8月23日，雞蛋、玉米淀粉、生豬期權在大商所掛牌上市。為協助會員單位提升產業服務能力、促進相關期權品種應用，近日，大商所在京舉辦2024年第四期京津冀會員研究沙龍之商品期權專題活動，來自京津冀地區期貨經營機構的品種分析師及市場開發人員40余人圍繞“糧食和畜禽品種期權工具的運用”進行學習交流。

自2017年我國首個商品期權——豆粕期權在大商所上市以來，我國已上市的商品期權品種達到49個，期權工具日益受到產業、機構的青睞，為市場帶來積極效應，也強化了產業鏈整體的抗風險能力。格林大華期貨王駿在“我國期權市場的現狀和發展展望”主題分享中表示，我國場內期權市場從無到有，經歷了探索、發展和成熟三個階段，特別是近年來期權市場的成交規模穩步擴大，在能源化工和農產品商品期權領域增長尤為顯著。未來，隨著金融供給側結構性改革的持續推進、對外開放的加深及科技賦能，我國場內期權市場必將迎來更廣闊的發展前景。

王駿表示，越來越多的產業客戶不再局限于單個品種，而是開始圍繞全產業鏈進行套期保值，基于此，產業需要更加多樣化的工具和策略選擇。目前，從豆粕期權、玉米期權，再到剛剛上市的雞蛋、生豬期權，一個覆蓋原料和產品、期貨和期權的更為完整健全的衍生工具鏈條基本形成，這就對多品種、多工具協同服務飼料養殖企業風險管理提出了更高的要求。因此，面對不同類型的客群，期貨經營機構需要在深入了解產業客戶需求的基礎上，結合自身的稟賦特征、專業化程度、區域覆蓋品種特點等進行有針對性的服務。

促進期權工具在實體產業應用，期貨經營機構承擔著重要的推廣和培訓職能。銀河期貨副總經理錢濤從期貨經營機構的視角重點介紹了期權產品的推廣和客戶開發路徑。圍繞期權客戶畫像描繪，錢濤認為，在展業過程中，期貨經營機構需要根據不同的客戶類型與畫像進行精確的客戶服務以及推廣活動。

“產業客戶以套保需求為主，我們會為其定制期權套保方案，不局限于場內或場外衍生品，實現‘一站式’的風險管理，并強調風險監控的原則與措施；自然人客戶以交易需求為主，我們會根據自然人客戶的風險承受能力，結合市場觀點和客戶的風險偏好，推薦以商品的買權策略和保護性策略為主；對于金融類機構客戶，目前以路演交流、策略研發、資產配置建議等形式進行業務推廣，機構客戶的參與為場內期權的流動性，特別是新上市合約的流動性提供有效支持，為產業客戶和自然人客戶參與場內期權提供強有力的保障。”錢濤表示。

在錢濤看來，期貨能夠為現貨做保值，期權則能夠為期貨做保值，這樣就形成了完整的風險管理閉環。雖然從理論上來說，買權收益無限、風險有限，賣權風險無限、收益有限，但從產業套保的角度來說，只有在裸賣期權的情況下風險較大，持有現貨的實體企業不僅可以通過買入看跌期權對沖價格下跌的風險，也可以選擇在震蕩行情下通過賣出看漲期權、進行備兌開倉規避部分下跌風險或增厚收益。

中糧期貨副總經理唐德文詳細分析了場內期權上市對場外產品對沖策略的影響。在他看來，從產業服務的角度來看，期貨市場是現貨商品市場發展到一定階段的產物，為產業客戶進行傳統的風險管理提供了基本保障；期權市場是期貨市場發展到一定成熟階段的產物，為產業客戶進行多維度的綜合風險管理提供了基本保障。

唐德文認為，確定性行情使用期貨進行套期保值效果最好，不確定性行情使用期權進行套期保值效果最好。從產業客戶角度來看，從囤貨待漲的傳統貿易模式，到利用期貨的二維套保，再到如今針對不同應用場景的現貨、期貨、期權共同構成的更高維度套保，產業風險管理模式不斷升級。以蛋雞或生豬養殖企業為例，在期貨套保過程中，由于期貨需要跟現貨匹配，在現貨完成銷售后才會對期貨進行平倉，當盤面價格跌至生產成本時，企業此時若不確定后續價格走勢，可以在保留期貨空頭頭寸的同時買入虛值或平值看漲期權。若價格反彈至相對高位，那么就可以把期權平倉，通過價格反轉帶來的風險管理收益減少期貨套期保值浮虧。從期貨公司風險管理公司角度來看，利用場內期權輔助對沖場外產品，可以有效降低對沖難度，降低極端風險，提高對沖穩定性。

據了解，截至9月20日收盤，在上市以來的19個交易日，雞蛋、玉米淀粉和生豬期權成交量分別為12.9萬手、12.7萬手、4.3萬手，日均持倉量分別為1.5萬手、1.9萬手、0.7萬手，產業企業參與態勢良好。參會人員表示，三個期權品種的上市提供了產業成本更低、更為靈活的套保方案，隨著流動性的持續提升和實體企業的持續參與，三個期權服務產業的能力將進一步提升。為此，各會員單位將持續加大期權市場培育力度，促進企業加深對期貨和期權市場的了解，充分、科學、有效地利用好期權工具進行風險管理。

（來源：期貨日報網）