上周，美聯(lián)儲降息引發(fā)全球廣泛關(guān)注，也引起了“美國通脹是否會卷土重來”的討論。盡管美聯(lián)儲強(qiáng)調(diào)美國經(jīng)濟(jì)前景向好，淡化二次通脹以及經(jīng)濟(jì)衰退等風(fēng)險(xiǎn)，但是政策變動(dòng)節(jié)奏和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)之間的矛盾卻難以自圓其說。

9月18日，美聯(lián)儲結(jié)束為期兩天的貨幣政策會議后宣布降息，并在會后聲明中稱，對通貨膨脹率可持續(xù)地朝著2%目標(biāo)前進(jìn)有了“更大信心”，認(rèn)為實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)和物價(jià)穩(wěn)定兩大目標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)大致處于平衡狀態(tài)。美聯(lián)儲主席鮑威爾會后反復(fù)強(qiáng)調(diào)，“美國經(jīng)濟(jì)總體強(qiáng)勁”“美國經(jīng)濟(jì)活動(dòng)繼續(xù)穩(wěn)步增長”。

此前，市場普遍預(yù)期美聯(lián)儲在9月貨幣政策例會上將以降息25個(gè)基點(diǎn)的穩(wěn)妥節(jié)奏啟動(dòng)貨幣政策轉(zhuǎn)向。就在會議召開前夕，美國媒體突然放出風(fēng)聲，稱美聯(lián)儲可能降息50個(gè)基點(diǎn)。隨著降息“靴子落地”，這一消息也被證實(shí)。此后，市場對美聯(lián)儲大幅降息的質(zhì)疑聲卻開始不斷增加。

美聯(lián)儲大幅降息往往發(fā)生在經(jīng)濟(jì)面臨重大危機(jī)時(shí)。如2000年底美國科技泡沫破裂、2007年美國爆發(fā)次貸危機(jī)時(shí)，美聯(lián)儲降息幅度都達(dá)到50個(gè)基點(diǎn)，2020年3月疫情在美國暴發(fā)時(shí)，美聯(lián)儲在不到兩周時(shí)間內(nèi)緊急降息150個(gè)基點(diǎn)。反觀眼下，從公開數(shù)據(jù)看經(jīng)濟(jì)似乎并未大幅放緩，美國二季度實(shí)際國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）按年率計(jì)算同比增長3%，不存在“預(yù)防式降息”的基礎(chǔ)，也沒有疫情那樣的緊急情況作為“觸發(fā)條件”。因此，市場懷疑美聯(lián)儲對降息的真正原因有所保留、語焉不詳。美國共和黨總統(tǒng)候選人特朗普在降息后稱，降息幅度“很不尋常”，要么說明“經(jīng)濟(jì)非常糟糕”，要么就是“他們在玩弄政治”。這番表態(tài)耐人尋味。相比之下，降息可能引發(fā)二次通脹倒似乎顯得不那么重要了。

通常情況下，降息將降低資金成本，增加市場流動(dòng)性，進(jìn)而刺激消費(fèi)和投資需求，推高物價(jià)水平。同時(shí)，流動(dòng)性釋放后可能帶動(dòng)工資上漲、原材料價(jià)格上漲，進(jìn)而傳導(dǎo)至最終品價(jià)格。特別是住房成本的上升，對美國整體通脹水平具有顯著影響。此外，美國經(jīng)濟(jì)中的結(jié)構(gòu)性問題，如供應(yīng)鏈中斷、勞動(dòng)力短缺等尚未完全緩解，這些因素也可能加劇通脹壓力。

美國勞工部數(shù)據(jù)顯示，今年8月美國消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）環(huán)比上漲0.2%，與7月漲幅持平。8月核心CPI環(huán)比上漲0.3%，較7月環(huán)比漲幅擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)。其中，8月美國住房指數(shù)環(huán)比上漲0.5%，成為整體CPI上漲的主要推動(dòng)力。有分析認(rèn)為，美國通脹存在的黏性推升了美國二次通脹的風(fēng)險(xiǎn)，“美國通脹降溫可能是暫時(shí)的”。

其實(shí)，美聯(lián)儲對于通脹問題心知肚明。鮑威爾此次會后就有所暗示，稱長期中性利率可能比疫情前高得多，“感覺不會回到低中性利率水平”。美國前財(cái)政部長勞倫斯·薩默斯近日表示，金融市場大幅高估了美聯(lián)儲即將采取的寬松貨幣政策。薩默斯認(rèn)為，通貨膨脹率這一潛在威脅可能將阻止美聯(lián)儲在未來幾年內(nèi)按點(diǎn)陣圖所示的預(yù)期路徑降低利率。

接下來，美聯(lián)儲在把握降息節(jié)奏問題上仍需“走鋼絲”。過快減少政策限制可能會阻礙通脹降溫引起二次通脹，過慢減少政策限制可能會過度削弱經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和就業(yè)帶來衰退，而一旦進(jìn)退失據(jù)又可能引發(fā)“滯脹”。美聯(lián)儲想要“美國經(jīng)濟(jì)活動(dòng)繼續(xù)穩(wěn)步增長”，恐怕不是件容易的事情。

（來源：經(jīng)濟(jì)日報(bào)）