9月24日，中國人壽壽險公司在銀行間市場成功發行了350億元資本補充債券，票面利率為2.15%。據悉，中國人壽壽險公司此次發行的資本補充債，不僅刷新了年內保險公司單筆發行的最高規模記錄，還創下年內保險公司債券發行的最低票面利率記錄。

今年以來，險企資本補充需求上升，一度掀起發債熱潮。據統計，截至9月26日，年內已有中國人壽壽險公司、新華保險、平安產險等8家保險公司發行資本補充債或永續債，合計發債規模近800億元。

有業內人士表示，隨著償二代二期工程的深入實施，加上近年來國內信用風險頻發、資本市場震蕩，公司部分投資資產面臨一定減值損失，投資收益率下行，使得保險業對資本的需求愈發迫切，債務融資以其成本相對較低、操作靈活等優點愈發受到險企青睞。

險企發債不斷升溫

據了解，中國人壽壽險公司此次發行的債券為10年期固定利率品種，在第5年末附有條件的發行人贖回權，并引入“債券通”機制。中國人壽壽險公司有關負責人表示，此次發行旨在維持償付能力水平穩健、保持合理的資本結構。

增資和發債一直是險企補充資本的兩大主要方式。今年以來，險企發債熱情不斷高漲。據不完全統計，今年以來，中國人壽、利安人壽、新華保險、平安產險等在內的8家保險公司通過發行資本補充債券或永續債券的方式進行資本補充，累計發債規模近800億元。

據業內人士分析，債券融資具有多方面的優勢。首先，債券融資的利息支出可稅前扣除，有效降低了融資成本，而股權融資則需稅后支付股利，資金成本相對較高。其次，債券融資不稀釋現有股東的控制權，保持了公司治理結構的穩定。此外，隨著監管對險企股東資質和資金來源審查的加強，股權融資的難度增加，而債券融資則以其發行程序簡便、融資速度快的特點，成為險企快速補充資本的重要渠道。

目前，險企發債方式主要有兩種，永續債和資本補充債。相較而言，資本補充債更受險企青睞。以今年情況來看，太保壽險、泰康人壽、中英人壽發行了規模分別為80億元、90億元、30億元的永續債，其他保險機構發行的均為資本補充債券。

北京聯合大學管理學院金融系教師楊澤云表示，資本補充債券主要增加保險公司的附屬一級資本，有益于提高綜合償付能力充足率，但不涉及核心資本補充。而永續債則能補充核心二級資本和附屬資本，可同時提升保險公司的核心與綜合償付能力充足率。

“永續債由于其無固定期限、可吸收損失的特點，投資者需承擔更高的風險，同時要求更高的收益回報，導致相同條件下其利率通常高于資本補充債。保險公司在發行債券時需要考慮這一成本差異。”楊澤云說。

發債熱情高漲為哪般？

對比去年同期，年內保險公司發債成本進一步下降。數據顯示，2023年保險公司發債的票面利率在3.24%—4.7%之間，而今年，上述8家險企今年發債的平均票面利率僅為2.44%。

“低利率環境無疑為保險公司發行債券提供了便利，一定程度刺激了保險公司發債的積極性。”對外經貿大學創新與風險管理研究中心副主任龍格表示，但是從另一個方面來看，發行債券更是企業自身長遠發展的需要。比如，發行債券可以為保險公司提供穩定的現金流，增強流動性管理能力。同時，發行債券也能支持保險公司進行業務轉型和創新。龍格解釋道，隨著保險行業向數字化和服務化轉型，資本投入成為推動這些變革的關鍵因素。

值得一提的是，2022年至2024年為償二代二期工程的過渡期，有大量保險公司申請采用過渡期政策，在部分監管規則上選擇分步到位，最晚于2025年全面執行到位。麥肯錫分析稱，雖然償二代二期規則對夯實資本質量、優化資本風險計量起到了積極的作用，但也為保險公司資本管理帶來較大調整，尤其是在當前利率走低、投資市場波動的環境下，保險公司資本管理的矛盾更加凸顯。

某資深業內人士表示，在新會計準則和新金融工具準則落地后，保險公司償付能力受到一定挑戰，其中核心償付能力充足率下降幅度較大。同時，保險產品結構向低價值率的儲蓄險傾斜，投資收益率下滑和前期續保率下降，都間接提升了險企對資本的要求。

“過渡期政策的結束，可能會推動險企通過發債等方式補充資本。”在首都經貿大學農村保險研究所副所長李文中看來，年內保險次級債新增發行仍有空間。

（來源： 金融時報）