受產(chǎn)業(yè)鏈條長、市場主體多、對外依存度高等因素影響，油脂油料品種價格波動頻繁且幅度較大，給相關企業(yè)經(jīng)營帶來了較高不確定性。尤其是近年來，全球經(jīng)濟復蘇放緩、下游需求不及預期、國內(nèi)菜籽油行業(yè)市場競爭加劇，如何提高自身競爭力和盈利能力成為企業(yè)的重要課題。正因行業(yè)對風險管理的需求尤為迫切，油脂油料行業(yè)成為深入且廣泛利用期貨衍生品的行業(yè)之一。

近日走訪了四川省天府好糧油有限公司（下稱天府好糧油）、成都市新興糧油有限公司（下稱新興糧油）、凱欣糧油有限公司（下稱凱欣糧油）以及道道全糧油股份有限公司（下稱道道全糧油）等國內(nèi)知名菜籽油企業(yè)，深入了解菜籽油行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營現(xiàn)狀，以及面對市場變化時如何利用期貨工具有效化解市場風險。

菜籽油行業(yè)快速發(fā)展

近年來，隨著生活水平提高和健康意識增強，消費者對食用油的需求逐漸從滿足基本食用需求向追求高品質(zhì)、高附加值轉(zhuǎn)變。菜籽油因高吸收率、富含不飽和脂肪酸和維生素E等營養(yǎng)成分，受到越來越多消費者青睞。特別是國產(chǎn)濃香小榨菜籽油興起，并成為行業(yè)的重要驅(qū)動品類，推動了菜籽油行業(yè)的整體發(fā)展。

據(jù)相關數(shù)據(jù)顯示，2018—2023年，菜籽油市場規(guī)模由587.8億元增長至954.5億元，其間年復合增長率為10.2%。專家預計，2024—2028年，菜籽油行業(yè)市場規(guī)模將繼續(xù)增長至1091.2億元，這表明健康消費趨勢的深入發(fā)展將持續(xù)推動菜籽油市場需求的增長，為行業(yè)提供廣闊的發(fā)展空間。

不過，在這背后，菜籽油壓榨企業(yè)和貿(mào)易企業(yè)卻面臨著供需格局轉(zhuǎn)變的挑戰(zhàn)。據(jù)了解，一方面，全球油菜籽產(chǎn)量受天氣、政策等多種因素影響，導致原料供應不穩(wěn)定；另一方面，消費者健康意識的提升使對高品質(zhì)、健康型食用油的需求不斷增加，進一步加劇了市場競爭。此外，國際貿(mào)易形勢的變化也會對菜籽油行業(yè)產(chǎn)生影響。國內(nèi)菜籽油行業(yè)以進口為主，國際市場的價格波動和貿(mào)易政策變化都可能影響國內(nèi)市場的供需平衡和價格走勢。

基于復雜多變的市場環(huán)境，油脂企業(yè)面臨著多重風險，最為關鍵的是原料采購價格的不穩(wěn)定增加了企業(yè)的采購成本風險。進口菜籽油作為國內(nèi)油脂企業(yè)的原材料，其價格波動使企業(yè)難以準確把控成本，導致盈利穩(wěn)定性差。具體來說，當菜籽油價格上漲時，企業(yè)的原材料成本增加，導致產(chǎn)品成本上升，進而影響企業(yè)的盈利能力。與此同時，價格波動使企業(yè)的庫存管理更加復雜，企業(yè)需要制定更加合理的庫存策略，避免庫存積壓或短缺帶來的風險。

“具體來看，近年來，菜籽油行業(yè)主要的變化是供給端長期充足，菜油價格整體呈現(xiàn)下跌趨勢，但因國內(nèi)大量從海外進口菜籽及菜籽油，因此價格在種植季會有較大波動。另外一個市場變化是國內(nèi)從俄羅斯進口菜油量大幅增加，加拿大對國內(nèi)的影響有所減小。” 天府好糧油副總經(jīng)理沈成文表示。

