進(jìn)入新世紀(jì)，面對市場化浪潮，2004年國務(wù)院宣布全面放開糧食收購市場，取消價(jià)格保護(hù)政策，玉米開始走向市場化，價(jià)格波動(dòng)幅度加大。

與此同時(shí)，經(jīng)過多年的清理整頓，期貨市場的法律法規(guī)體系逐步健全，監(jiān)管機(jī)制不斷完善，東北三省與內(nèi)蒙古自治區(qū)政府多次聯(lián)合上報(bào)國務(wù)院，希望恢復(fù)玉米期貨上市交易，為玉米產(chǎn)業(yè)鏈上下游主體提供規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的工具。2004年9月22日，玉米期貨在大商所恢復(fù)上市，開始了服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的新旅程。

攜手產(chǎn)業(yè)相伴而行  市場規(guī)模穩(wěn)步增長

在上海源耀集團(tuán)研投中心總監(jiān)吳靈敏看來，歷經(jīng)1993年首次上市和1998年清理整頓退市后于2004年恢復(fù)上市的玉米期貨，一直帶有市場和制度之間相互適配的基因。“中國加入WTO后，國際市場對國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的影響日益顯現(xiàn)，到了2004年，國務(wù)院公布新一輪糧改方案，此時(shí)期貨市場已經(jīng)步入規(guī)范化發(fā)展之路。恢復(fù)上市玉米期貨，為產(chǎn)業(yè)定價(jià)和避險(xiǎn)提供支持，也就水到渠成了。”

玉米期貨恢復(fù)上市以來的20年，也是我國玉米產(chǎn)業(yè)向陽生長的20年。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，20年間，我國玉米種植面積從2545萬公頃增長至4421萬公頃，產(chǎn)量從13029萬噸增長至28884萬噸，分別提升了74%和122%。隨著“藏糧于地、藏糧于技”戰(zhàn)略的實(shí)施，近幾年在種植面積保持相對穩(wěn)定的情況下，玉米單產(chǎn)明顯提升，從而推動(dòng)整體產(chǎn)量于去年創(chuàng)下了約2.89億噸的新高。

在增產(chǎn)的過程中，玉米的定位逐漸發(fā)生了變化，下游需求從最早的口糧轉(zhuǎn)向飼用和深加工用途。國投期貨大連分公司王馨表示，玉米與豆粕同為重要飼料原料，隨著國內(nèi)畜牧業(yè)、玉米深加工產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，工業(yè)領(lǐng)域?qū)τ衩椎男枨罅恐饾u上升。全國玉米產(chǎn)量約七成用于滿足飼料需求，約三成投入深加工。深加工中，酒精占比30%，淀粉占比70%。玉米產(chǎn)業(yè)的發(fā)展帶來了玉米出口量和進(jìn)口量的此消彼長，2021年以來，我國玉米進(jìn)口量一直維持千萬噸以上的規(guī)模。

從最初的小商小販、小農(nóng)戶小作坊，到后來的大型合作社、大型企業(yè)，20年來玉米產(chǎn)業(yè)茁壯成長，不僅服務(wù)人民吃得飽、吃得好，也為其他產(chǎn)業(yè)發(fā)展“投喂口糧”。而產(chǎn)業(yè)的發(fā)展呼喚公允的價(jià)格以及對風(fēng)險(xiǎn)的有效管控，為玉米期貨的發(fā)展壯大打下了地基。多年來，玉米期貨市場與現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)攜手成長，在保持平穩(wěn)運(yùn)行的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)了規(guī)模的壯大，日均成交量和持倉量分別從上市初期的8.57萬手和11.12萬手增長到2024年上半年的58.34萬手和138.8萬手，分別增長了5.81倍和11.48倍。

當(dāng)然，玉米期貨20年的成長歷程也與產(chǎn)業(yè)政策的變化相伴，“臨儲”二字，成了談?wù)撚衩灼谪洉r(shí)繞不開的字眼。

多位業(yè)內(nèi)人士表示，從2004年國家退出保護(hù)價(jià)收購政策到2008年實(shí)施臨儲政策之前，玉米市場化程度持續(xù)提升，期貨成交持倉規(guī)模也相應(yīng)增長。但在執(zhí)行臨儲政策的2008年至2015年，國家每年穩(wěn)步提高收儲價(jià)，這一價(jià)格成了現(xiàn)貨市場的“定價(jià)之錨”，玉米期現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)幅度隨之下降。直到2016年之后，隨著臨儲政策的取消和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的推進(jìn)，玉米臨儲庫存逐漸消化，定價(jià)回歸市場，產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)主體風(fēng)險(xiǎn)管理需求激增，玉米期貨的市場規(guī)模快速增長。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2016年玉米期貨日均成交和持倉分別為50萬手、113萬手，分別是臨儲政策實(shí)施期間的5.6倍、4.3倍。

