12月25日，央行開展3000億元中期借貸便利（MLF）操作，較12月16日到期量1.45萬億元明顯縮減，中標(biāo)利率維持2.00%。

“MLF縮量平價續(xù)作反映出市場流動性充裕，資金面保持寬松態(tài)勢。”業(yè)內(nèi)專家表示，今年央行完善了貨幣政策操作框架，MLF明確采用利率招標(biāo)，操作量由央行事先給定。此次MLF操作只投放3000億元，說明央行判斷當(dāng)前市場流動性充裕，進一步大量投放的必要性較低。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示，MLF縮量續(xù)作主要是受季節(jié)性因素影響。信貸市場年末是淡季，近期央行又加大逆回購調(diào)節(jié)力度，市場流動性保持充裕，同業(yè)存單利率維持低位，市場對降準(zhǔn)、降息有預(yù)期，影響MLF資金需求。

市場利率也印證了當(dāng)前的流動性充裕。12月以來，銀行間隔夜拆借利率基本運行在1.5%下方，國有大行發(fā)行的1年期同業(yè)存單利率已降至不足1.7%，各期限資金供給充裕，為平穩(wěn)跨年、跨春節(jié)提供了適度寬松的流動性環(huán)境。

與此同時，央行流動性投放渠道更加多樣，對流動性管理工具的操作也更從容。業(yè)內(nèi)專家表示，今年以來，央行在公開市場操作中增加了國債買賣、買斷式逆回購等工具，有條件適度平滑四季度集中到期的MLF，減輕滾續(xù)操作壓力。

10月、11月，央行MLF操作分別凈回籠890億元和5500億元，但通過國債買賣、買斷式逆回購操作均實現(xiàn)了全月中長期資金的凈投放，而且期限品種更為靈活。有機構(gòu)反映，12月央行已開展各類工具操作，預(yù)計國債買賣、買斷式逆回購的總操作量仍會顯著大于MLF到期量，可以保障市場流動性充裕。

“新工具置換MLF有利于降低資金成本，緩解銀行凈息差壓力。”業(yè)內(nèi)專家表示，往年年末，央行通過加大MLF操作的方式供應(yīng)流動性。今年央行在降準(zhǔn)補充長錢的基礎(chǔ)上，更多運用買斷式逆回購和7天期逆回購操作。這兩項工具期限相對更短、利率更低，既滿足了機構(gòu)的跨年資金需求，又減輕了機構(gòu)負(fù)債成本，有利于穩(wěn)定銀行凈息差。

東方金誠首席宏觀分析師王青也表示，盡管12月MLF大幅縮量操作，但并不意味著央行在顯著縮減中期市場流動性投放。當(dāng)前處于一攬子增量政策發(fā)力階段，加之貨幣政策基調(diào)已由“穩(wěn)健”轉(zhuǎn)向“適度寬松”，12月中央經(jīng)濟工作會議要求“保持流動性充裕”，由此，央行將會通過開展較大規(guī)模買斷式逆回購、適量續(xù)作MLF等方式，保持中期市場流動性處于合理充裕狀態(tài)，以此支持銀行加大信貸投放力度，繼續(xù)支持政府債券發(fā)行，穩(wěn)定市場預(yù)期。

今年下半年以來，MLF改為市場化利率招標(biāo)，參與機構(gòu)更多參考1年期同業(yè)存單利率投標(biāo)。王青分析，當(dāng)前MLF操作利率由央行與貨幣市場一級交易商通過利率招標(biāo)方式形成。12月MLF操作利率保持不變，或在一定程度上顯示央行的政策意圖。“我們也認(rèn)為，短期內(nèi)政策利率下調(diào)的概率不大。”王青說。

  來源：上海證券報