特別是在2023年，受全球油菜籽供需格局影響，國內(nèi)進口菜油價格整體延續(xù)了2022年下半年以來的下跌趨勢。從數(shù)據(jù)來看，2023年，國內(nèi)進口三級菜油均價為9363元/噸，較2022年下跌3915元/噸，跌幅為29.48%。從長期波動來看，過去一年多時間里（自2023年1月1日至2024年4月16日），全國進口菜油價格波動區(qū)間在7666.0—13129.0元/噸之間。

出于行業(yè)特性的需求，油脂油料行業(yè)成為利用期貨工具最深入、最廣泛的行業(yè)之一，國內(nèi)90%以上的大中型油脂油料企業(yè)都深度參與了期貨交易。可以說，實體企業(yè)通過期貨市場進行風險管理，有效降低了經(jīng)營風險，提高了市場競爭力。

據(jù)了解，2008年前后，受全球金融危機影響，包括油脂油料在內(nèi)的大宗商品市場大幅波動，一些抗風險能力較弱的企業(yè)被淘汰出局或被并購。行業(yè)整合速度加快，市場份額逐漸向大型企業(yè)集中。面對市場的急速變化，部分企業(yè)開始加快轉(zhuǎn)型升級步伐，期貨和衍生品作為規(guī)避風險的重要手段，菜籽油企業(yè)幾乎全部參與期貨市場。

“油脂行業(yè)的市場化程度較高，價格波動受全球市場的影響較大，菜籽油期貨的穩(wěn)健運行，讓公司有了規(guī)避風險的金融工具。為規(guī)避市場風險、把控成本、提升市場競爭力，我們公司于2008年就開始嘗試并參與套期保值。”凱欣糧油油脂采購部部長周桂林說。

“目前，我國的油料油脂對國際市場的依存度較高，60%以上的原料依賴進口。我國的產(chǎn)業(yè)政策在安全戰(zhàn)略高度對油料油脂的種植、加工、流通、儲備、進出口等各個環(huán)節(jié)采取綜合措施，促進食用植物油產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展，保障我國食用植物油供給安全。”道道全糧油采購中心油脂經(jīng)理冷宏表示。

期貨成為企業(yè)“避險、鎖利”的好幫手

“最初，我們是為了規(guī)避風險、鎖定利潤而選擇參與期貨市場，其在我們公司風險管理中扮演著‘避險、鎖利’的重要角色。”冷宏表示，道道全糧油2023年期貨套保業(yè)務涉及菜油期貨、菜粕期貨、菜粕期權等多個品種。

據(jù)冷宏介紹，利用國內(nèi)外期貨工具提前鎖定榨利，讓菜籽油壓榨企業(yè)可以穩(wěn)定地賺取加工費。“以進口菜籽油業(yè)務為例，我們會根據(jù)上游客戶的升貼水計算生產(chǎn)成本，在和出口商簽訂基差點價的同時，在鄭商所菜籽油期貨上進行套盤，從而鎖定自己的榨利。”冷宏介紹說，2023年10月份采購加拿大12月船期菜籽，采購升貼水91加元/噸，加拿大盤面720加元/噸。國內(nèi)菜油2401盤面8900元/噸附近，菜粕2401盤面3100元/噸附近，通過國內(nèi)對應套保，最終兌現(xiàn)榨利140元/噸左右。

在冷宏看來，期貨從多方面幫助公司提升了市場競爭力和盈利能力。“首先，期貨市場價格發(fā)現(xiàn)機制有助于公司更準確地把握市場動態(tài)，制訂合理的采購、銷售計劃，從而提升決策的準確性和及時性。其次，通過期貨交易進行套期保值，公司可以有效規(guī)避現(xiàn)貨價格波動帶來的風險，穩(wěn)定生產(chǎn)利潤，增強企業(yè)內(nèi)生發(fā)展動力。最后，期貨工具還為公司提供了更多的業(yè)務拓展機會和服務業(yè)態(tài)，進一步提升了公司的市場競爭力和盈利能力。”冷宏說。

