2014年，玉米淀粉期貨正式在大商所上市交易。時間飛馳而過，玉米淀粉期貨已退去剛上市時的“稚嫩”，穩(wěn)定發(fā)揮了發(fā)現(xiàn)價格、管理風險等功能，為玉米深加工產(chǎn)業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營和健康發(fā)展建立起了堅固的保護屏障。

不套保等于在市場“裸奔”

玉米淀粉看似普通，但它不僅可以用于生產(chǎn)啤酒、麥芽糖漿、紙等產(chǎn)品，還是抗生素、黏合劑等化工產(chǎn)品的重要生產(chǎn)原料，用途十分廣泛。

山東中谷淀粉糖有限公司（下稱中谷淀粉糖）是國家農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)和農(nóng)產(chǎn)品加工示范企業(yè)、中國最大的啤酒專用糖漿供應商，目前年玉米破碎量達150萬噸。其所在集團星光糖業(yè)副總經(jīng)理徐淑康表示，2014年玉米淀粉期貨上市時，中谷淀粉糖積極參與，并達成首單交易。在日益激烈的市場競爭中，企業(yè)想要增厚利潤、穩(wěn)定發(fā)展，除了精進工藝、滿足市場需求外，還要學會期貨和現(xiàn)貨相互配合，利用期貨市場降低經(jīng)營風險。

據(jù)徐淑康介紹，一般情況下，山東地區(qū)的玉米淀粉是現(xiàn)貨升水期貨，但期現(xiàn)貨價差是動態(tài)變化的，某個時間段的現(xiàn)貨價格可能與期貨價格平水，甚至低于期貨價格。“我們會分析判斷行情，并在價格合理時在期貨市場賣出套保，實現(xiàn)在市場淡季時能對現(xiàn)貨庫存和銷售收益有效管理?！毙焓缈当硎?，沒有玉米淀粉期貨時，公司業(yè)務員或銷售經(jīng)理需要在市場上尋找客戶、討價還價，而現(xiàn)在則可以直接在期貨盤面上交易，不僅價格合適，還多了一個銷售渠道。

“沒有玉米淀粉期貨時，客戶如果想預訂半年后的產(chǎn)品，我們是無法提供報價的，這筆交易很難做成。但自從有了期貨，一方面公司有了遠期定價的參考，另一方面可以通過套期保值規(guī)避價格波動風險。對于下游客戶，也可以滿足鎖定遠期原料成本的需求。比如，在1月時，企業(yè)不僅可以對5月、6月的合同給出合理價格，還能保證企業(yè)有序生產(chǎn)?！币婧＜卫锵嚓P業(yè)務負責人說。

濰坊盛泰藥業(yè)有限公司，是一家主要從事淀粉、葡萄糖等產(chǎn)品研發(fā)、制造和銷售的企業(yè)，除自身生產(chǎn)外，每年還需要外采玉米淀粉、淀粉糖等原料用于生產(chǎn)需要。該公司總經(jīng)理助理趙松表示，他們在玉米淀粉期貨上市后不久就參與了交易，十年來對期貨的認知也在不斷提升。

“最早更多是摸索，從2017年起，我們以風險管理的思路利用期貨開展套期保值，到2020年后，我們進一步升級了模式，開始借助期貨工具對采購端和銷售端的頭寸進行統(tǒng)一管理?！壁w松說。

“基礎的套保有點類似于‘單打獨斗’，當我們生產(chǎn)的玉米淀粉需對外銷售時，可能會做一筆賣出套保，對沖庫存貶值或銷售價格下跌的風險；當未來需要額外采購玉米淀粉用于加工時，會做一筆買入套保鎖定采購成本。但近幾年，我們是將所有的采購和銷售頭寸進行匹配和匯總，并對所有產(chǎn)品銷售進行細致的成本核算，包括產(chǎn)品對應的成本是多少、采銷兩端有沒有敞口、需不需要做套保等，以至于在玉米和玉米淀粉期貨的幫助下實現(xiàn)更精細化的管理。”趙松說。

