃的正常執行，供應鏈安全面臨考驗。據富寶鋰電網分析師李睿在會上介紹，碳酸鋰期貨上市前，碳酸鋰現貨交易一般采用參考第三方平臺的定價模式。從2022—2023年碳酸鋰的簽單方式來看，長協鎖量不鎖價的模式一般占比40%，長協鎖量鎖公式的模式占比25%，零單一口價的模式占比20%，長協鎖量鎖價的模式占比15%。

“從原料的制備到碳酸鋰產品的產出，一般需要3個月的時間。價格下跌時，我們擔心下游企業不履行合同；價格上漲時，下游企業也擔心我們不履行合同。”某新能源材料企業負責人表示，由于和上下游客戶的合作時間不長，彼此之間還缺乏信任基礎，一旦價格波動較大，企業的生產和采購計劃就無法執行，還可能面臨毀約風險，給企業經營帶來不確定性。

隨著對碳酸鋰期貨的認識逐漸加深，產業企業開始積極“擁抱”期貨市場，充分利用期貨工具，規避原材料價格大幅波動帶來的風險。從上市公司來看，根據避險網數據，2023年第三季度至2024年第二季度，60家A股上市公司發布的開展套期保值業務的公告中明確包含碳酸鋰品種。例如今年2月，贛鋒鋰業表示，碳酸鋰是公司主營產品之一，贛鋒鋰電也需要采購碳酸鋰作為原材料。近幾年碳酸鋰價格劇烈波動，不僅直接影響了公司的經營業績，也直接對庫存商品價值產生了影響。公司通過廣期所的碳酸鋰期貨、期權，可以有效地對碳酸鋰價格波動進行風險管理。

“碳酸鋰期貨上市以后，我們可以結合自己的庫存和成本，開展套期保值業務，通過參與期貨市場轉移價格波動風險。”上述企業負責人表示，通過套期保值業務，他們有效地對沖了價格下跌風險，這在碳酸鋰期貨上市前是不可能的。據介紹，該企業年產近10萬噸碳酸鋰，在碳酸鋰期貨護航下，他們鎖定了上萬噸訂單，今年的訂單已經排到10月底了。

同時，企業的貿易模式也由參考第三方平臺定價逐步過渡到基差定價。據李睿介紹，當前越來越多的企業以“套保+基差”模式出貨，長協貿易中40%的鎖量不鎖價簽單模式完美匹配基差交易場景，購銷合同中定價約定也由“以某資訊網價折扣結算”轉變為“以LC合約為基準，按基差點價”。李睿認為，未來3年碳酸鋰的簽單模式中，利用基差點價的交易模式或占比60%。

此外，貿易企業的“蓄水池”作用也得到了更好的發揮。通過期貨套期保值，貿易企業敢于在價格下行階段建立庫存，采用“期貨+升貼水”的方式定價，有效降低了價格下行階段的不利影響。

據浙商中拓集團股份有限公司（下稱浙商中拓）相關負責人介紹，今年2月以來，碳酸鋰價格波動加劇，加上供應開始增加，總體供過于求成為市場的一致預期。3月7日，期貨價格為113000元/噸，市場基差在-600元/噸左右，某下游材料廠預期價格會下跌，為了降低采購成本，采用后點價的合作模式與浙商中拓簽訂了碳酸鋰采購合同，銷售基差為-500元/噸，點價期為3個月。5月20日，下游材料廠進行點價掛單，在95500元/噸的價格點價，最終成交價在95000元/噸。通過這種后點價模式，下游材料廠以較低的價格采購了碳酸鋰原料，既保證了原料及時供應生產，又降低了自身的采購成本。

“風險與收益共存，相較基礎點價模式，后點價模式風險更大，企業不僅需要有一定的風險承受能力，還需要對期貨絕對價格的波動邏輯有一定了解。”浙江物產永利實業有限公司業務經理王海濤解釋說，當碳酸鋰基差走強時，企業需要以更高的價格購買碳酸鋰，這可能增加企業的采購成本。此外，碳酸鋰基差的強弱可能影響企業的投資決策和行業競爭力。當基差走強時，企業可能更傾向于增加碳酸鋰的庫存或投資擴大生產，以降低未來價格上漲的風險。但如果行業內多數企業都面臨較大的基差風險，那么整個行業的競爭力可能受到影響。