當前，菜籽油行業(yè)對于期貨工具已從陌生到熟悉再到運用于日常采購等全過程中。以道道全糧油為例，自菜油期貨上市以來，一直積極參與，從最開始的采購現(xiàn)貨基差盤面點價，到利用菜油期貨對菜油現(xiàn)貨庫存套保，再到壓榨管理，一邊點價外盤，一邊國內(nèi)套保鎖定壓榨利潤。“未來，我們想要通過期貨實現(xiàn)從壓榨端到貿(mào)易端、從盤面鎖定壓榨利潤到交割庫的期現(xiàn)結(jié)合、從期貨到期權、從國內(nèi)到國外，做到真正的全程深度參與，同時探索更多期現(xiàn)交易模式。”冷宏說。

對天府好糧油這種貿(mào)易型企業(yè)來說，在期貨和衍生品的助力下，相關品種的業(yè)務得以實現(xiàn)迅速放量。沈成文介紹，公司自2019年成立，2020年開始開展業(yè)務，經(jīng)過幾年發(fā)展，已成為川內(nèi)重要的油脂貿(mào)易商、服務商。

沈成文表示，油脂行業(yè)運用期貨已經(jīng)非常成熟，行業(yè)內(nèi)部貿(mào)易絕大多數(shù)都是基差合同，油脂價格波動較為劇烈，需要在期貨盤面上套保才能更好地管理經(jīng)營風險，因此公司從建立之初就開始參與期貨市場。

值得一提的是，天府好糧油的貿(mào)易端幾乎實現(xiàn)全覆蓋、零敞口的風險管理。“通過期貨和現(xiàn)貨結(jié)合，企業(yè)可以有效提升經(jīng)營效益。不過，需要注意的是，在進行期貨市場操作時要結(jié)合自身業(yè)務，比如傳統(tǒng)的套期保值，需要與現(xiàn)貨嚴格對應，才不會出現(xiàn)單邊的價格風險。”沈成文說。

此外，天府好糧油還將菜籽油期權納入風險管理，給期貨頭寸添保險。“2022年6月，菜籽油價格經(jīng)過大幅下跌后，一直延續(xù)震蕩走勢。8月，菜籽油場內(nèi)期權上市。10月，國內(nèi)菜籽油現(xiàn)貨價格強勢反彈，現(xiàn)貨基差跟隨盤面價格走勢創(chuàng)出歷史新高。公司團隊通過對菜籽油現(xiàn)貨市場分析認為，菜籽油價格上漲動力不可持續(xù)。但公司當時需為銷售進行備貨，因此選擇在盤面買入菜籽油期貨的同時，分批買入看跌期權的策略進行避險。”沈成文表示，在采用保護性看跌期權后，期貨套期保值交易虧損20萬元，但期權套期保值盈利 38萬元。在菜籽油價格下跌的過程中，通過買入看跌期權對買入的標的期貨合約形成了有力保護，降低了公司的現(xiàn)貨采購成本，實現(xiàn)了避險保值的效果。

在充分競爭的市場格局中，菜籽油壓榨利潤逐漸被壓縮。據(jù)新興糧油投研經(jīng)理駱樂介紹，在2008年以前，菜籽油加工毛利率每噸超過500元，后來利潤逐漸縮小至100元/噸以內(nèi)。“這其中有沿海壓榨廠數(shù)量逐年擴大，加工工藝提升的影響，同時也有整個產(chǎn)業(yè)上下游對期貨的運用、基差貿(mào)易的接受程度逐漸提高的因素。”駱樂表示。

在駱樂看來，期貨給行業(yè)解決了大時間跨度下價格劇烈波動帶來的經(jīng)營風險問題，平滑了經(jīng)營上的波動率。“以前我們只能做三個月以內(nèi)的生意，現(xiàn)在周期拉長至半年，因為我們有了期貨。”駱樂說，菜籽油行業(yè)對于期貨的認識和使用在逐漸加深，已是企業(yè)經(jīng)營密不可分的一部分。

“通過參與期貨市場，我們完善了風險管理體系，提升了市場競爭力。”周桂林表示，通過套期保值穩(wěn)定經(jīng)營利潤，保障了預算的準確性；通過期貨市場增加了貨源供應，實現(xiàn)了戰(zhàn)略決策的靈活性，讓企業(yè)不再過度擔憂價格波動；以期貨市場為中心納入風控體系，讓公司形成了更多層次的風險管理體系。

（來源：期貨日報網(wǎng)）