由于資本投資和出口數據上修，日本三季度的經濟增長速度快于早前預期，似乎為12月再次加息帶來了希望。日本央行行長植田和男最近接受采訪時表示，加息時機正在“接近”，引發了對日本央行本月可能加息的猜測。不過，該季度消費數據下修，一些分析師認為，這顯示出日本經濟復蘇的脆弱性，12月加息并非板上釘釘。同時，隨著石破茂的執政聯盟被削弱，日本央行將更難提高利率并改變日元疲軟態勢。

GDP上修但消費疲軟

12月9日，日本內閣府最新公布的修正數據顯示，日本第三季度GDP按年率計算增長了1.2%，超出分析師預期，高于初值0.9%；經價格調整后，日本GDP季度環比增長了0.3%，高于初值0.2%。

具體來看，其中資本支出的下降幅度小于預期，僅下降0.1%，小于初步估計0.2%的降幅；外部需求對增長的拖累也小于初步估計，從0.4%降至0.2%；然而，占日本經濟一半以上的私人消費增長僅為0.7%，低于初步估計的0.9%。

不過，即使日本上調了三季度的GDP增長，但與第二季度2.2%的年化增長相比仍要慢得多。同時，市場對于日本經濟的前景仍持謹慎態度。美國當選總統特朗普可能提高關稅等海外不確定性因素，給日本經濟的前景蒙上了一層陰影。

Sompo Institute Plus高級經濟學家Masato Koike表示：“盡管實際工資的提高將支撐消費，但由于海外增長停滯，外部需求的復蘇將受到抑制。日本經濟將繼續復蘇，但步伐不大。”

當前，日本的價格趨勢和經濟形勢正在發生深刻變化。扣除新鮮食品價格波動的核心消費物價指數（CPI）自2022年4月起連續位于政策目標2%的上方，市場普遍認為日本已經走出了長期通縮的泥潭。

分析師認為，一方面，日本的經濟可能會有一段向好的動能出現；另一方面，在美聯儲降息背景之下，加上日本經濟好轉，日元可能會升值；而隨著日元升值趨勢的穩定，日元套息的功能可能會衰退，這也意味著全球市場利用日元套息的勢頭會減弱，全球流動性將取決于美元或其他貨幣。

招商銀行研究認為，隨著以美元為代表的高息貨幣進入降息周期，而貨幣政策正常化使得日元作為低息貨幣的融資成本上行、匯率升值，日元套息交易的盈利空間將顯著收窄甚至逆轉，可能對全球金融市場的穩定造成沖擊。

加息前景仍存迷霧

今年3月，日本央行將政策利率從-0.1%上調到0%-0.1%，從而終結了實施長達十年之久的負利率政策。7月，日本央行再度加息，將政策利率提高至0.25%。日本央行將在12月18日—19日舉行下次政策會議，這些數據或將成為利率調整的參考因素之一。

目前，對于日本央行在12月是否加息，仍有不少的爭論。此前植田和男表示，如果央行更加確信通脹率能在工資增長和強勁國內需求的支持下穩定在2%左右，那么央行準備再次加息。

許多市場參與者預計，日本央行將在本財年3月底前再次加息，但對加息的具體時間點是在今年12月還是明年年初存在分歧。在日本上調經濟數據后，已經有一些分析師預計，日本央行將在12月上調25個基點的短期利率。日本農林中金綜合研究所首席經濟學家Takeshi Minami表示：“這確實支持了12月加息的理由，盡管日本的消費疲弱令人擔憂。”

但也有人認為，日本央行將在周四的政策會議上按兵不動，下次加息最早將落在明年3月。野村證券經濟學家Uichiro Nozaki表示：“雖然這些數據不會大幅提振加息預期，但也不會成為加息的障礙。”

考慮到消費疲軟、日本央行行長謹慎的決策風格以及對特朗普第二任期美國經濟政策的擔憂，路透社援引的消息人士也表示，“日本央行對下一次加息的時機持謹慎態度，12月是否加息懸念仍存”。

另外，有調查顯示，逾半數受訪經濟學家認為，日本央行12月會再度加息；約90%認為，日本明年3月底前利率將升至0.5%；其中96%認為，特朗普重返白宮，是促使日本央行加息的因素之一。

石破政府難以推動

此外，一些經濟學家表示，政治因素可能會將日本央行的加息決定推遲到明年1月，因為目前，日本首相石破茂在執政聯盟中失去了多數席位，其政治支持非常薄弱，必須尋求反對黨的合作。法國巴黎銀行經濟學家Ryutaro Kono和Hiroshi Shiraishi在一份報告中表示：“石破茂沒有多數席位，正處于政治的獨木橋上，如果其政府無法進行有效溝通，日本央行可能會決定等待。”

11月，在日本國會的首相指名選舉中，自民黨總裁石破茂再次當選首相。但是，這一次和他在10月初次當選首相時的局面大不相同。因為期間日本眾議院進行了一次選舉，自民黨和公明黨執政聯盟丟掉了過半數的眾議院席位。所以，在石破茂此次組閣之后，自民黨和公明黨不得不面對自1999年組成執政聯盟以來，首次出現的少數派執政的局面。

在經濟政策方面，石破茂基本是主張貨幣寬松的“安倍經濟學”的反面，他上臺前多次明確表示支持日本央行進一步提高利率。但是上臺后，他態度明顯搖擺，這也是其招致批評的一個原因。10月2日，石破茂上任首相后的第二天，他在與植田和男會面后表示，日本目前沒有進一步加息的環境。

此外，石破茂在競選時還提出上調工資以提振消費、增加國防開支以建立亞洲版“北約”來抗衡中國等措施。不過，亞洲版“北約”的想法遭到美國的明確反對，石破茂表示不會在“一夜之間”實現。

時事通訊社評論說，在眾議院中成為少數派執政黨后，第二次石破內閣在政策和國會應對方面，必須重視在野黨的主張。分析師此前指出，如果執政聯盟被削弱，石破茂將難以在日本央行貨幣政策正常化和財政整頓等方面取得重大進展。

日本法政大學政治學教授白鳥浩表示，一位極不穩定的首相，很可能無法在國內經濟發展中扮演引領角色。支持基礎不穩固的首相，在外交談判中能否傳遞強有力的信息也令人懷疑。這可能在未來日本的各種外交戰略中造成極大的負面影響。

（來源：北京商報）