自資管新規實施五年以來，理財市場經歷了轉型期、贖回潮、收益率縮水等挑戰 

自資管新規實施五年以來，理財市場經歷了轉型期、贖回潮、收益率縮水等挑戰。

2024年的理財市場，仍面臨著許多挑戰：規模站上30萬億但較公募基金仍有差距，收益率空間逐漸縮窄但遭遇監管去“平滑化”。

“生存焦慮”下，理財公司營銷花樣不斷翻新，監管要求理財市場轉向質量發展的同時，不少機構尋求代銷渠道。

展望2025年，業內人士認為，理財市場規模仍有望進一步擴大，但收益率空間或進一步縮窄，凈值波動挑戰或加劇，低波穩健時代漸行漸遠，穩規模、求收益的“生存焦慮”下，理財機構或繼續拓展代銷渠道，不斷翻新營銷手段。

規模站上30萬億大關

根據多家市場機構測算的數據，理財市場規模重返30萬億元，實現去年初業內機構的“30萬億預言”。

根據華西證券固收團隊統計的數據，截至12月底，全市場理財產品存續規模約30.27萬億元。相較去年年初，銀行理財規模增長超4萬億元。

去年上半年，理財市場規模快速增長。據普益標準統計，去年第一季度，銀行理財產品的存續規模同比增長了8.3%。

去年第二季度，銀行存款“手工補息”被監管禁止，銀行存款加速騰挪至理財市場，推動理財市場規模進一步擴容。

業內人士認為，規模變化的主要驅動力仍然是比價效應。“一方面，債市利率的持續下降提升了理財產品的收益率；另一方面，存款利率的連續降低以及取消‘手工補息’政策，使得銀行理財產品成為存款的有力替代，進而推動了其規模的增長。”一名理財人士表示。

而到了去年第三季度末，隨著股市不斷走強，股債“蹺蹺板”效應撬動理財負債端資金出現轉移，理財市場出現小范圍負反饋現象，一度讓業內擔憂重現理財“贖回潮”現象。

盡管遭遇了波動，但理財市場近期已恢復“元氣”，業內人士預計未來銀行理財產品的規模還將進一步擴大。

中國銀行研究院中國金融團隊主管李佩珈分析認為，首先，在當前低利率環境下，理財產品的吸引力相對增強，且未來利率仍有下降的可能。其次，居民的風險偏好有所增加。預計在經濟基本面和政策面的共同作用下，股市將呈現結構性的穩步上漲趨勢，進而吸引更多資金流入權益類理財產品。

雖然理財市場規模重返30萬億元規模，但較公募基金仍有一定距離。根據中國證券投資基金業協會，截至去年11月底，國內公募基金的資產管理凈值總計達到了31.99萬億元。

收益空間逐漸減小

除了面臨規模增速的挑戰外，去年的理財市場還遭遇著收益空間逐漸變小的“生存焦慮”。

“隨著年內市場利率屢創新低，高收益資產難覓，理財產品的潛在收益率也不斷縮減?！鼻笆隼碡斎耸勘硎?，尤其是固定收益類產品的收益率變化更為顯著。

根據普益標準的數據，目前存續的開放式固定收益理財產品近1年的收益率平均值為2.98%，2023年全年平均收益率約為3.6%；封閉式固收產品的近1年收益率平均值為3.96%，較此前走低約70個基點。

觀察新發行的固定收益理財產品，預期收益水平呈現出明顯的下降趨勢，目前這類新發行產品的平均業績基準已經降低到了2.73%。

隨著現有資產的逐步到期，現金類產品的收益率將進一步明顯降低?！霸谕瑯I存款自律機制的深化以及同業存款利率下調的影響下，現金類理財產品的收益率可能會降低20個基點，跌至1.5%以下。若跟隨公開市場操作的降息步伐，收益率的中樞可能進一步下降至1%到1.2%之間，這可能會削弱對客戶的吸引力?！眹抛C券金融業首席分析師孔祥指出。

監管要求“去平滑化”

在當前收益率波動加劇的背景下，業內的理財公司探索保持產品收益率穩定性的“平滑”手段。對于銀行理財來說，“高收益、估值穩定與流動性”一直是投資領域的不可能三角。凈值平滑手段主要通過大幅抑制波動，降低居民贖回欲望，暫時打破了這一限制。

然而，2024年監管對銀行理財實施了更為嚴格的監管，推動理財領域“去平滑化”。

回顧去年，年初監管要求停止通過嵌套保險通道投資高利率的一般性存款。去年4月份，全面禁止了“手工補息”的做法。6月又對信托委托投資進行了整頓。12月，監管釋放信號要求理財公司不得違規使用收盤價、平滑估值和自建估值模型等手段來降低產品凈值的波動。

