2024年最后一個交易日，風(fēng)頭正勁的ETF市場再度傳來擴容消息。此前8家公募上報的信用債ETF均已拿到批文，有望于2025年正式開啟發(fā)行。

2013年3月5日，國內(nèi)首只債券ETF宣布成立，債券ETF發(fā)展至今已有11年，不過債券型ETF規(guī)模僅有1733億元，產(chǎn)品數(shù)量只有21只。業(yè)內(nèi)人士普遍認為，債券指數(shù)基金未來發(fā)展仍有廣闊前景。

8只信用債ETF同日獲批

2024年12月31日，此前8家公募上報的信用債ETF均已拿到批文。具體來看，易方達基金、華夏基金、南方基金和海富通基金等4家基金公司拿到批文的ETF是跟蹤“上證基準做市公司債指數(shù)”基金，廣發(fā)基金、博時基金、大成基金和天弘基金等4家基金公司拿到批文的ETF是跟蹤“深證基準做市信用債指數(shù)”的基金。其中，易方達基金、南方基金、大成基金和天弘基金有望迎來旗下首只債券型ETF，繼續(xù)完善公司產(chǎn)品矩陣。

上證基準做市公司債指數(shù)選取上海證券交易所基準做市品種規(guī)則的公司債作為指數(shù)樣本，以反映上交所流動性較好公司債的整體表現(xiàn)。海富通基金認為，相應(yīng)ETF的推出將利用ETF特有的產(chǎn)品機制，通過一二級市場的聯(lián)動進一步活躍公司債市場，增強交易所債券市場的流動性，從而形成良性循環(huán)，助推交易所債券市場的建設(shè)和發(fā)展。

易方達基金固定收益特定策略投資部總經(jīng)理李一碩指出，截至10月底，指數(shù)共有成分券159只，總市值為4572億，指數(shù)成份券信用資質(zhì)良好，期限覆蓋范圍廣，可以反映上海證券交易所流動性較好公司債的整體表現(xiàn)。做市基準公司債指數(shù)的推出，有助于增加交易所信用債市場配置、交易工具供給，提升市場吸引力，豐富投資者結(jié)構(gòu)。

深證基準做市信用債指數(shù)成份債券為投資于深做市信用債，選取在深圳證券交易所上市流通的信用債組成樣本，成份券信用評級均為AAA，發(fā)行主體以央國企為主，主體評級均為AAA。博時基金固定收益投資二部基金經(jīng)理張磊表示，從指數(shù)樣本券來看，均為信用資質(zhì)較好，流動性較好的公司債。產(chǎn)品信用風(fēng)險較低。和同類對標來看，指數(shù)久期在3年附近，和中長期純債的定位類似。從歷史回報看，指數(shù)回報較好，風(fēng)險收益比高。從風(fēng)險收益比來看，深做市信用債指數(shù)年化夏普比率為5.60%，優(yōu)于萬得短債、萬得中長債指數(shù)、3-5年、1-3年隱含AA+信用財富指數(shù)。

大成基金指出，深做市信用債ETF是深交所首只公司債ETF，具有較為鮮明的稀缺性，首先能夠滿足投資者對于債券ETF的投資需求，與投資者理財需求多元化、細分化的趨勢同頻；同時，基金也有望發(fā)揮ETF的在交易方面的作用，成為場內(nèi)重要流動性工具，也可以作為投資深交所信用債的替代，提高交易效率。

債券ETF規(guī)模2024年實現(xiàn)翻倍式增長

近年來，ETF迎來蓬勃發(fā)展，ETF產(chǎn)品數(shù)量擴容至千只，近兩年時間連續(xù)跨越2萬億元、3萬億元整數(shù)關(guān)口，最新規(guī)模達到3.78萬億元。2013年3月5日，國內(nèi)首只債券ETF宣布成立，債券ETF發(fā)展至今已有11年，不過債券型ETF規(guī)模僅1733億元，產(chǎn)品數(shù)量僅21只，分別歸屬于11家公募機構(gòu)。

實際上，債券ETF發(fā)展一直步履蹣跚。在2023年底，債券ETF的規(guī)模僅801.52億元。

不過，與債券型基金超10萬億元規(guī)模，占據(jù)公募規(guī)模近三分之一的重要地位相比，債券ETF規(guī)模占全市場ETF的比例不足5%。即便是與整個債券指數(shù)型基金相比，場內(nèi)交易的債券ETF比例也僅有13%，市場份額較小。

尤其是2024年是ETF實現(xiàn)跨越式發(fā)展的一年，也僅有博時上證30年期國債ETF和東財中證1-3年國債ETF2只債券ETF宣布成立。2023年只有華夏上證基準做市國債ETF和鵬揚中債-30年期國債ETF2只產(chǎn)品成立。

