2024年年末，在瓶片期權即將在鄭商所掛牌上市交易之際，瓶片現貨所屬協會中國化學纖維工業(yè)協會，以及逸盛石化、萬凱新材料等瓶片主要產業(yè)企業(yè)普遍表達了對瓶片期權的期待和歡迎。據了解，期權與期貨功能為互補關系，能更好地滿足實體企業(yè)多樣化和精細化的避險需求。瓶片期權的上市，將幫助產業(yè)企業(yè)構建全方位的風險管理體系，進一步助力企業(yè)穩(wěn)定生產經營。

據了解，近年來，受國際地緣沖突頻發(fā)、國內產能波動等因素影響，瓶片企業(yè)生產經營中面臨的不確定性因素不斷增加，關于風險管理的需求也愈發(fā)多樣化、個性化，紛紛呼吁上市瓶片期權。

中哲能源化工聚酯部門主管田成偉表示，期權和期貨都可以用于套期保值，但效果不同。期貨套期保值可以對沖潛在的風險虧損，期權套期保值則更為靈活，不僅可以在持有現貨多頭時買入認沽期權，還可以在持有現貨空頭時買入認購期權，從而在保護風險的同時保留潛在的利潤。期權套期保值對企業(yè)鎖定利潤或管理成本有很大幫助，能在企業(yè)采購和銷售時更好地控制成本、銷售價格，并比期貨多了波動率溢價。尤其是在區(qū)間震蕩行情波動不大時，期權提供的額外溢價能為企業(yè)帶來更多的收益。

“風險控制方面，期權可以為PTA 生產企業(yè)提供明確的風險邊界。比如，擔心價格下跌可買看跌期權，跌時有保底，漲時也不會虧太多。而當用期貨對沖下跌風險時，價格上漲時損失無限，且難控風險。靈活性方面，期權可為企業(yè)提供多種策略，比如，不僅能賣出看漲期權增收，還能根據不同的到期日來選擇適應自身生產銷售計劃的期權。期貨雖操作較簡單，但有保證金問題，難以像期權組合策略適應更復雜的風險和市場變化。”逸盛石化研究中心副總經理吳良均表示，期權非對稱風險收益結構更適應多變的市場環(huán)境。

談及期權工具的使用場景，田成偉介紹，瓶片工廠在淡季為了保持穩(wěn)定生產可以進行期貨套保，如果企業(yè)本身現金流偏緊，可以在期權上賣出看漲期權，最后行權既能收回權利金，又能獲得套保風險以外的適當利潤，能提升企業(yè)的產業(yè)競爭力和經營能力。

“如果預期價格下跌，企業(yè)可賣出執(zhí)行價較高的看漲期權，當到期時價格未超行權價格可獲期權費增收利潤，一旦超過行權價格，雖以行權價賣出瓶片，但因有期權費實際售價高于市場價，當面臨市場供需不確定時，可通過賣虛值看漲、買虛值看跌期權構建跨式期權策略，通過期權費增加利潤。另外，還可通過賣看跌期權吸引客戶，同時買更深度看跌期權對沖風險，如向客戶承諾低價保障，買入期權防價格大跌，既吸引客戶又控風險。”吳良均說。

從瓶片產業(yè)情況看，瓶片現貨產銷量較大，產業(yè)鏈企業(yè)數量眾多，市場化程度較高。瓶片期貨上市以來，運行平穩(wěn)，流動性處于合理水平，參與主體多元。選擇瓶片期貨作為期權上市標的，具備防范利用資金、持倉等優(yōu)勢操縱期貨、期權價格的基礎。

田成偉表示，現貨企業(yè)購買期權，可以在不實際持有期貨合約的情況下鎖定未來的交易價格，規(guī)避價格波動風險。期權市場的交易活動反映了市場對未來商品價格的預期，為企業(yè)提供了重要的市場信息。此外，期權提高了企業(yè)的資金利用效率，讓其在不增加資金投入的情況下能擴大經營規(guī)模或進行多元化投資。

吳良均認為，瓶片期權為企業(yè)提供了多種合約選擇，企業(yè)可依據自身情況構建個性化的風險管理策略。比如，低風險偏好企業(yè)選深度實值期權；高風險承受企業(yè)選輕度虛值期權。期權非線性收益特征使企業(yè)管理風險更靈活，價格上漲時買入看漲期權可控制采購成本，下跌時持有看跌期權可獲收益或僅損失期權費。準確的價格風險管理可以幫助企業(yè)進行產能擴張和長期投資決策，利用瓶片期權不僅可以幫助企業(yè)鎖定成本或價格，降低經營風險，還能助力企業(yè)規(guī)劃生產規(guī)模、投資新項目，促進企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。

“瓶片期權上市后，將進一步完善聚酯產業(yè)鏈風險管理體系，加強企業(yè)間的協同合作。通過期權套期保值，可以穩(wěn)定瓶片供需關系，提高產業(yè)鏈運行效率和穩(wěn)定性。從產業(yè)層面看，我國作為一個瓶片產銷大國，瓶片期權的上市可以助力提升我國瓶片的定價話語權，提高整體競爭力和國際影響力。”吳良均說。

（來源：期貨日報網）