“一旦這些平滑工具被取消，估值的穩定性和流動性將成為更重要的考量因素，這可能會導致理財產品實現業績基準下限的難度大幅增加?！比A西證券首席經濟學家劉郁分析稱，因此，產品的業績基準下限可能需要下調，以減輕整個資管行業的業績壓力。

業內人士普遍認為，理財子公司在失去“平滑估值”手段后，未來理財產品的收益可能會面臨挑戰。投資者和理財機構都需要適應這一新的凈值化時代，其中投資者需要轉變過去理財類剛性兌付的投資觀念，逐步適應銀行理財產品凈值化轉型后產品凈值出現波動回撤的特點。

營銷花樣不斷翻新

在2024年，繼“卷”費率、降起購門檻后，理財公司營銷“新招”頻出。

多家銀行理財子公司卷入“降費潮”， 對固定管理費和銷售費率等進行了下調，部分產品的費率甚至低至零。中關村互聯網金融研究院首席研究員董希淼認為，理財公司集體降費，短期來看降低了投資者的交易成本，能吸引更多投資者參與，提升市場活躍度。

還有理財子公司主動降低投資門檻“降價”促銷。不少理財公司將理財產品的起購金額調低，比如，建信理財旗下多款產品下調至0.01元起購，平安理財部分產品起購金額從10萬元調整至1元。

董希淼指出，采用降低費率等促銷措施是理財公司應對市場競爭的一種策略，這不僅有助于短期內保持理財產品的規模穩定，還能吸引更多投資者。此外，費率的下調也提升了理財企業與公募基金在市場競爭中的優勢。

素喜智研高級研究員蘇筱芮表示，理財產品費率的降低主要有兩個原因：首先，在宏觀層面，近年來資金市場相對寬松，導致理財產品的收益率下降，進而對費率形成壓力；其次，在產品發行層面，隨著理財產品向凈值化轉型，凈值型產品的發行量和存續規模不斷增加，規模效應也在一定程度上促使費率下降。

“盡管理財產品的營銷策略多種多樣，但歸根結底，對于風險等級相近的理財產品，投資者最關心的還是實際的業績和收益。因此，一些銀行已經開始主動以明顯的方式向客戶展示其持有產品的收益率，并提醒他們是否需要更換近期表現更佳的同類產品。未來，銀行和理財公司在擴大產品線的同時，還需開發更便捷的產品選擇工具，通過提供優質的用戶體驗和強大的產品競爭力來維護客戶忠誠度?！碧K筱芮指出。

加速發展代銷渠道

2024年，銀行理財也面臨重新“洗牌”。一方面，銀行理財子公司的成立進程有所減緩，另一方面，中小銀行的現有理財產品規模也在持續減少。

去年年內，無一銀行理財公司牌照進行發放。而另據了解，前年12月底就獲批籌建的浙銀理財，雖早已開啟人才招募，但當前仍在籌建當中，動作較為遲緩。

與此同時，去年年內中小銀行存量理財業務持續受到壓降，先是監管對部分城農商行提出理財業務清理的要求，限期在2026年末；到了去年底，《理財公司監管評級與分級分類監管辦法》有可能在近期正式出臺。

在監管趨嚴的態度下，2024年的理財市場也迎來轉變，不少理財公司增加代銷機構渠道，尤其是城農商行及部分股份行，廣泛布局除母行以外的代銷渠道。

根據銀行業理財登記托管中心發布的《中國銀行業理財市場半年報告（2024年上）》，截至今年二季度末，代銷理財產品的機構數量較去年末增加20家，創下近年新高。其中，已開業的31家理財公司中，28家理財公司的理財產品除母行代銷外，還打通了其他銀行的代銷渠道、占比超過九成。此外，還有17家理財公司開通了直銷渠道。

業內人士指出，對于那些尚未設立理財子公司的中小型銀行來說，代銷業務可能成為它們未來業務增長的一個新方向，預計這些銀行將通過拓展合作渠道和利用其在下沉市場的優勢來實現業務的增長和發展。

“理財公司通過積極擴寬代銷渠道，能夠觸及更多潛在客戶，增加銷售覆蓋面，減少對單一銷售渠道的依賴。”華東一名城商行理財公司人士表示，對于提供代銷服務的銀行而言，它們可以通過銷售理財公司的產品來豐富自己的產品組合，滿足客戶多樣化的投資需求，并增加中間業務收入。

來源：第一財經日報