今年10月，玻璃期現市場呈現出熱火朝天的景象：盤面持續升水讓大量的期現商開展套期保值操作。據沙河地區的貿易商介紹，9月末至10月末，當地的期現商采購了超15萬噸的玻璃，各工業園區的期現庫房十分忙碌，大多數庫房放滿了貨品。此外，玻璃企業也在積極通過期貨市場開展“套保+期權”操作，更好管理企業經營風險。

盤面出現階段性套保機會

據觀察，10月以來，玻璃期現機構入場積極性明顯提升，主要是因為期貨升水現貨，期現商在庫容允許的前提下可進行“買現貨拋期貨”的操作，以賺取無風險收益。

“今年10月，玻璃期貨盤面價格升水現貨。雖然期現貨價差時有波動，但理論上還是給了期現商和玻璃廠家套保的好機會。”河北正大玻璃期貨部相關負責人崔彰如是說。

在他看來，玻璃期現商進場前，通常會算清套保業務的成本，包括采購價格、倉儲費、裝卸費和資金利息等。“如果進場時的期現貨價差大于成本，便可入場。對廠家而言，在未來玻璃走勢不明朗的情況下，盤面價格高于其生產成本和銷售價格，適當進行賣出套保可以為生產經營保駕護航。”崔彰稱。

據中信建投期貨能化高級分析師胡鵬介紹，國慶假期前后玻璃期貨價格大幅上漲，且漲速快于現貨端。10月，沙河玻璃產銷比有18天高于100%。隨著期現商入場，目前沙河地區期現庫存近20萬噸，社會庫存約17萬噸，廠家庫存僅7萬噸。

河北望美實業集團期貨部負責人霍東凱也表示，進入10月，隨著玻璃廠停產冷修加速，期貨價格順勢而上，盤面給出套利機會，期現商因此開始做期現正套，買入大量的玻璃現貨進行套保，而玻璃廠家庫存減少后也趁此漲價，期現兩端形成向上的正反饋。“由于沙河地區期現商數量多、力量大、集中性強，此次期貨市場的套利機會幫助廠家解決了庫存壓力。”他稱。

這一點，崔彰也有著深切的感受：期現商和經銷商的積極入場，確實降低了玻璃企業的庫存壓力。

據了解，每年的第四季度是玻璃行業的趕工期。雖然今年玻璃行業整體較弱，但隨著10月份訂單情況出現好轉，下游深加工企業開始根據訂單情況進行原片采購。

“對沙河地區的玻璃生產廠家來說，期現商和經銷商大量采購玻璃現貨，讓其庫存壓力減輕了不少，個別廠家甚至‘零庫存’。企業庫存低，客戶購買力較強，玻璃企業選擇逐步上調玻璃價格。”崔彰表示，這一操作使本身處于虧損狀態的玻璃生產廠家有了“喘口氣”的機會。同時，盤面給出的升水機會，也給生產廠家提供了無風險套保的機會。除沙河外，湖北地區的玻璃市場情況亦是如此。

玻璃企業參與套期保值的根本目的是：抵御風險，為企業生產經營保駕護航。據了解，本輪玻璃市場上的套保操作起到了很好的效果。

“在10月玻璃期貨高升水的行情中，玻璃生產企業及時抓住了無風險套保的機會，把自身的部分產能適時適當地通過期貨盤面賣出，這波操作讓他們鎖定了利潤、降低了庫存水平，并有效緩解了企業的虧損情況。”崔彰稱。

10月底，隨著期貨主力合約價格升至1400元/噸上方，套保機會就此出現。胡鵬回憶：“以沙河1100元/噸的現金流成本和1200元/噸的完全成本測算，1400元/噸的期貨價格對應200元/噸的利潤，利潤率約15%，對玻璃企業是較好的套保價格。”

期現結合模式日益豐富

據了解，近幾年，期現商開展玻璃期現業務的積極性越來越高。永安資本和杭實善成進駐沙河以來，到現在已有超過二十家期現公司在積極參與，玻璃期現業務有了明顯提升。期現商的積極參與，反映了玻璃期貨市場越來越成熟，市場高度成熟標準化，同時也帶動了產業企業的參與熱情。

“對期現商而言，升水越大，期現正套機會越大，并能給玻璃企業帶來正反饋，帶動他們的參與積極性。”在霍東凱看來，玻璃企業參與期貨市場的出發點是進行風險管理，以此鎖定利潤、優化庫存。在上述行情中，玻璃企業在盤面給出合理利潤的情況下，通過套保規劃遠期庫存，有效降低了市場價格再次下跌的風險。

據觀察，玻璃企業運用期貨工具的模式分為套期保值、跨品種套利等。這些模式幫助企業在面對市場價格波動時有更多的選擇，而非被動接受現貨市場價格。今年，玻璃市場的整體波動較大，不少玻璃企業的風險管理策略也隨之發生了轉變，開始通過期貨、期權等金融工具實現更為精準的風險管理。

據崔彰介紹，近年來，玻璃企業的風險管理需求日益多元化，逐漸從單一套保向“期貨+期權”組合模式升級。這種變化反映了企業對金融衍生工具的靈活應用，是追求精細化風險管理的體現。

據了解，在上述玻璃期貨行情中，少量玻璃企業還通過買入看跌期權或賣出看漲期權的方式進行套保。

“在價格高位運行且波動幅度大的情況下，期貨的套保功能對企業非常關鍵，可以通過直接盤面套、基差點價賣貨及期權等方式，規避遠期價格風險和庫存風險。此外，期權工具的結合使用可以優化套保效果，更好地鎖定利潤、管理庫存。”霍東凱稱，在盤面價格相對不理想的情況下，通過開展虛值期權操作，可以彌補現貨虧損。

在崔彰看來，多元化的組合可以更精準地管理企業風險，效果更好。期貨幫助企業鎖定具體的價格水平，而期權則在一定風險敞口范圍內確保企業在極端行情下依然具備保護功能。“通過‘期貨+期權’的組合模式，企業可以根據市場環境和業務需求進行定制化的風險管理。”崔彰表示，例如玻璃企業在判斷未來市場上漲空間有限、但仍存在波動時，會采取賣出看漲期權的策略，以獲取期權費收入，同時在期貨市場進行適當的套保。

“在當下的復雜市場環境中，過去單一的套期保值模式已很難應對風險變化，‘期貨+期權’的組合則可以賦予企業更多的選擇。”崔彰稱，尤其是在價格波動較大的情況下，產業企業通過這種組合方式，可以更好地平衡風險和收益。深度運用金融衍生工具已是產業企業的必做題。

如今，玻璃企業逐漸有了更多的方式和工具進行風險管理，這要求企業應該更加深入地了解學習并運用新工具、新策略，以更加專業的姿態迎接市場挑戰。“隨著產業愈發專業和成熟，期貨市場也會越來越貼合現貨市場，從而實現金融服務實體的愿景。”霍東凱如是說。

（來源：期貨日報網）