趙松表示，企業(yè)想要靈活利用期貨工具輔助現(xiàn)貨采購，需要建立專業(yè)的期貨團隊。針對有遠期訂購需求但沒有期貨基礎的下游企業(yè)，他們會采取遠期一口價的形式銷售。這種情況下，企業(yè)銷售收入鎖定了，只需要對沖未來原料價格上漲風險即可。因此，他們會在簽訂合同的同時，在玉米淀粉期貨上進行買入套保，這樣不僅能給出客戶滿意的一口價，還能鎖定銷售利潤。針對期貨基礎較好的客戶，他們會采用基差點價的形式銷售。比如，根據(jù)麥芽糖漿與玉米淀粉的比價關系，將麥芽糖漿折算成“玉米淀粉期貨價格+基差”的形式進行報價，由下游啤酒廠自主選擇點價時點。這一過程，他們同樣會通過期貨工具對沖客戶點價時價格下跌的風險，客戶則獲得了自主定價的選擇權。玉米淀粉期貨不僅有助于企業(yè)自身控制風險，還為現(xiàn)貨貿(mào)易提供了更多可能性。

做好交割才能搶占市場先機

據(jù)了解，中谷淀粉糖不僅是首批參與玉米淀粉期貨的企業(yè)，也是玉米淀粉期貨的首批交割庫。徐淑康回憶道：“公司加工量每年都在增加，學習期貨工具，實現(xiàn)現(xiàn)貨、期貨兩條腿走路是出于穩(wěn)定企業(yè)經(jīng)營利潤的考量。其中，我們特別重視期貨交割的運用?？梢哉f，誰能把交割做好，誰就能在市場上更快一步，能在激烈的競爭中搶占先機?！?/p>

“玉米淀粉期貨一上市，我們就參與交割，是希望能盡快熟悉交割的全流程，為以后大規(guī)模開展和利用這項業(yè)務打好基礎?！毙焓缈嫡f，第一次交割的對手方是公司熟悉的下游客戶，交割過程中雙方都感受到了期貨交割和現(xiàn)貨交易的不同?，F(xiàn)如今，中谷淀粉糖已建立起標準化、制度化的交割流程，近四年交割參與度不斷增加。

“我們之所以看重期貨交割，最簡單的一個原因是，以往的玉米淀粉銷售具有很強的區(qū)域特征，我們的客戶以山東及周邊地區(qū)為主。自從有了期貨交割，我們可能會匹配到全國各地的客戶，這給了我們將產(chǎn)品推向全國和獲得新客戶、積累新口碑的機會。”據(jù)徐淑康介紹，目前期貨套保、基差貿(mào)易在行業(yè)的應用還不算十分普遍，期貨交割使其能接觸到相對熟悉期貨的企業(yè)，對推廣新的現(xiàn)貨定價和貿(mào)易模式很有幫助。

在長期參與玉米淀粉交割業(yè)務的過程中，中谷淀粉糖深刻地感受到參與期貨市場的下游客戶數(shù)量和范圍在不斷擴大，從一開始的淀粉糖企業(yè)、啤酒廠慢慢擴大到造紙、食品等細分行業(yè)，行業(yè)對玉米淀粉期貨的認可度和參與度都在提高?！捌诂F(xiàn)結合是對現(xiàn)貨銷售渠道的有益補充。多年來，我們以交割為平臺在行業(yè)建立了更廣泛的聯(lián)系，企業(yè)認可度不斷提升?！毙焓缈嫡f。

在趙松看來，期貨交割機制對產(chǎn)業(yè)企業(yè)很有意義。比如，某地現(xiàn)貨價格低于期貨價格和交割成本之和時，企業(yè)可以通過交割完成銷售?！皩ζ谪浀倪\用是靈活多樣的，需要結合業(yè)務需要和市場實際具體確定，通常情況下我們會更多選擇套保，但交割也是非常重要的補充手段?！壁w松說。

益海嘉里相關業(yè)務負責人認為，從玉米淀粉期貨交割廠庫的角度，交割既要為工廠經(jīng)營服務，也要滿足客戶需求。益海嘉里在黑龍江省齊齊哈爾市富?？h的交割庫一直保持高頻率交割，這和玉米淀粉期貨具有良好的期現(xiàn)回歸性、合理的地區(qū)升貼水設置是分不開的。期望大商所玉米淀粉期貨合約更加活躍，也希望更多深加工企業(yè)能參與期貨交易、交割。

（來源：期貨日報網(wǎng)）