談及最近幾年玉米行情特點(diǎn)，光大期貨農(nóng)產(chǎn)品研究總監(jiān)王娜表示，復(fù)雜性和影響因素都在增加。例如，最近3—5年，中國擴(kuò)大進(jìn)口，小麥、稻谷等替代品的供應(yīng)增加，造成以往上市期低、消費(fèi)期高的玉米價(jià)格季節(jié)性規(guī)律被打亂，取而代之的是上市期價(jià)格高、銷售期價(jià)格低的情形更常出現(xiàn)，貿(mào)易商囤糧難以賺取差價(jià)，傳統(tǒng)貿(mào)易模式失效。“在此背景下，玉米貿(mào)易模式出現(xiàn)了分化，中小貿(mào)易商更多選擇隨收隨賣的短期模式，而一些大型貿(mào)易企業(yè)則早早將目光投向了期貨，他們善于利用基差貿(mào)易、期貨套保的模式來獲取穩(wěn)定而持續(xù)的利潤，因而敢于長期囤貨，也能夠更好更快地成長起來。”王娜說。

價(jià)格愈發(fā)變幻莫測，讓越來越多的市場參與主體意識到過往的“硬扛”“經(jīng)驗(yàn)導(dǎo)向”等做法并不符合長遠(yuǎn)的發(fā)展要求，玉米期貨被更多從業(yè)者接受。吳靈敏認(rèn)為，期貨工具對產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的最大意義就是對沖風(fēng)險(xiǎn)，可以幫助企業(yè)鎖定采購成本或銷售收入，熨平價(jià)格和利潤波動(dòng)，有助于規(guī)模化和集約化發(fā)展，因此才有越來越多的企業(yè)接觸和使用玉米期貨工具。

運(yùn)行質(zhì)量持續(xù)提升  期貨功能有效發(fā)揮

玉米期貨能夠歷經(jīng)20年仍然充滿青春氣息活躍在期貨市場，為服務(wù)產(chǎn)業(yè)持續(xù)發(fā)光發(fā)熱，離不開交易所的悉心維護(hù)和優(yōu)化。

據(jù)了解，20年間大商所共對玉米期貨交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了四次調(diào)整。早在2006年，為了適應(yīng)現(xiàn)貨貿(mào)易實(shí)際情況，大商所就在玉米期貨交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)中增加了水分替代品并調(diào)減了容重和生霉粒替代品的貼水，從而擴(kuò)大了可供交割量，后來又于2009年根據(jù)新舊檢測方法容重結(jié)果的換算關(guān)系，對容重標(biāo)準(zhǔn)作出相應(yīng)調(diào)整，使其與國標(biāo)相銜接。此后，隨著現(xiàn)貨市場中玉米品質(zhì)的提升，大商所先后于2014年和2023年兩次提升容重指標(biāo)，以更好貼近現(xiàn)貨玉米的質(zhì)量發(fā)展趨勢，體現(xiàn)優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)。

而為了解決臨儲政策取消后玉米庫容緊張、交割區(qū)域覆蓋面不足的問題，大商所創(chuàng)新提出集團(tuán)交割的解決方案，于2016年將交割區(qū)域由遼寧沿海港口地區(qū)擴(kuò)展至黑龍江、吉林、遼寧和內(nèi)蒙古四省份，在2017年正式推出集團(tuán)交割業(yè)務(wù)并開始設(shè)立集團(tuán)庫及分庫，便利了企業(yè)在東北接力國儲進(jìn)行玉米收購和貿(mào)易的過程中執(zhí)行套保和交割，同時(shí)也有效緩解了農(nóng)民賣糧難問題。