企業應建立適合自身的套保業務模式

隨著碳酸鋰期貨逐步成熟，產業企業參與期貨市場的需求越來越強，對專業期貨人才的需求也越來越迫切。但現階段有不少企業因缺乏專業人才而影響了套期保值業務的開展。

在培訓交流過程中，不少產業企業反饋沒有設置獨立的期貨部門，一些大企業的套期保值業務負責人大多由產銷負責人兼任，一些小企業的套期保值業務則由“老板”親自管理。對產業企業來說，期貨市場畢竟是一個專業賽道，要同時兼顧現貨業務和期貨業務難免有些力不從心。如何構建套保團隊、完善企業套保規則，成為不少企業面臨的緊迫問題。

在套期保值操作上，國泰君安期貨高級分析師張航建議，企業先要有正確的定位，明白套期保值是風險管理工具，還要熟悉期貨合約標準化、杠桿機制、雙向交易和對沖機制、當日無負債結算、交割等規則。此外，企業要了解投機與套保在資金管理原則上的不同，明確定價模式不一致導致的價格風險。更重要的是，每家企業都應建立一套適合自身經營發展的套期保值操作流程。

談及買入保值與賣出保值的主流模式及其優缺點，張航表示，賣出保值能夠避免價格下跌帶來的風險。根據原料采購保值，能夠及時高效地鎖定售價，鎖住企業生產利潤。此外，套期保值操作簡單，對價格預判要求不高。也正因為如此，賣出保值可能失去成品價格上漲帶來的超額收益，特別是期貨價格大幅上漲時，期貨保值頭寸損失較大，需要及時追加保證金。

在張航看來，買入保值的優點是可以避免價格上漲帶來的風險。企業根據新增訂單保值，能夠及時高效地鎖定成本，鎖住企業利潤。但買入保值可能失去原料價格下跌帶來的現貨超額收益。期貨價格下跌過大時，期貨保值頭寸損失較大，需要及時追加保證金。現貨對期貨基差走強時，期貨無法完全對沖現貨損失。因此，企業也需要具備一套相對完善的期現業務對接系統。

談及不同類型企業期現業務需要注意的事項，浙商中拓新能源事業部研究員馬之遠表示，對鋰礦企業而言，套保需注意不同鋰礦的鋰含量不同和非標品無法交割的特性，且鋰礦價格受海外報價平臺影響大，礦價和碳酸鋰期貨價格變動不完全同步。碳酸鋰、氫氧化鋰等生產企業則需要注意基差會隨市場需求情況變化，基差本身也是風險敞口。氫氧化鋰海外需求占比更大，價格變動幅度與碳酸鋰不一致，通過LC合約套保只能鎖部分風險。此外，盤面高位套保單較多時可買深度虛值看漲，防止突發行情導致盤面虧損過大影響現金流，或選擇賣看漲代替空單進行套保，增厚利潤。對回收企業而言，由于兩頭在外且長期倒掛，在下跌行情中可先銷售再采購，不同步套保獲取利潤。回收產品由于質量控制難題，在現貨市場品牌力不強，可選擇壓縮成本交割銷售。

“此次培訓讓我們可以更好地了解我國及全球鋰行業的發展前景，學習現貨企業如何利用期貨及衍生品進行風險管理。目前的大環境下，做好價格管理，實現金融賦能，將期貨市場與現貨生產經營結合起來，對企業平抑價格波動、鎖定利潤、穩定經營有積極作用。”福建紫金鋰元材料科技有限公司期貨交易員林龍杰認為，產業企業對期貨的認知不斷加深，通過期現結合的業務模式，增強產業鏈韌性，未來碳酸鋰價格形成機制將逐步完善。

（來源：期貨日報網）