12月14日，期貨日報主辦的2024全球期貨交易者大會暨第十八屆全國期貨（期權(quán)）實盤交易大賽、第十一屆全球衍生品實盤交易大賽頒獎大會在廣州舉辦。在當(dāng)日下午機構(gòu)投資論壇的圓桌討論中，與會嘉賓分享了他們投資取得的成績、交易理念、風(fēng)控管理經(jīng)驗和感受，并對2025年市場的投資機會發(fā)表了看法。

期權(quán)組冠軍、鄭商所期權(quán)一等獎、廣期所工業(yè)硅優(yōu)秀獎獲得者筑金投資董事長姜昌武介紹，他們目前的幾個主要產(chǎn)品都是團隊在做，公司成立15年來，實現(xiàn)了收益穩(wěn)健、團隊穩(wěn)健、發(fā)展穩(wěn)健。

“最近幾年套利對沖越來越難做，利潤越來越薄，過去幾年我們的收益在下降。從去年年底到今年年初，我們團隊一直在討論怎么突圍。我們以前做過外盤期權(quán)，也做過一些場外期權(quán)，今年我們開始把場內(nèi)期權(quán)納入策略中，讓我們驚喜的是，有一只產(chǎn)品中70%以上的利潤是賣出期權(quán)獲得的。”姜昌武說，賣出期權(quán)收益有限、風(fēng)險無限，能夠取得這么好的收益，主要原因有三點：一是他們有自己的IT團隊，從波動率、收益率把品種先篩選一遍，大概知道哪些品種可以做；二是對基本面的研究特別細致，他們在做期權(quán)的時候把優(yōu)勢發(fā)揮出來，也就是要做一個期權(quán)品種，對其價格的漲跌區(qū)間、安全邊際要十分清楚；三是不管品種再好，都要控制它的占比，要控制單個品種在整個持倉中的比重。

“對我來說，過去6年的工作經(jīng)驗為我搭建了一套行之有效的投研框架，比如說基本面，我會通過宏觀去看所處的經(jīng)濟周期，再去發(fā)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)矛盾、了解商品估值這些基本面要素。交易方面，我比較喜歡重倉。我的研究框架在今年比較有效，沒有犯特別大的方向性錯誤，參賽期間，凈值前期是一個上行的過程，在9月份又抓住了一波爆發(fā)性比較強的行情，最終獲得不錯的收益。”重量組第八名班鵬說。

在交易方法上，班鵬認(rèn)為，最重要的是建立一套市場的分析框架。

“產(chǎn)業(yè)矛盾可能比較容易發(fā)現(xiàn)，供需、庫存、利潤、基差等，優(yōu)秀的行業(yè)報告涉及比較多。估值方面，要看產(chǎn)業(yè)成本或者類似重要的價位。比如，螺紋鋼處于牛市的時候一般不會跌破行業(yè)最高生產(chǎn)成本，處于熊市的時候一般很難漲破電爐鋼生產(chǎn)成本。參照這些去下單，就很容易成功。此外，運用技術(shù)分析去辨別以上邏輯是否在市場上得到驗證，這些基本面要素共振越多，倉位就可以越大。”班鵬說。

“關(guān)于風(fēng)控，一是止損，二是倉位。”班鵬認(rèn)為，倉位方面，要控制風(fēng)險，要么清倉，要么重倉、輕止損，不管以哪種方式入場，都要找到很好的安全邊際。

對于2025年期貨市場的投資機會，姜昌武認(rèn)為，2025年市場波動的機會應(yīng)該會更大，買入期權(quán)和賣出期權(quán)都會有機會。

班鵬認(rèn)為，2025年黑色商品可能處于熊市末端。原料端供給還在增加，焦煤可能有至少700萬噸的供給增量，鐵礦石處于海外礦山新產(chǎn)能投放期。如果成本下移，成材價格也會貼著成本下移，鋼廠高利潤難現(xiàn)。不過，從一些先行指標(biāo)看，明年下半年有可能會見到本輪下行周期的底部，具體有待觀察。

資管產(chǎn)品組第四名昊恩投資楊世紅表示，他們會持續(xù)關(guān)注股指期貨，慢牛可能持續(xù)。大宗商品方面，他們比較看好豆粕，目前豆粕的持倉量、成交量處于歷史高位，而價格比較低。對其他商品，比如氧化鋁、黃金、白銀，他們持偏空看法。

（來源：期貨日報網(wǎng)）