近年來，隨著國內期貨市場功能持續有效發揮和價格影響力的日益提升，國內糧油、能化板塊的大宗商品貿易與期貨市場的聯系愈發緊密，采用以期貨價格為基準的基差貿易方式已經較為普遍。

據了解，自去年9月大商所推出優化后的期轉現交易以來，越來越多的產業企業利用大商所期轉現平臺提供的協商定價、同步交易等功能，將期轉現嵌入基差貿易中，顯著提高了業務處理效率。一年多來，大商所期轉現交易緊密連接線上與線下、期貨與現貨、點價與套保，受到相關企業的青睞。

提升基差貿易效率，期轉現融入日常經營

據了解，基差貿易是指買賣雙方在期貨價格的基礎上加上雙方協商同意的升貼水來定價的現貨貿易方式。相較于傳統的一口價，基差貿易具有價格依據更加透明、價格確定方式更加靈活等優勢，有助于改變以往上下游談判時的博弈對抗心態，促進貿易達成和產業鏈供應鏈穩定，目前已經成為國內外相關大宗商品貿易常用的定價模式。

對產業鏈上下游企業來說，完成一筆基差貿易通常有三個步驟：一是“定基差”，即雙方約定以“期貨合約+基差”的方式進行貿易定價，并協商好基差的具體數值；二是“點價格”，也就是確定期貨合約的某個價格，這個過程就是“點價”或“作價”，點價過程通常會伴隨期貨套保頭寸的開平，即套保方要在該期貨價格上達成期貨交易，點價的價格才能被確認，點價才得以完成；三是“交錢貨”，就是雙方以點價所確定的期貨價格加上之前商議好的基差，確定貨物最終結算價并錢貨兩訖。

業內人士介紹，當前基差貿易過程中存在的一個痛點是期貨頭寸開平與現貨交付、貨款交收無法實現同步，這樣會大大影響業務處理的效率。在上述人士看來，通過大商所標準倉單期轉現交易，雙方可在期貨頭寸開平的同時通過交易所劃付標準倉單和支付貨款，將基差貿易過程中的“點價格”“交錢貨”整合為一個步驟，進一步提升了企業基差貿易的處理效率。

作為中國石油在東北地區的國際貿易窗口和期貨交易平臺，東北中石油國際事業有限公司（下稱東北中石油國際）長期開展期現結合業務。今年7月，該公司計劃采購聚氯乙烯現貨。7月18日，買賣雙方商定好基差并約定開展期轉現交易。現貨端以7月17日聚氯乙烯期貨合約結算價加基差簽訂一口價合同。期貨端以7月17日聚氯乙烯期貨2409合約結算價作為期貨開平倉價格，賣方將期貨空單平倉，東北中石油國際進行賣出套保開倉。雙方通過期轉現平臺同步完成期貨交易、標準倉單劃轉與貨款支付。

“在這次業務中，期貨交易、標準倉單劃轉、貨款收付等業務都是在大商所期轉現平臺上同步辦理，效率大大提升了。”東北中石油國際副總經理遲少飛說，另外，過去雙方各自進行套保操作，需要交易員在短時間內大量下單，再根據成交均價計算現貨價格。成交價格計算常常會有誤差，雙方需要就價格誤差進行溝通，影響了整體交易進度和結果。而通過期轉現，企業可以精準確定現貨和期貨成交價格，節省了溝通成本，提高了期現聯動交易的效率。

“今年前9個月，我們已利用期轉現平臺完成了2.7萬噸線型低密度聚乙烯、聚氯乙烯的標準倉單采購，并進行套期保值。”他表示，下一步，公司會將更多期現業務轉移到大商所期轉現平臺。

管控信用風險，促進陌生對手之間交易

期現聯動的好處不僅是業務操作效率的提升，也可以有效管控信用風險，打破信任壁壘，促進更多現貨交易的達成，使大宗商品資源在更大范圍內有效流通。

“在基差貿易過程中會存在期貨頭寸開平后雙方現貨不履約，以及賣方收款后不交貨、買方收貨后不付款等潛在風險，我們公司風控比較嚴，所以無法與更多企業開展現貨貿易。”某期貨公司風險管理公司期現負責人表示，但通過期轉現平臺，可以同步實現期貨頭寸開平、標準倉單劃轉、貨款支付的操作，大大降低了對手方風險，使得公司有機會與更多中小企業開展基差貿易，拓展了對手方的范圍。

今年4月，某乙二醇加工企業與貿易商通過期轉現平臺開展了6000噸乙二醇期轉現，實現了雙方的首次現貨貿易合作。“因為從來沒合作過，起初我們存在顧慮，但大商所可以幫助我們實現款貨兌付，我們內部評估后，覺得沒有風險就操作了，同時我們也在期貨盤面把多單平掉并實現了在期望的地點提取現貨。”該企業采購負責人表示。

優化點價方式，提升點價效率

在基差貿易過程中的點價環節，期轉現也給市場帶來了不一樣的體驗。某壓榨企業銷售負責人表示，通過期轉現交易，企業提高了基差點價效率，降低了業務成本。

“以前客戶點價，先是通過電話通知業務員，然后業務員聯系交易員在盤面下單將空單平掉，如果業務員在出差途中或沒有及時反饋信息，會導致錯過點價的行情。”他介紹，現在與客戶協商，客戶在點價時先以期望的點價價格自行在期貨盤面買入開倉，無需再電話通知，然后雙方通過期轉現了結各自期貨持倉，這樣就簡化了原來的點價步驟，提升了點價的自主可控性和點價完成效率。

同樣將期轉現交易運用到基差點價中的還有廈門萬翔物流投資有限公司（下稱廈門萬翔）和中基寧波集團（下稱中基寧波）。今年6月中旬，中基寧波計劃從廈門萬翔采購500噸遠期交付的乙二醇，雙方原本計劃通過盤面下單的方式確定點價價格，為規避可能出現的價格滑點，雙方商定嘗試利用期轉現進行點價。

具體來看，雙方事先商定好基差為-29元/噸，并通過期轉現，以4543元/噸的價格在乙二醇期貨合約上進行雙開。廈門萬翔在確定遠期銷售價格后，買入開倉進行套保，廈門萬翔當下并未持有現貨，需要在遠期履約時從市場采購現貨交付買方，因此需要規避遠期現貨價格上漲風險。中基寧波在確定采購價格后，賣出開倉進行套保，規避未來價格下跌風險。然后，雙方以4514元/噸的價格簽訂現貨合同，鎖定了現貨貿易價格，雙方一周后完成了現貨交付。

“我們兩家當天就通過期轉現交易完成了套保開倉和點價，為日后繼續鞏固貿易合作關系、更好地開展基差點價拓展了新渠道。”中基寧波相關業務負責人說，企業利用期轉現進行基差點價，提高了業務的自主性、有效性，規避了盤面同步下單存在滑點風險的弊端。

在中基寧波相關業務負責人看來，未來期轉現交易在推進期貨現貨融合、場內場外互通、上游下游聯動方面將扮演更重要的角色。未來，公司會繼續引導更多的上下游客戶參與期轉現，讓更多企業共建、共享大商所期轉現平臺，進一步提升全產業鏈風險管理能力。

（來源：期貨日報網）