除了規(guī)模較小外，債券ETF種類也比較單一。目前，已上市的21只ETF產(chǎn)品包括16只利率債、3只信用債和2只可轉(zhuǎn)債。

不過，風(fēng)起于青萍之末，存量債券ETF在2024年已經(jīng)呈現(xiàn)出較快發(fā)展勢頭。在2024年債券牛市行情催化下，債券ETF規(guī)模突破千億元，最新規(guī)模達到1733億元，年增速高達116%。百億規(guī)模債券ETF數(shù)量也從2023年底的2只逐步擴容為5只。其中博時中證可轉(zhuǎn)債及可交換債券ETF、富國中債7-10年政策性金融債ETF規(guī)模分別為388.96億元和362.1億元，海富通中證短融ETF、海富通上證城投債ETF和平安中債-中高等級公司債利差因子ETF規(guī)模均超過百億元。

“債券指數(shù)基金未來發(fā)展有廣闊的前景。”張磊分析，一是債券指數(shù)基金市場占比相對較低，目前在10%左右，相比美國40%的債券基金為被動投資有較大提升空間。二是信用債指數(shù)基金發(fā)展相對滯后，存量信用債指數(shù)債基只數(shù)較少。三是隨著長期國債收益率下降，通過主動管理獲取超額收益的空間更加有限，指數(shù)基金的費率優(yōu)勢和工具屬性會更有吸引力。四是相比普通債券指數(shù)基金，債券ETF具有交易靈活便捷、質(zhì)押方便等優(yōu)勢。

機構(gòu)：2025年債券投資更強調(diào)配置

對于債券市場，上周債市整體震蕩，利率先在央行監(jiān)管余波和止盈壓力的作用下有所調(diào)整，后在債基凈申購和配置需求的推動下再度強勢下行。全周來看，長端小幅下行，短端上行，曲線平坦化。中歐基金分析，前期市場一致?lián)屌芙迪㈩A(yù)期后，近期行情從快牛轉(zhuǎn)向震蕩，年末交易行為的影響明顯加強。

展望2025年年初，中歐基金認為，預(yù)計市場仍是踏空壓力和止盈需求并存的格局。1月降息或有較大概率落地，市場可能出現(xiàn)一波止盈調(diào)整，但當前中期利率繼續(xù)下行基本是市場共識，疊加前期踏空資金欠配壓力較大，因此也難以出現(xiàn)大幅度的調(diào)整。整體看，短期利率預(yù)計延續(xù)震蕩、波動加大，交易上加強逆向操作。

展望2025年債券市場，摩根士丹利基金認為，廣義無風(fēng)險利率的趨勢性下行不變，不過，具體節(jié)奏上可能會有一定的波動。積極有為的財政政策背景下，赤字率或提升，專項債、特別國債發(fā)行規(guī)模可能擴大且發(fā)行節(jié)奏大概率前置，這在擴內(nèi)需上會影響債市走向。貨幣政策預(yù)計維持適度寬松，降準降息可期。外部環(huán)境中，貿(mào)易摩擦或升級使全球風(fēng)險偏好下行，短期內(nèi)影響債市，不過長期仍由國內(nèi)政策主導(dǎo)。價格端CPI溫和回升，匯率波動或加大。供給端政府債發(fā)行壓力增加，但央行支持有望緩解沖擊。需求端銀行與保險仍為重要配置力量，大行或持續(xù)買入國債，農(nóng)商行等也將發(fā)揮穩(wěn)定作用。整體收益率大概率維持“1字頭”，波動增大。

信用債市場，供給整體維持緊平衡，各品種有不同變化趨勢。產(chǎn)荒或常態(tài)化，因債務(wù)置換致銀行資產(chǎn)配置訴求提升、債券凈增收縮。整體來看，2025年的債券投資更強調(diào)配置，同時在供給節(jié)奏波動時點逆向投資可能是更好的策略。

短期內(nèi)，張磊表示，風(fēng)險更多的來自于市場過快的上漲和機構(gòu)搶跑的一致行為。市場波動可能會提高，不過債市反轉(zhuǎn)風(fēng)險不大。

在中長期維度看，張磊認為，債券市場趨勢仍有望持續(xù)。張磊分析，名義增速與資本回報下行，低通脹背景下實際利率偏高，債券收益率仍有一定下行空間。從供求角度看，張磊認為2025年信用債或仍有較好的配置價值。供給方面，化債背景下，城投新增融資面臨較大收縮壓力；企業(yè)融資需求有限，非金信用債供給不足。需求方面，保險公司2024年因非標供給減少和存款需求下降，對債券配置量有所上升。銀行自營資金，特別是信貸需求更多的中小城農(nóng)商行，對信用債配置需求也有所上升。

來源： 券商中國