央行日前披露的11月金融數據顯示，11月新增人民幣貸款同比少增5100億元，企業信貸需求偏弱的同時居民中長貸出現連續兩個月改善跡象。

與此同時，從存款端來看，11月非銀存款新增1800億元，同比少增1.39萬億元。此外，居民存款11月新增7900億元，同比少增1189億元。

業內人士認為，信貸需求總體偏弱表明實體經濟融資需求仍待進一步提振，不過住戶貸款出現連續改善表明居民對房地產市場的信心小幅回暖；股市降溫疊加非銀同業存款新規發布，對非銀機構存款造成一定沖擊。

居民中長貸回暖

央行數據顯示，11月，新增人民幣貸款約5800億元，同比少增約5100億元。

居民部門出現中長貸回暖跡象。數據顯示，11月居民短貸、中長貸分別減少370億元、新增3000億元，同比少增964億元、多增669億元。其中中長貸出現連續兩個月改善。

民生銀行首席經濟學家溫彬指出，我國住戶中長期貸款以個人住房按揭貸款為主，隨著房地產金融政策落地見效，個人房貸提前還貸現象明顯減少，個人房貸將持續企穩回升。近期商品房成交數據和金融數據改善相互印證，房地產市場和居民信心進一步增強。

年內房地產重磅政策頻發，行業迎來改善，地產數據近期也有增長跡象。國家統計局最新披露的數據顯示，商品房成交趨于活躍，今年1—11月，全國新建商品房銷售面積和銷售金額同比降幅分別較前10個月收窄1.5和1.7個百分點。其中，11月份當月銷售面積和銷售額都實現正增長。

提前還貸減少是居民中長期貸款轉好的另一大因素。央行日前披露的數據顯示，今年10月個人房貸發放量超過4000億元，提前還款金額減少，提前還款額占個人住房貸款余額的比重明顯低于增量政策出臺前的8月。

對于住戶貸款規模連續增長現象，業內人士表示，住戶貸款增速近期已在上升，主要是個人房貸企穩回升。隨著穩定房地產市場的一攬子增量政策逐步落地顯效，個人房貸提前還款現象明顯減少。

隱性債務置換沖擊對公信貸

相較于居民中長期貸款表現，對公信貸表現偏弱。央行數據顯示，11月對公貸款新增2500億元，同比少增5721億元。其中，短期貸款、中長期貸款分別減少100億元、增加2100億元，同比均少增，分別少增1805億元、2360億元。

對于對公信貸表現疲弱，中信證券首席經濟學家明明分析稱，雖然9月末政治局會議政策基調明確加大力度，但政策落地見效存在一定時滯，企業盈利預期的扭轉以及加杠桿的意愿和能力的提升都是循序漸進的過程。此外，在化債背景下，一些存量信貸的償還也會壓制讀數，后續企業部門信貸數據的改善需繼續觀察。

季節性因素也被考量。“第四季度對公貸款投入步入淡季，今年信貸投放步入收尾階段，銀行傾向于將更多精力集中于明年初的項目儲備摸排工作。”光大證券首席分析師王一峰指出。

廖志明指出，對公信貸同比大幅少增，主要是由于隱性債務置換等原因，但同時對公信貸數據也反映出實體經濟融資需求仍然偏弱。

此前中央出臺化債組合拳，新增6萬億元地方政府再融資專項債額度，并計劃從2024年起連續五年，每年從中安排8000億元，用于置換隱性債務。化債方案啟動后，各地方政府加速下發專項債，至此年內增發2萬億元專項債已基本完成。

一位業內人士指出，融資平臺等機構在獲得專項債券資金后，通常會在15天左右內償還債務，“主要是貸款，以避免同時支付債券和貸款的利息”。

展望接下來的信貸投放，綜合業內人士觀點來看，普遍認為未來信貸數據將維持低迷。“年內貸款投放或告一段落，明年觀察財政發力是否能夠形成信用擴張支點，部分重點領域可能維持較高景氣度。”王一峰認為。

廖志明認為，隱性債務置換將銀行的城投貸款及非標置換成了專項債，12月信貸數據或仍將低迷。

非銀存款新增減少

從存款端表現來看，非銀機構、住戶存款都出現新增減少，企業存款、財政存款出現上升。

央行數據顯示，11月非銀存款新增1800億元，同比少增13900億元，新增規模弱于季節性。同期，居民存款新增7900億元，同比少增1189億元。

上述分項中，11月非銀存款同比少增1.39萬億元，業內人士認為系兩項優化非銀同業存款倡議的發布對非銀存款造成直接沖擊。

民生銀行首席經濟學家溫彬指出，11月底非銀同業存款利率自律管理倡議發布，引導同業活期存款利率大幅下行，預期提前發酵下非銀存款受到較大影響。

王一峰指出，一方面，去年同期理財、廣義基金減配存單增配同業存款，當月非銀存款新增1.57萬億元，明顯高于2019—2022年同期均值5480億元，加大基數。另一方面，11月股市交投有所降溫，一般存款與非銀存款蹺蹺板效益有所弱化。

受“9·24”新政影響，9月、10月不少存款、理財資金流入股市，但隨著股票市場交易日趨降溫，這部分資金趨于理性。根據華源證券固收團隊測算，11月理財規模超季節性增長，截至當月末，理財規模合計30.2萬億元，環比增長了0.42萬億元。

非銀存款大幅減少疊加地方政府專項債提速發行，帶動狹義貨幣（M1）上升，但拖累11月廣義貨幣（M2）增速有所回落。11月末，M1余額同比下降3.7%，降幅較上月縮窄2.4個百分點；M2余額同比增長7.1%，比上月末回落0.4個百分點。

業內觀點認為M1增速改善支撐有限，M2增速下滑背后仍是融資需求不足。

“化債導致的M1上升是暫時的，對經濟活動的指示意義相對有限。”中金公司分析師周鵬認為，化債帶來的活期存款上升與一般意義上的活期存款上升并不一致。化債加速的背景下，償債主體持有活期存款的主要目的是還債而非進行日常經營活動，在償債之后，M1還會下降。

（來源：第一財經）