作為期貨市場服務(wù)化工產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的重要工具之一，苯乙烯期貨肩負(fù)著為苯乙烯產(chǎn)業(yè)對沖風(fēng)險(xiǎn)、保駕護(hù)航的重任。上市五年來，苯乙烯期貨市場運(yùn)行穩(wěn)定，較好地反映現(xiàn)貨市場供需預(yù)期，市場流動性和產(chǎn)業(yè)參與度穩(wěn)步提高，期貨功能日益顯現(xiàn)。

健康良性的苯乙烯期貨市場體系基本形成

據(jù)了解，上市首年，苯乙烯期貨日均成交量和日均持倉量分別為12.37萬手和13.03萬手，2023年日均成交量和日均持倉量分別為50.48萬手和42.19萬手，較上市首年分別增長308.08%和223.79%。

“從市場活躍度看，苯乙烯期貨上市后成交量逐年提升。2019年上市之初，苯乙烯期貨日成交量從2萬手逐漸提升至5萬手，2021年最高達(dá)到40萬手，至2023年提升至60萬手，持倉量也同步從早期的5萬手增加至60萬手的水平，日度換手率大致在0.5—2之間波動，換手率年度均值在1—1.7之間。”國投期貨化工首席分析師龐春艷表示，市場整體保持較好的流動性，為現(xiàn)貨企業(yè)、貿(mào)易商及套利交易者等不同的參與者提供了較好的市場環(huán)境。

同時(shí)，苯乙烯期貨的定價(jià)能力不斷提高，推動形成貿(mào)易定價(jià)新模式，期貨價(jià)格成為現(xiàn)貨貿(mào)易、指數(shù)編制等重要依據(jù)，以期貨價(jià)格為基準(zhǔn)開展點(diǎn)價(jià)交易的模式不斷普及和推廣。

這一點(diǎn)，江陰市金橋化工有限公司基礎(chǔ)化工事業(yè)部總監(jiān)游鈴嘉深有感觸。“原先傳統(tǒng)的貿(mào)易模式定價(jià)均為一口價(jià)成交為主，苯乙烯期貨的出現(xiàn)帶動了‘盤面+基差’模式的推進(jìn)，使得目前華東、華南等地區(qū)的價(jià)格均以‘盤面價(jià)格+基差價(jià)格’的形式來表達(dá)。”游鈴嘉表示，目前基差貿(mào)易模式約占全市場的90%—95%，基差貿(mào)易模式完美地替代了原先的一口價(jià)貿(mào)易模式，成為更受市場歡迎的新型交易模式。

在現(xiàn)貨市場，苯乙烯一直有著“魔鬼品種”之稱。苯乙烯期貨上市后，價(jià)格走勢較為理性，有效反映現(xiàn)貨供需格局變化。五年來，苯乙烯期貨的期現(xiàn)價(jià)格相關(guān)性一直保持在90%以上，其中，2023年為96.17%。

如今，產(chǎn)業(yè)企業(yè)對苯乙烯期貨市場的參與度明顯增加。據(jù)了解，五年間，苯乙烯上中下游越來越多的企業(yè)通過交易、交割等方式，深度參與期貨市場，管理現(xiàn)貨經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。2023年，苯乙烯期貨套期保值效率為97.32%，持倉結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，法人客戶、產(chǎn)業(yè)客戶持倉占比大幅提升，法人客戶持倉占比約75%，產(chǎn)業(yè)客戶持倉占比超40%。

總體來看，苯乙烯期貨為企業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避和價(jià)格發(fā)現(xiàn)等方面提供了很大幫助，交出了一份令產(chǎn)業(yè)滿意的“答卷”，健康良性的苯乙烯期貨市場體系已基本形成。銀河期貨分析師隋斐表示，通過參與苯乙烯期貨交易，企業(yè)可以根據(jù)市場價(jià)格信號調(diào)整生產(chǎn)經(jīng)營計(jì)劃，降低因價(jià)格波動帶來的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，提高企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

貼近現(xiàn)貨優(yōu)化交割布局

據(jù)了解，針對市場訴求，結(jié)合市場特點(diǎn)，近年來，大商所不斷“一品一策”優(yōu)化合約規(guī)則，通過調(diào)整交割區(qū)域等措施提升市場運(yùn)行質(zhì)量，幫助產(chǎn)業(yè)企業(yè)避風(fēng)險(xiǎn)、保供應(yīng)、降成本，提升風(fēng)險(xiǎn)管理水平。

據(jù)了解，2019年苯乙烯期貨上市之初，苯乙烯一定程度依靠進(jìn)口，港口是現(xiàn)貨貿(mào)易集散地和定價(jià)風(fēng)向標(biāo)，當(dāng)時(shí)交割區(qū)域?yàn)楝F(xiàn)貨貿(mào)易集散地和主要產(chǎn)區(qū)——華東和華南。

不過，隨著近年國內(nèi)供需格局的變化，苯乙烯現(xiàn)貨市場定價(jià)邏輯也發(fā)生改變，國內(nèi)生產(chǎn)增量大于消費(fèi)增量，國產(chǎn)苯乙烯大幅替代進(jìn)口貨源，且國內(nèi)苯乙烯生產(chǎn)由華東向華北、東北擴(kuò)散，定價(jià)權(quán)由港口向國內(nèi)產(chǎn)能轉(zhuǎn)移。

基于此，2022年8月，大商所擴(kuò)充了更多的現(xiàn)貨主要生產(chǎn)消費(fèi)省份為苯乙烯交割區(qū)域，從原來的江蘇省、浙江省、上海市、福建省和廣東省，進(jìn)一步向北擴(kuò)展至安徽省、山東省、河北省、天津市和遼寧省，覆蓋了全國近九成的苯乙烯產(chǎn)銷量，自EB2308合約起實(shí)施。

據(jù)了解，交割區(qū)域的擴(kuò)展促進(jìn)了苯乙烯期貨功能發(fā)揮水平進(jìn)一步提升。2023年苯乙烯期貨流動性提升顯著，日均成交量同比增加53.83%，日均持倉量同比增加82.26%。同時(shí)，更多產(chǎn)業(yè)企業(yè)參與期貨定價(jià)，產(chǎn)業(yè)客戶參與度提升。2023年，苯乙烯一般法人客戶持倉占比提高6.58%，參與交易產(chǎn)業(yè)客戶數(shù)增幅30.68%。

產(chǎn)業(yè)企業(yè)對交割的參與度也進(jìn)一步提高，擴(kuò)區(qū)域后，又有5家龍頭生產(chǎn)企業(yè)已經(jīng)成為苯乙烯交割廠庫。據(jù)了解，在EB2308合約之后的交割中，23年新增的3家新區(qū)域廠庫均已參與交割，其交割量占2023年8—12月交割總量的76%，在2023年8—9月苯乙烯現(xiàn)貨庫存降至低位、價(jià)格連續(xù)上漲行情中，為穩(wěn)定市場發(fā)揮了重要作用。

對此，隋斐表示，期貨實(shí)物交割為生產(chǎn)和貿(mào)易企業(yè)拓寬了銷售渠道，也為下游企業(yè)增加了采購?fù)緩健?/p>

（來源：期貨日報(bào)網(wǎng)）