日前，人民銀行發布2024年11月金融統計數據報告、社會融資規模增量統計數據報告及社會融資規模存量統計數據報告。

數據顯示，11月末，廣義貨幣（M2）余額311.96萬億元，同比增長7.1%，環比下滑0.4個百分點。信貸方面，11月末人民幣貸款余額254.68萬億元，同比增長7.7%。社融方面，2024年前11個月社會融資規模增量累計為29.4萬億元，比上年同期少4.24萬億元；11月末社會融資規模存量為405.6萬億元，同比增長7.8%。

近期中央出臺化債組合拳，新增6萬億元地方政府再融資專項債額度，并從2024年起通過地方政府專項債置換隱性債務。11月是隱性債務置換“大月”，業內人士普遍指出，地方化債力度加大等因素，影響了11月金融數據。

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M1降幅環比收窄

從貨幣供應量來看，11月末M2環比增速再度下滑。與此同時，狹義貨幣(M1)余額65.09萬億元，同比下降3.7%，降幅較10月進一步收窄。

“11月M2增速小幅回落，但總體保持穩定。”中國民生銀行首席經濟學家溫彬點評認為，一方面，11月股票市場交投熱度不減，滬深兩市成交金額日均1.93萬億元，僅略低于10月的1.98萬億元，證券公司第三方保證金對M2繼續形成支撐。另一方面，受11月政府債發行大幅提速，11月財政存款新增1400億元，同比大幅多增4693億元，對M2形成拖累。

中金公司固定收益研究團隊分析指出，盡管11月企業存款同比多增，不過居民存款和非銀存款都同比少增，尤其是非銀存款受高基數影響同比大幅少增約1.39萬億元，加上財政存款同比多增，這些因素對M2形成拖累。

對于M1降幅收窄的原因，溫彬表示，11月房地產銷售維持一定活躍度，居民購房需求進一步釋放，帶動部分居民存款向企業存款轉移。同時，11月隱性債務置換推進，也帶動了政府存款向企事業單位活期存款轉移。此外，去年同期M1基數較低，這也是支撐因素。

從后續走勢看，浙商證券宏觀研究李超團隊提出，未來M1走勢仍將受到財政支持力度和居民消費修復強度的影響。“預計財政支撐具備持續性，2025年人民銀行調整M1口徑，也有助于平滑1月春節效應的影響。”

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居民中長期貸款實現同比增長

貸款方面，11月人民幣貸款余額254.68萬億元，同比增長7.7%，增速環比下降0.3個百分點。

光大證券金融業首席分析師王一峰在研報中指出，11月政府債合計凈融資1.8萬億元，其中用于存量債務置換的地方專項債凈增1.2萬億元。伴隨相關資金撥付，將對保債計劃、信托非標、銀行貸款等存量高息債務形成置換，進而對11、12月信貸讀數形成一定拖累。

東方金誠首席宏觀分析師王青也表示，11月新增信貸繼續處于同比少增狀態，主要源于地方化債政策加力后，城投平臺償還了存量貸款，這使得新增企業中長期貸款同比大幅少增。另外，當月不良貸款大規模核銷也對信貸增長產生類似影響。“剔除這兩項因素，11月新增貸款數據不弱。”

銀行業信貸資產登記流轉中心披露的數據顯示，今年三季度，掛牌轉讓的不良貸款未償本息及項目數均較上年同期顯著增加。未償本息達到826.2億元，同比增長60.83%；項目數較上年同期增加101單至288單。

值得關注的是，11月信貸結構中，新增居民中長期貸款同比實現了正增長。對此，業內分析人士普遍認為，這說明前期出臺的一系列地產支持政策正進一步發力顯效，房地產市場企穩回暖，有效帶動居民中長貸多增，個人房貸提前還款現象也在明顯減少。

住房城鄉建設部房地產市場監測系統數據顯示，10月、11月全國新建商品房交易網簽面積連續兩個月同比環比雙增長，一線城市帶動二線三線城市商品房成交增長。

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政府債、企業債力撐社融

社融方面，2024年前11個月社會融資規模增量累計為29.4萬億元，比上年同期少4.24萬億元。其中，10月社會融資規模增量約為2.34萬億元。

從結構上看，王青指出，11月社融同比延續少增，主要受投向實體經濟的人民幣貸款拖累。不過當月債券融資實現較大幅度多增，對社融形成有力支撐，其中，受地方政府化債力度及速度加快影響，11月政府債券融資同比多增1589億元；企業債券融資同比多增1040億元。此外，11月表外票據融資同比多增707億元，也對社融整體表現有所支撐。

中金公司固定收益研究團隊分析認為，11月政府債券融資規模雖然較大，但受去年同期高基數因素影響，同比多增規模有限。與此同時，企業債券凈融資實現同比多增，這可能與流動性寬松、債券收益率下行帶來的提振作用有關。后續來看，根據中央經濟工作會議定下的政策基調，預計明年廣義財政赤字或較今年明顯增加，這意味著明年政府債券融資或將繼續保持高位，并對社會融資形成一定支撐。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示，目前國內經濟處于復蘇階段，國內繼續加大生產供給端支持，穩定就業、促進居民增收的同時，需要繼續加大穩樓市股市力度。結合中央經濟工作會議提出的“適度寬松的貨幣政策”，預計明年國內宏觀政策有望適度加大支持力度，支持經濟穩步恢復，并有效應對外部不確定性沖擊。

（來源： 中國銀行保險報）