提起近30年日本期貨行業的發展，岡地期貨（OKACHI）董事大木太朗坦言，從全球范圍來看，很難說日本期貨市場是成功的。“更合適的說法可能是——行業從失敗或者‘苦戰’中學到了一些東西。”他爽朗地笑了笑說，“失敗是成功之母！”

據了解，隨著三十年的經濟衰退，日本的證券和商品市場一度步入衰落。20世紀90年代初泡沫經濟破滅，一時間內股價暴跌、不良貸款問題頻發，不少金融機構陷入倒閉風險。

“這對證券業來說，是非常困難的一段時期。在這段市場低活躍度的期間，很多日本金融機構通過合并或放棄分店來壓縮成本，積極提高運營效率，同時拓展海外市場和網上交易普及，部分公司采取了兼并與收購戰略。”日產證券集團全資子公司NS Trading株式會社董事長總經理菊川弘之說，“這段時期也促成了之后的金融規范化以及市場結構改革。”

1997年，日本版“金融大爆炸”開啟了日本金融業自由化和國際化進程。2000年前后，東京證券交易所（TSE）和大阪證券交易所（OSE）合并為日本證券交易所（JPX）。由此，日本誕生了涵蓋金融和商品的綜合性交易所，實現了證券現貨和期貨市場的一體化。消除金融和商品間的隔閡也進一步提高了交易所的可靠性和便利性，增強了日本市場的國際競爭力。

在該背景下，為了更好地服務客戶交易，日本的證券和期貨公司進入混業經營階段。符合交易所要求的公司可以同時申請商品和金融產品（證券、外匯等）的業務牌照，日本期貨行業重新“洗牌”。

據大木太朗回憶，1991年日本期貨市場中大概還有120多家專營商品期貨衍生品的金融機構。隨著日本市場發展演變，這類公司目前僅剩十幾家。

現階段，全球商品期貨市場因風險管理需求激增迎來了高速增長期，歐美地區的商品期貨市場與證券市場同為經濟、社會不可或缺的產業基礎設施，但商品期貨市場的功能在日本卻沒有得到足夠重視，產業參與占比相比西方市場并不高。據大木太朗介紹，目前參與日本商品期貨市場的兩大主要群體：一是為了進行資產管理的個人投資者；二是有風險對沖需求的期貨行業從業人員。

“雖然日本因為1730年誕生的堂島大米交易所被稱為商品市場的發祥地，但與世界商品期貨市場相比，日本的商品市場成長空間仍然很大。”他感慨道。

差異化競爭，經紀商打造特色“一站式”服務

調研組在走訪中了解到，目前日本期貨經紀商的主流收益模式大致可分為三類：一是面向線下客戶的傳統經紀業務；二是提供在線服務的網絡交易；三是行業內機構的自營交易。

傳統的經紀業務可以再細分為兩種類型：一是面向個人投資者或機構投資者，綜合提供商品期貨、股票期貨、外匯期貨等廣泛涉及各類衍生品的期貨經紀商；二是專門針對專業人士，也就是業內從業者以及 IT系算法交易客戶的期貨經紀商。

成立于1948年的日產證券，從其公司介紹來看，它的個人業務部門（retail）主要負責線下客戶經紀業務；在線服務主要由法人部門（wholesale）負責，針對高頻交易（HFT）客戶提供支持。同時，其還設有專門的自營公司NS Trading株式會社。

1951年成立的岡地期貨則致力于深耕商品領域。大木太朗表示，岡地期貨由經驗豐富的顧問和多國籍的專業工作人員組建了“投資咨詢部”，為日本國內外機構和個人投資者提供支持。公司的“國際法人部”服務VIP客戶和海外客戶，同時以“在線事業部”提供便捷、穩定的網絡交易系統服務。自營部門主要開展套利交易。

調研組了解的幾家日本期貨經紀公司，目前國際業務和自營交易盈利在他們的營收占比中很重要。

“其實，和其他國家的一樣，日本每個期貨經紀商都有自身的優勢和特點。”在大木太朗看來，隨著JPX綜合性交易所構想的推進，日本經紀商的差異化趨勢變得更加顯著。

據他介紹，岡地期貨擅長的領域是商品，境內外的產業客戶是公司的重要服務對象。

針對產業群體需求特點，岡地期貨一方面為客戶提供期貨套利交易、價格匹配代理交易等期貨業務服務。另一方面還提供與交易商品的物流安排、倉儲代辦等相關現貨業務服務。此外，境內外客戶不僅可以通過岡地期貨交易大阪交易所、東京商品交易所、堂島交易所的期貨品種，還可以通過岡地期貨的一站式服務，同時參與美國、歐洲、新加坡等主要海外期貨市場的商品交易，在全球范圍內實現更好的風險對沖效果。

“各個國家和交易所有各自的法律和規則，但相關牌照齊全、有經驗的經紀商可以為交易者提供更多的便利和保障，特別是在涉及現貨業務時。”大木太朗表示，目前日本市場境外交易者有很多，如果境外交易者參與日本期貨市場，在知識層面即便做好功課，實操流程依然有很大難度。

以期貨交割為例，日本在2023年10月實施“發票制度”，如果沒有注冊獲得納稅人資質，交易者就無法參與通過期貨交易所進行交割。“作為外國人交易者，在短時間內靠自己弄清楚應該申請注冊哪類資質及如何申請，并且在日本完成注冊并不容易。”大木太朗介紹，但作為專業的商品期貨經紀機構，則可以幫助客戶盡快取得相應的資質。

另外一些公司，例如日產證券，走的則是業務、產品綜合性一站式路線。據了解，日產證券目前是TSE、OSE、TF、TOCOM和ODEX的清算會員，并且可以接入所有日本衍生品市場及海外市場的經紀商。在日本期貨市場具備全面性優勢。

同時，日產證券著力在對交易者的網絡和系統支持方面打造競爭力，既支持低延遲接入交易所本地應用程序接口，ISV和FIX網關，也支持通過co-location以及臨近地區的DMA（direct market access）和SMA（sponsored market access）的接入、全球交易所的接入。

（來源：期貨日報網）