上周，美聯(lián)儲的降息“靴子”終于落地，進行了近四年半以來首度降息，降息幅度達到50基點，也帶動了全球央行紛紛開啟降息潮。而隨著全球流動性轉(zhuǎn)向?qū)捤桑黝惔箢愘Y產(chǎn)的走勢也站在歷史的十字路口。比如，以亞洲股市為代表的新興市場迅速反應(yīng)并開始飆升，非美貨幣普遍上漲。

亞太股市強勁

9月23日，亞太股市整體表現(xiàn)強勢，多個市場創(chuàng)新高。其中印度SENSEX指數(shù)一度漲0.39%至84877.94點，續(xù)創(chuàng)歷史新高，年內(nèi)累漲超17%。富時新加坡海峽時報指數(shù)一度漲0.65%至3648.19點，創(chuàng)2007年以來新高，年內(nèi)累漲超12%。菲律賓綜合指數(shù)漲超2%至7417.25點，創(chuàng)2022年2月以來新高，較6月低位反彈20%，進入技術(shù)性牛市，菲律賓綜合指數(shù)年內(nèi)累漲15%。

對于此輪大漲，分析普遍認為，由于東南亞各國央行有更多空間放松貨幣政策，當?shù)厥袌銮熬氨黄毡榭春谩０涂巳R在新興市場宏觀策略季度報告中表示，在今年大多數(shù)時間中，新興市場資產(chǎn)一直受限于美聯(lián)儲政策，但隨著美聯(lián)儲降息開啟，情況正迅速發(fā)生轉(zhuǎn)變。美聯(lián)儲轉(zhuǎn)向更加適度寬松的立場，已足夠支撐近期新興市場利率的重新定價。

9月18日，印尼央行搶跑于美聯(lián)儲，下調(diào)關(guān)鍵利率至6%，這一決定低于市場預(yù)期的6.25%。印尼央行表示，決議符合低通脹預(yù)期。此前，菲律賓已在8月采取了降息措施。而印尼的實際政策利率約為4.1%，這為貨幣政策的進一步放松提供了充足的空間。

前海開源首席經(jīng)濟學家楊德龍表示，在美聯(lián)儲降息后，東南亞央行很可能會迎來降息潮以刺激經(jīng)濟。但目前來看，除了印尼和菲律賓央行，東南亞主要國家央行尚未進行利率調(diào)整。9月20日，泰國央行行長表示，無需在美聯(lián)儲放寬政策后降息。將專注于國內(nèi)經(jīng)濟，前景保持不變。由于美元走弱，泰銖更強勁且波動性加大。不希望泰銖過于波動，將密切監(jiān)測其走勢。

此外，馬來西亞和新加坡央行均在今年7月的利率決議中維持緊縮的貨幣政策。馬來西亞國家銀行早前預(yù)測，下半年該國通脹水平將保持在可控范圍。國家銀行預(yù)期，今年全年，馬來西亞的整體通脹率維持在2%到3.5%，核心通脹率則為2%到3%。

新加坡金管局則表示，維持貨幣政策不變，將使得新元繼續(xù)處于升值通道中，以抑制輸入性通脹。新加坡金管局使用的主要政策工具是匯率，而非利率。

非美貨幣走高

除了股市飆升，各國貨幣也在走高。美聯(lián)儲降息當天，亞洲貨幣強勁上漲，彭博亞洲美元指數(shù)創(chuàng)下14個月以來的新高。亞洲貨幣中，印尼盾和韓元領(lǐng)漲，馬來西亞林吉特攀升至2022年以來的高位。

楊德龍表示，預(yù)計11月和12月美聯(lián)儲議息會議還會各降息25個基點，所以亞太區(qū)非美貨幣的升值還會持續(xù)一段時間。如果降息持續(xù)至明年，那非美貨幣的升值預(yù)計也會持續(xù)到明年。值得一提的是，雖然非美貨幣升值的過程中會伴隨一定波動，但這一趨勢不會改變。

與美股市場相關(guān)性較強的還有日韓市場。自今年7月以來，日元迎來凌厲漲勢。7月11日至9月20日，日元對美元升值幅度已超過9%。究其原因，美國和日本之間的利差將進一步縮小，利差牽動了匯率的變化，帶動日元走強。

股市方面，日韓股市也從8月初的劇烈波動后恢復(fù)升勢。日經(jīng)225指數(shù)連漲三周，而韓國綜合指數(shù)在連漲兩周后上周微跌1.01%。

9月20日，日本央行在貨幣政策會議上決定，作為政策利率的“無擔保隔夜拆借利率”誘導(dǎo)目標維持在0.25%左右不變。

日本央行行長植田和男在會后的記者會上就加息的判斷表示，“時間充裕”。加息將推遲的預(yù)期在市場擴散，外匯市場日元匯率下跌，一度進入1美元兌換143.5—144日元區(qū)間。

渣打中國財富管理部首席投資策略師王昕杰對此表示，日本央行的利率政策在逐步正常化，但值得注意的是，若日本經(jīng)濟復(fù)蘇放緩，將對日本股市構(gòu)成風險。同時他表示，在亞洲地區(qū)，韓國股票是核心持倉，而人工智能主題將帶來助力。

流動性拐點將至?

從全球市場來看，在美聯(lián)儲未實質(zhì)性降息前，各國央行的貨幣政策行動難免會受到美聯(lián)儲緊縮立場的掣肘。如今，隨著美聯(lián)儲加入降息“隊列”，主要央行貨幣政策錯位總體趨于收斂，全球新一輪貨幣寬松周期有望得到強化。

緊跟美聯(lián)儲的步伐，9月19日，中國香港金管局、科威特央行、巴林央行、阿聯(lián)酋央行、卡塔爾央行等宣布降息。此前，瑞典、加拿大、歐洲、英國也紛紛開啟寬松周期。

國際金融協(xié)會（IIF）數(shù)據(jù)顯示，在美聯(lián)儲2022年3月開始加息之后的5個月內(nèi)，新興市場連續(xù)5個月遭遇投資組合資金凈流出，累計超過390億美元，創(chuàng)下自2005年以來新興市場資金連續(xù)凈流出時間最長的紀錄。多家機構(gòu)認為，隨著美聯(lián)儲開啟降息周期，新興市場迎來投資機遇。

平安證券表示，對新興市場而言，美聯(lián)儲降息后，新興市場資產(chǎn)或更有吸引力。未來幾個月，全球融資環(huán)境或?qū)⒊掷m(xù)放松，有助于新興市場央行重啟或繼續(xù)其寬松政策。同時，發(fā)達市場較低的無風險利率也將降低新興市場發(fā)行人的外部借款成本，從而降低再融資風險并提升債務(wù)可持續(xù)性。寬松周期將促使資產(chǎn)配置者增加對新興市場的風險敞口，新興市場資產(chǎn)吸引力有望增強。

不過，雖然東南亞股市備受看好，但有專家認為，后續(xù)走勢仍存在不確定性。中國社會科學院世界經(jīng)濟與政治研究所國際金融研究室助理研究員倪淑慧預(yù)計，未來該區(qū)域股市動蕩的風險或會加劇。一方面，歷史經(jīng)驗上來看，在美聯(lián)儲降息周期中，美國多會發(fā)生經(jīng)濟衰退，這可能會對嚴重依賴外需的東南亞國家的經(jīng)濟帶來較大沖擊，而美國股市下行也可能會對東南亞股市帶來拖累；另一方面，即使美聯(lián)儲降息，當前美國利率仍處于較高區(qū)間，未來國際資本流動方向存在較大不確定性。

（來源：北京商報）