歐盟擬效仿美國(guó)，縮短證券結(jié)算周期！

當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月18日，歐洲證券和市場(chǎng)管理局（ESMA）發(fā)布了最終報(bào)告，對(duì)縮短歐盟（EU）結(jié)算周期進(jìn)行了評(píng)估。ESMA建議，到2027年底，歐盟將證券交易結(jié)算時(shí)間從兩天縮短到一天，即從T+2將變T+1。

根據(jù)ESMA的評(píng)估，轉(zhuǎn)向T+1結(jié)算將進(jìn)一步提升交易后流程的效率和彈性，降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)還可以增強(qiáng)當(dāng)?shù)刭Y本市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。此舉將使歐盟與美國(guó)步調(diào)保持一致，今年5月份，美國(guó)、加拿大將股票交易結(jié)算周期從T+2變成了T+1。英國(guó)也已表示，將在2027年底前采取行動(dòng)。

歐盟擬縮短結(jié)算周期

歐洲證券和市場(chǎng)管理局（ESMA）當(dāng)?shù)貢r(shí)間18日發(fā)布最終報(bào)告稱，轉(zhuǎn)向T+1結(jié)算將提高交易后流程的效率和彈性，這將有助于實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步提高歐盟結(jié)算效率的目標(biāo)，促進(jìn)市場(chǎng)一體化和儲(chǔ)蓄與投資聯(lián)盟目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。ESMA建議所有相關(guān)工具同時(shí)遷移至T+1，并在2027年第4季度實(shí)現(xiàn)。

根據(jù)報(bào)告，ESMA呼吁在2027年10月11日將結(jié)算周期從T+2轉(zhuǎn)向T+1。美國(guó)、加拿大在今年5月底做出了轉(zhuǎn)變，英國(guó)計(jì)劃在2027年最后一個(gè)季度做出轉(zhuǎn)變。

該機(jī)構(gòu)補(bǔ)充說(shuō)，歐盟資本市場(chǎng)等交易和交易后環(huán)境的復(fù)雜性意味著該項(xiàng)目將需要實(shí)施具體的治理。ESMA現(xiàn)在將繼續(xù)其與修訂結(jié)算效率規(guī)則有關(guān)的監(jiān)管工作，并將與歐盟委員會(huì)和歐洲央行一起解決T+1治理問(wèn)題。ESMA補(bǔ)充說(shuō)“金融系統(tǒng)的所有參與者都需要努力實(shí)現(xiàn)協(xié)調(diào)、標(biāo)準(zhǔn)化和現(xiàn)代化，以提高結(jié)算效率”。ESMA還建議與歐洲其他司法管轄區(qū)（即英國(guó)和瑞士）采取協(xié)調(diào)一致的方法。

關(guān)于成本和收益的量化方面，ESMA評(píng)估的要素表明，T+1在降低風(fēng)險(xiǎn)、節(jié)省利潤(rùn)和降低因與全球其他主要司法管轄區(qū)不一致而產(chǎn)生的成本方面的影響，將為歐盟資本市場(chǎng)帶來(lái)重要利益。然而，ESMA指出，這一變化也將意味著一些挑戰(zhàn)，包括修訂《中央證券存管條例》（CSDR）和結(jié)算紀(jì)律框架，以獲得法律確定性，并促進(jìn)交易后流程的必要改進(jìn)，從而成功過(guò)渡到T+1。

此前10月中旬，歐洲各銀行和基金管理公司敦促布魯塞爾方面就縮短歐盟股票和債券交易的結(jié)算周期做出公開(kāi)承諾。目前美國(guó)和英國(guó)都在推進(jìn)各自的市場(chǎng)現(xiàn)代化計(jì)劃。代表18個(gè)市場(chǎng)游說(shuō)團(tuán)體的一個(gè)工作組10月14日呼吁歐盟當(dāng)局就改革結(jié)算時(shí)間做出“正式承諾”。由歐洲金融市場(chǎng)協(xié)會(huì)（AFME）牽頭的該工作組還呼吁歐盟設(shè)定一個(gè)時(shí)間框架，以便行業(yè)進(jìn)行準(zhǔn)備。

T+1結(jié)算有哪些好處？

分析指出，隨著全球金融市場(chǎng)的發(fā)展，結(jié)算周期的有效性日益成為投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。傳統(tǒng)的T+2結(jié)算周期雖然在過(guò)去幾十年內(nèi)為市場(chǎng)提供了穩(wěn)定性，但現(xiàn)今不斷變化的環(huán)境要求更快捷的資金流動(dòng)和降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。在這個(gè)背景下，ESMA的提案不僅是對(duì)市場(chǎng)運(yùn)行效率的直接回應(yīng)，也是對(duì)全球主要市場(chǎng)（如美國(guó)）在這一領(lǐng)域?qū)嵺`的跟進(jìn)。

根據(jù)ESMA的評(píng)估，轉(zhuǎn)向T+1結(jié)算將進(jìn)一步提升交易后流程的效率和彈性，降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。這一變革將促進(jìn)市場(chǎng)全過(guò)程的數(shù)字化，加快資金流動(dòng)，尤其在高頻交易和機(jī)構(gòu)投資方面更為明顯。這一點(diǎn)尤為重要，因?yàn)橘Y產(chǎn)管理公司和交易所都迫切希望降低成本和提高凈回報(bào)。

有外媒稱，T+1意味著更高的效率、更大的流動(dòng)性和更強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)緩解。隨著政策制定者專注于加強(qiáng)資本市場(chǎng)，采用T+1對(duì)所有主要金融中心都至關(guān)重要。

采用T+1將加強(qiáng)歐洲資本市場(chǎng)，降低交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)是其核心原因。目前，交易執(zhí)行和結(jié)算之間的兩天間隔造成了交易對(duì)手在交易完成之前違約的風(fēng)險(xiǎn)。在市場(chǎng)波動(dòng)期間，這種風(fēng)險(xiǎn)尤其顯著。轉(zhuǎn)移到T+1可以減少這種風(fēng)險(xiǎn)，為投資者提供更好的保護(hù)，并創(chuàng)造更穩(wěn)定的市場(chǎng)環(huán)境。

此前，為了降低波動(dòng)期后未結(jié)算交易的風(fēng)險(xiǎn)，自5月28日起，美國(guó)股票交易結(jié)算周期從T+2變成T+1。而關(guān)于“T+1”的好處，美國(guó)證券交易委員會(huì)表示，較短的結(jié)算窗口意味著買賣雙方在交易完成前違約的可能性降低。這一轉(zhuǎn)變意味著經(jīng)紀(jì)商的保證金要求降低，并且高交易量或波動(dòng)性迫使經(jīng)紀(jì)商限制交易的風(fēng)險(xiǎn)也將降低。

在美國(guó)新的T+1制度下，約95%的交易在交易日當(dāng)天得到確認(rèn)，與2024年1月的73%相比有了顯著改善。結(jié)算“失敗率”僅為2%，與T+2下的數(shù)字一致。清算基金的保證金每天下降30億美元，比之前3個(gè)月的平均水平下降23%，每年為經(jīng)紀(jì)交易商騰出7500億美元用于其他地方。這些結(jié)果展示了更短的結(jié)算周期如何創(chuàng)造一個(gè)更高效、更有彈性的市場(chǎng)。這也是歐盟跟進(jìn)T+1結(jié)算的主要原因之一。

（來(lái)源：證券時(shí)報(bào)網(wǎng)）