對于小微盤股來說，2024年是跌宕起伏的一年。近日，小微盤股突然大跌，再度成為市場熱議話題。一份所謂的“退市風險名單”，更是在本就不平靜的市場里攪起了新的浪花。年內坐上“過山車”的小微盤股，甚至讓不少機構也暈頭轉向，踏空部分個股。

此次小微盤股再度下跌，市場各方又會如何應對？機構對此出現較大分歧。越來越多的觀點認為，對于小微盤股或許不應“一刀切”處理，更應該根據不同公司的業務開展情況、發展潛力進行精細化分類，兼顧彈性與風險，讓投資朝著更加長久的方向前進。

短線快速下挫

指數單日跌7%，多只個股連續跌停……近日，小微盤股的快速下挫引發市場關注。以萬得微盤股指數為例，Wind數據顯示，12月17日，該指數突然大幅下跌，單日下跌5.82%，12月23日下跌7%，12月25日跌逾3%。12月27日，萬得微盤股指數出現小幅反彈，漲1.7%，但相較于12月12日收盤點位，跌幅仍超過12%。國華網安、威爾泰等多只小微盤股上周跌幅均超25%。多只微盤指數基金上周跌幅均超過3%。

對于此次下跌，業內人士大多將原因指向一份所謂的“退市風險名單”。據悉，該名單透露，未來有36家公司將被退市、66家公司將被實施退市風險警示（*ST），還有多家公司將被實施其他風險警示（ST），造成市場恐慌情緒蔓延。

對此，證監會于12月23日晚間發文回應稱，證監會將依法平穩推進退市監管，維護市場平穩運行。證監會新聞發言人稱，相關媒體報道指出將會退市的36家退市風險警示（*ST）公司，據了解，有不少正在或者已經通過改善經營、并購重組、破產重整等方式化解退市風險，相關情況請以公司信息披露為準。相關媒體報道指出的66家可能在2024年年報披露后被實施*ST的公司，并不意味著都會退市，這些公司還有一年的時間可以改善經營、提高質量，化解退市風險。此外，ST是指其他風險警示，與*ST不同，主要是為了提示投資者關注公司規范運作、生產經營等方面的風險。公司并不會因此直接退市，整改合格后就可以申請撤銷ST。

此外，有觀點認為，此番小微盤股大跌背后或有“量化砸盤”的影響，且不排除游資被量化精準收割。也有觀點認為，小微盤股突然大跌不排除是量化和游資一起離場導致的。量化再度被推上風口浪尖。據報道，部分量化私募在此時站出來發聲，稱量化私募幾乎都是滿倉運作，單日賣出量和買入量幾乎相等。一般來說，量化機構持倉的個股有幾百只甚至上千只，不存在定向收割游資的情況。

部分股價跳水的小微盤股確實出現了游資入場、量化離場的跡象。此外，部分小微盤股的博弈背后也有機構身影顯現。

以國華網安為例，滬深交易所2024年12月24日公布的交易公開信息顯示，國華網安因連續三個交易日內收盤價跌幅偏離值累計20%而登上龍虎榜。龍虎榜顯示，買、賣方十大席位中，機構專用席位占據半數，且買賣呈現出“做T”跡象。其中，一家機構專用席位占據龍虎榜買賣方首位，買入4403萬元，賣出3779萬元；另有兩家機構凈買入分別約50.8萬元、348萬元。被視為量化席位的中國國際金融上海分公司位居買方席位第二名，買入約1376萬元，凈買入超549萬元。

從國華網安12月24日行情表現來看，其當天成交量基本分布在開盤后的“撬板”時刻。彼時，該股以每股16.25元的跌停價開盤，但不久后股價突然“撬板”升至16.58元，期間成交量快速放大。但隨后股價便快速封死跌停板。市場人士稱，當天早盤進場的資金不排除是想博取“撬板”后的反彈，但這部分資金卻在12月25日“挨了一個跌停板”。

12月26日，連收三個跌停板后的國華網安迎來一波反彈，當天漲超6%。在這天的龍虎榜中，賣方前三名為兩個機構專用席位以及中國國際金融上海分公司。與此對應的是，游資“炒新一族”大舉進場。

無獨有偶，近5日跌幅居前的小微盤股威爾泰背后同樣有著多方博弈的跡象。不過，從龍虎榜數據來看，部分機構或已在該股股價調整前成功離場。

不乏機構踏空

回顧今年以來的小微盤股表現，突然大幅調整已不是頭一回出現。今年1月、4月、6月，小微盤股均出現大跌。在下跌之間，也不時夾雜著突然拉升。大跌與大漲構成的“過山車”行情似乎成為今年小微盤股的主基調。

