上周，美聯儲的降息“靴子”終于落地，進行了近四年半以來首度降息，降息幅度達到50基點，也帶動了全球央行紛紛開啟降息潮。而隨著全球流動性轉向寬松，各類大類資產的走勢也站在歷史的十字路口。比如，以亞洲股市為代表的新興市場迅速反應并開始飆升，非美貨幣普遍上漲。

亞太股市強勁

9月23日，亞太股市整體表現強勢，多個市場創新高。其中印度SENSEX指數一度漲0.39%至84877.94點，續創歷史新高，年內累漲超17%。富時新加坡海峽時報指數一度漲0.65%至3648.19點，創2007年以來新高，年內累漲超12%。菲律賓綜合指數漲超2%至7417.25點，創2022年2月以來新高，較6月低位反彈20%，進入技術性牛市，菲律賓綜合指數年內累漲15%。

對于此輪大漲，分析普遍認為，由于東南亞各國央行有更多空間放松貨幣政策，當地市場前景被普遍看好。巴克萊在新興市場宏觀策略季度報告中表示，在今年大多數時間中，新興市場資產一直受限于美聯儲政策，但隨著美聯儲降息開啟，情況正迅速發生轉變。美聯儲轉向更加適度寬松的立場，已足夠支撐近期新興市場利率的重新定價。

9月18日，印尼央行搶跑于美聯儲，下調關鍵利率至6%，這一決定低于市場預期的6.25%。印尼央行表示，決議符合低通脹預期。此前，菲律賓已在8月采取了降息措施。而印尼的實際政策利率約為4.1%，這為貨幣政策的進一步放松提供了充足的空間。

前海開源首席經濟學家楊德龍表示，在美聯儲降息后，東南亞央行很可能會迎來降息潮以刺激經濟。但目前來看，除了印尼和菲律賓央行，東南亞主要國家央行尚未進行利率調整。9月20日，泰國央行行長表示，無需在美聯儲放寬政策后降息。將專注于國內經濟，前景保持不變。由于美元走弱，泰銖更強勁且波動性加大。不希望泰銖過于波動，將密切監測其走勢。

此外，馬來西亞和新加坡央行均在今年7月的利率決議中維持緊縮的貨幣政策。馬來西亞國家銀行早前預測，下半年該國通脹水平將保持在可控范圍。國家銀行預期，今年全年，馬來西亞的整體通脹率維持在2%到3.5%，核心通脹率則為2%到3%。

新加坡金管局則表示，維持貨幣政策不變，將使得新元繼續處于升值通道中，以抑制輸入性通脹。新加坡金管局使用的主要政策工具是匯率，而非利率。

非美貨幣走高

除了股市飆升，各國貨幣也在走高。美聯儲降息當天，亞洲貨幣強勁上漲，彭博亞洲美元指數創下14個月以來的新高。亞洲貨幣中，印尼盾和韓元領漲，馬來西亞林吉特攀升至2022年以來的高位。

楊德龍表示，預計11月和12月美聯儲議息會議還會各降息25個基點，所以亞太區非美貨幣的升值還會持續一段時間。如果降息持續至明年，那非美貨幣的升值預計也會持續到明年。值得一提的是，雖然非美貨幣升值的過程中會伴隨一定波動，但這一趨勢不會改變。

與美股市場相關性較強的還有日韓市場。自今年7月以來，日元迎來凌厲漲勢。7月11日至9月20日，日元對美元升值幅度已超過9%。究其原因，美國和日本之間的利差將進一步縮小，利差牽動了匯率的變化，帶動日元走強。

股市方面，日韓股市也從8月初的劇烈波動后恢復升勢。日經225指數連漲三周，而韓國綜合指數在連漲兩周后上周微跌1.01%。

9月20日，日本央行在貨幣政策會議上決定，作為政策利率的“無擔保隔夜拆借利率”誘導目標維持在0.25%左右不變。

日本央行行長植田和男在會后的記者會上就加息的判斷表示，“時間充裕”。加息將推遲的預期在市場擴散，外匯市場日元匯率下跌，一度進入1美元兌換143.5—144日元區間。

渣打中國財富管理部首席投資策略師王昕杰對此表示，日本央行的利率政策在逐步正常化，但值得注意的是，若日本經濟復蘇放緩，將對日本股市構成風險。同時他表示，在亞洲地區，韓國股票是核心持倉，而人工智能主題將帶來助力。

流動性拐點將至?

從全球市場來看，在美聯儲未實質性降息前，各國央行的貨幣政策行動難免會受到美聯儲緊縮立場的掣肘。如今，隨著美聯儲加入降息“隊列”，主要央行貨幣政策錯位總體趨于收斂，全球新一輪貨幣寬松周期有望得到強化。

緊跟美聯儲的步伐，9月19日，中國香港金管局、科威特央行、巴林央行、阿聯酋央行、卡塔爾央行等宣布降息。此前，瑞典、加拿大、歐洲、英國也紛紛開啟寬松周期。

國際金融協會（IIF）數據顯示，在美聯儲2022年3月開始加息之后的5個月內，新興市場連續5個月遭遇投資組合資金凈流出，累計超過390億美元，創下自2005年以來新興市場資金連續凈流出時間最長的紀錄。多家機構認為，隨著美聯儲開啟降息周期，新興市場迎來投資機遇。

平安證券表示，對新興市場而言，美聯儲降息后，新興市場資產或更有吸引力。未來幾個月，全球融資環境或將持續放松，有助于新興市場央行重啟或繼續其寬松政策。同時，發達市場較低的無風險利率也將降低新興市場發行人的外部借款成本，從而降低再融資風險并提升債務可持續性。寬松周期將促使資產配置者增加對新興市場的風險敞口，新興市場資產吸引力有望增強。

不過，雖然東南亞股市備受看好，但有專家認為，后續走勢仍存在不確定性。中國社會科學院世界經濟與政治研究所國際金融研究室助理研究員倪淑慧預計，未來該區域股市動蕩的風險或會加劇。一方面，歷史經驗上來看，在美聯儲降息周期中，美國多會發生經濟衰退，這可能會對嚴重依賴外需的東南亞國家的經濟帶來較大沖擊，而美國股市下行也可能會對東南亞股市帶來拖累；另一方面，即使美聯儲降息，當前美國利率仍處于較高區間，未來國際資本流動方向存在較大不確定性。

（來源：北京商報）