9月19日，中國人壽發布公告，近日公司收到國家金管總局的批復，同意其在全國銀行間債券市場發行10年期可贖回資本補充債券，發行規模不超過350億元（含）。

Wind數據顯示，截止7月底，保險次級債共發行430億元，其中資本補充債券發行230億元，永續債發行200億元。據梳理，其中新華保險于6月20日完成100億元資本補充債發行；利安人壽在今年4-6月，分別發行了三期資本補充債，合計發行規模30億元；太保壽險6月14日發行80億元永續債；6月11日，中英人壽披露擬發行總額不超過30億元的永續債。此外，還有多家險企發債在路上。

業內專家表示，隨著保險公司資本補充工具不斷創新，疊加資本補充需求和近期較低的借債成本，年內保險次級債新增發行仍有空間。業內人士判斷，未來3年將會是資本補充債券的贖回高峰期，保險債信用利差或將呈現分化態勢。

時隔5年，中國人壽再次獲準發行不超過350億元的資本補充債券。

中國人壽公告顯示，近日，國家金融監督管理總局同意公司在全國銀行間債券市場發行10年期可贖回資本補充債券，發行規模不超過350億元。

據悉，該公司已于此前收到《中國人民銀行準予行政許可決定書》，中國人民銀行同意其在全國銀行間債券市場發行資本補充債券。

據梳理，早在2023年11月22日，中國人壽就曾在公告中表示：“公司擬視市場情況，在境內一次或分期發行總額不超過350億元資本補充債券。該等境內資本補充債券所募集資金將用于補充公司附屬一級資本，支持業務持續穩健發展。”

值得注意的是，在續發新債獲批之前，中國人壽于2024年3月22日全額贖回了2019年發行的350億元資本補充債券。

一位私募基金債券交易員表示，這背后或有保險公司基于調降發債融資成本的考量。前些年，保險公司資本補充債券發行利率相對較高，隨著近年相關部門多次降準降息，令當前資本補充債券發行利率相對較低，不排除這些保險公司打算用“低息新發資本補充債”替換“高息以資本補充債”。

在他看來，若僅僅贖回但不續發新債，這與當前不少公司急需補充資本的大趨勢顯得背道而馳。具體而言，償二代二期工程實施后，大部分保險公司的償付能力充足率出現下滑，面臨不同程度的資本補充壓力。

從中國人壽來看，近年來國內信用風險頻發、資本市場震蕩，公司部分投資資產面臨一定減值損失，投資收益率下行，對公司償付能力管理也帶來一定壓力。

數據顯示，截至2024年6月30日，中國人壽核心償付能力充足率為151.90% ，綜合償付能力充足率為 205.23%，相較于2021年四季度末核心償付能力充足率253.7%下降10.18個百分點，綜合償付能力充足率262.41%下降57.18個百分點。

化債行情下保險次級債交投活躍，年內新增發行仍有空間

保險公司資本補充債是保險公司發行的用于補充資本、發行期限在5年（含）以上，清償順序列于保單責任和其他普通負債之后，先于保險公司股權資本的債券，主要用于補充保險公司資本金，提高其抗風險能力。

在當前資產荒的環境下，保險資本補充債的投資機會備受市場關注。財通證券固收分析師房鐸表示：“當前資產荒行情下，城投債、二永債等信用品種收益率不斷下行，保險資本補充債的收益率雖同樣處于下行通道，但與相同期限評級的二永債相比或具有一定性價比。”

Wind數據顯示，一級市場發行方面，截止2024年7月底，保險次級債共發行430億元，其中資本補充債券發行230億元，永續債發行200億元；二級市場方面，截止2024年8月12日，存量保險次級債規模為3365億元，以資本補充債券為主。

從發行量來看，2020年和2023年均為保險資本補充債的發行大年，分別發行了21只、16只保險資本債，發行規模均超過700億元。

從剩余期限來看，未來3年將會是資本補充債券贖回高峰期。房鐸表示：“1年內、1-2年內到期的資本補充債分別有5只、21只，2-3年內到期的資本補充債數量最多，達29只。可見未來3年將是資本補充債的贖回高峰期。”

從市場表現來看，2024年上半年，保險次級債成交量為1929.96億元，同比增長46.54%，換手率也同步從2023年上半年的44.61%提高至2024年上半年的60.78%，這表明“化債”行情下保險次級債交易活躍度提升，市場熱度進一步增加，流動性優勢顯現。

在國泰君安固收分析師王宇辰看來，中長期來看，保險公司基本面將呈現分化態勢。在他看來，近幾年負債端成本較高的保險公司，面臨較大的再配置壓力，可能會存在利差損的情況，對保險公司償付能力造成影響。

而負債端成本較低，發展較為穩健的保險公司，能夠受益于信用債拉久期，負債端與資產端久期進一步匹配，緩解未來的再配置壓力，提升保險公司穩健經營的能力。

“我們認為，保險公司基本面在中長期維度信用利差中的定價權重或將抬升，未來保險債信用利差或將呈現分化態勢。”王宇辰表示。

此外，考慮到資本補充需求、借新贖舊及發債成本較低，多位業內人士預計年內保險次級債新增發行仍有空間。

（來源： 中國新聞網）