今年年初，受到雪球產品集中敲入、DMA產品平倉等事件的影響，小微盤股突然下跌。以萬得微盤股指數為參照，1月5日至2月8日期間，該指數幾乎“腰斬”。彼時，不少重倉小微盤股的量化私募基金也突現暴跌，甚至有一些私募在此輪大跌中“爆倉”離場。

歷經約一個月的大跌后，春節假期后的首個交易日（2月19日），小微盤股又突然高開拉升，萬得微盤股指數連收大陽線，隨后一路震蕩上行。

今年4月，小微盤股迎來第二波大跌。雖然較年初而言，此輪下跌持續時間較短，但與年初類似的是，此輪下跌依然呈現出“急跌”跡象。彼時，業內多將下跌原因指向市場對退市新規的誤讀所導致的資金逃離小微盤股。

4月17日，小微盤股又開始新一輪“回血”。然而，一個月后，小微盤股再度淪陷，5月20日至6月6日期間，萬得微盤股指數最大跌幅超20%，指數點位一度逼近4月份回調期間的最低水平。彼時，業內人士多將原因指向短期內ST股數量突然增加，導致小微盤股成為“燙手山芋”。

萬得微盤股指數在低位持續橫盤震蕩約3個月后，伴隨著“9.24”行情的到來，突然強勢拉升，一舉突破前高，并在12月12日創下該指數問世以來的點位新高，相較于9月23日的最低值，漲幅一度接近70%，引發了市場“炒小”熱潮。

在今年以來的小微盤股“過山車”行情中，不乏機構被顛出場外，錯失了后續的強勢回升行情。

有基金人士表示，由于上半年以來小微盤股出現多次風險事件，部分基金公司便對股票池進行了清查，“著急忙慌”地將小微盤股剔除，或者只留極低倉位。不久后，小微盤股又開始瘋漲。由于不在股票池中，基金不能突擊買入，結果沒能及時跟上這波反彈。

從年內部分強勢上漲的小微盤個股來看，踏空的公募機構確實不在少數。以*ST景峰、ST聆達、*ST嘉寓等曾在三季度翻倍的個股為例，Wind數據顯示，多家公募機構曾在今年上半年清倉。

不應“一刀切”

歷經幾輪起起落落后，面對又一次下跌，小微盤股后市該如何演繹？自12月17日回調以來，市場各方對小微盤股存在較大分歧。

一些投資者擔憂，鑒于“退市新規”將于2025年1月1日起施行，此前小微盤股已經積累了較大漲幅，疊加時間窗口正值跨年之際，小微盤股有可能重演今年年初的“腰斬式”場景。但是，也有觀點認為，近期下挫后，小微盤股風險已經得到一定釋放，一些被錯殺的個股或超跌股存在修復預期。

對于小微盤股的投資價值，投資者也發表了迥然不同的觀點。有觀點認為，相當部分小微盤股沒有業績支撐，甚至主營業務較為疲軟，本不具備太大的投資價值，行情的走強主要是游資和量化炒作推動，一旦這部分資金大幅撤退，很容易引發踩踏式下跌；也有觀點認為，不能對小微盤股一概而論，小微盤不等同于質地差，現階段很多大盤股也是從最開始的小微盤股成長起來的，而且小微盤股某種程度上是活躍市場的重要組成部分。

談及小微盤股的較高市場流動性，一位基金經理分析稱，小微盤股的流動性往往不是由于公司基本面有多好，更多是因為背后的散戶式投資行為，交易比較頻繁。從過往來看，在一段時間內，市場確實更愿意“炒小”。

“說實話，小微盤股的成長空間想象力很大。上百億、千億的大盤股要想翻倍，難度確實要大得多。”一位私募人士認為，不能“一刀切”，僅僅因為規模小就否定小微盤股的投資價值，對于一些富有前景的、仍處于成長初期的小微品種而言，投資的收益空間仍然值得期待。

部分基金人士表示，對于小微盤股，真正需要警惕的可能是風格暴露問題。小微盤股通常波動性較大，如果基金投資在小微盤風格方面暴露過多或是加了杠桿，確實很容易觸發風險事件。

“還記得去年的時候，有一家主做小微盤股的量化私募業績比較好，天天給我發各種宣傳材料。但在今年年初之后，好像就再也沒給我發過任何消息了，這家機構一下就銷聲匿跡了。”有基金人士感慨，小微盤股的彈性固然很有吸引力，但投資者在參與高彈性品種的同時，還是要在風格暴露方面做出平衡，“畢竟生存才是第一位”。

（稿件來源：中證網）