除了修煉玉米期貨“內(nèi)功”，為了更好地服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，大商所還圍繞玉米期貨形成了多系列避險(xiǎn)鏈條、多元化避險(xiǎn)工具體系。比如，玉米期貨與2000年上市的豆粕、2013年上市的雞蛋、2021年上市的生豬期貨形成完整的飼料養(yǎng)殖避險(xiǎn)鏈條；與2014年上市的玉米淀粉形成深加工避險(xiǎn)鏈條；與2017年上市的玉米期權(quán)、2019年以來在場外平臺陸續(xù)推出的基差交易和標(biāo)準(zhǔn)倉單交易等業(yè)務(wù)形成了全工具供給的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，為玉米產(chǎn)業(yè)客戶提供了多元化、精細(xì)化的定價(jià)和風(fēng)控選擇。

精心呵護(hù)之下，玉米期貨市場實(shí)現(xiàn)了運(yùn)行質(zhì)量的提升。2023年玉米期現(xiàn)相關(guān)性達(dá)到0.99，套保效率0.94，為企業(yè)定價(jià)和套保提供了趁手的工具。其間，大商所不斷深化產(chǎn)業(yè)培育工作，通過“產(chǎn)融基地”“企風(fēng)計(jì)劃”等項(xiàng)目，發(fā)動(dòng)龍頭企業(yè)、期貨公司等多方力量對廣大產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)開展針對性輔導(dǎo)與支持。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2024年上半年，產(chǎn)業(yè)客戶持倉占比已經(jīng)達(dá)到47%的水平，目前100%的玉米大型貿(mào)易企業(yè)、85%的全國20強(qiáng)飼料養(yǎng)殖企業(yè)、70%的全國20強(qiáng)深加工企業(yè)利用玉米期貨規(guī)避現(xiàn)貨經(jīng)營中的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，圍繞玉米期貨形成的避險(xiǎn)鏈條已成為我國期貨市場功能發(fā)揮較為充分的品種系列之一。

“過去20年，玉米產(chǎn)業(yè)對期貨工具的認(rèn)知從陌生到熟悉，從僅關(guān)注簡單的套期保值到全面認(rèn)識期貨工具的多樣性，從被動(dòng)跟隨市場趨勢到主動(dòng)將期貨工具納入企業(yè)的經(jīng)營管理，可謂發(fā)生了顯著變化。”中國糧食商業(yè)協(xié)會(huì)常務(wù)副會(huì)長楊虹稱，玉米產(chǎn)業(yè)參與主體不斷增多，產(chǎn)業(yè)覆蓋范圍逐步擴(kuò)大，玉米期貨交易規(guī)模也呈現(xiàn)逐年上升趨勢，市場流動(dòng)性增強(qiáng)。企業(yè)不再局限于傳統(tǒng)的簡單套期保值，而是根據(jù)自身情況靈活運(yùn)用基差交易、含權(quán)貿(mào)易等多種策略，以更好地適應(yīng)市場變化。

此外，還了解到，如今出鏡率頗高的“保險(xiǎn)+期貨”，最早就是在玉米品種上嘗試推出的。2015年8月，在大商所推動(dòng)下，人保財(cái)險(xiǎn)與新湖期貨達(dá)成業(yè)務(wù)合作協(xié)議，為遼寧義縣兩家合作社的1000噸玉米提供了價(jià)格保險(xiǎn)，翻開了期貨業(yè)與保險(xiǎn)業(yè)合作精準(zhǔn)服務(wù)“三農(nóng)”的新篇章。9年來，僅在玉米品種上，大商所就支持開展了195個(gè)玉米“保險(xiǎn)+期貨”項(xiàng)目，覆蓋18個(gè)省份，涉及現(xiàn)貨1125萬噸，惠及農(nóng)戶11.4萬人，實(shí)現(xiàn)理賠5.98億元，以中國特色的期貨“支農(nóng)支小”踐行普惠金融，進(jìn)一步完善了種糧農(nóng)民收益保障機(jī)制，為強(qiáng)農(nóng)惠農(nóng)富農(nóng)作出了積極貢獻(xiàn)。

大商所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，下一步，大商所將堅(jiān)持“一品一策”，做好玉米品種維護(hù)工作，密切跟蹤玉米現(xiàn)貨市場變化，適時(shí)優(yōu)化合約規(guī)則制度，完善交割庫結(jié)構(gòu)和布局，同時(shí)繼續(xù)以“農(nóng)保計(jì)劃”“企風(fēng)企劃”等品牌為抓手，不斷提升對產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈的培育和服務(wù)水平，為服務(wù)玉米產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展、助力國家糧食安全和農(nóng)業(yè)強(qiáng)國建設(shè)貢獻(xiàn)期貨力量。

（來源：期貨日報(bào)網(wǎng)）