近年來，期權工具越來越多地出現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)企業(yè)的套保方案中。純堿和玻璃期權的上市，為玻璃產(chǎn)業(yè)解決傳統(tǒng)期現(xiàn)套保的堵點、卡點提供了新思路、新方案。產(chǎn)融結合的“組合拳”助力玻璃產(chǎn)業(yè)在轉型升級中展新顏。

為全局計

利用期權打開套保新思路

2024年，地產(chǎn)市場整體依然處于較弱態(tài)勢，玻璃需求持續(xù)下行，玻璃行業(yè)的發(fā)展難言樂觀。端午假期之后，玻璃現(xiàn)貨市場明顯轉弱，沙河地區(qū)價格逐步下調(diào)，廠家則出現(xiàn)累庫。2024年6月21日，玻璃期權上市，素有“中國玻璃城”之稱的河北省沙河市的企業(yè)躍躍欲試。

河北正大玻璃有限公司（下稱正大玻璃）是沙河市一家以浮法玻璃生產(chǎn)為主、涵蓋玻璃深加工的大型玻璃企業(yè)。玻璃期權上市之后，公司嘗試在盤面賣出看漲期權，對沖現(xiàn)貨價值下跌風險。

“當時，我們選擇了玻璃2409合約賣看漲至1820元/噸的合約，在權利金26元/噸時建立頭寸1000噸?！闭蟛ＡЦ笨偨?jīng)理龐溥軍回憶，隨后，期貨盤面持續(xù)下跌，該賣看漲合約的權利金逐步縮小，當權利金接近5元/噸的時候，公司陸續(xù)平倉。最終，獲得約20元/噸的權利金收益。

玻璃期權的試水成功為企業(yè)積攢了信心。2024年7月，多雨、悶熱，天氣因素不利于玻璃儲存，現(xiàn)貨價格也處于弱勢狀態(tài)，均價自1500元/噸降至1400元/噸左右，市場銷售情況不佳，廠家持續(xù)累庫。面對這種局面，正大玻璃7月下旬再次建立頭寸，通過賣出看漲期權來對沖現(xiàn)貨價格下跌風險。

2024年7月23日，正大玻璃選擇玻璃2501合約賣看漲至1600元/噸的合約，在權利金40元/噸時建立頭寸2000噸。隨后，伴隨著期貨盤面的持續(xù)下跌，該賣看漲合約的權利金逐步縮小。由于9月底宏觀利好預期強烈，故9月初權利金跌破10元/噸后，企業(yè)逐步平倉。最終，獲得約30元/噸的權利金收益。

“綜合來看，相比期貨套保走交割流程的固定收益，期權套保還可以讓我們從權利金的波動中獲得額外收益，有利于優(yōu)化企業(yè)成本?！饼嬩哕娞岬?，目前公司的期權實踐基本達到了風險管理目標。公司希望未來也能根據(jù)自身的情況，更多地綜合運用期貨、期權工具，以實現(xiàn)更佳的效果?！暗?，賣看漲頭寸的建立，一定要有對應的現(xiàn)貨進行匹配，防止出現(xiàn)單邊風險。”他著重提醒。

據(jù)了解，近年來玻璃行業(yè)供需雙縮，很多貿(mào)易商逐漸離開了玻璃市場。

貿(mào)易商作為市場重要的緩沖墊，上游庫存高時成為“蓄水池”，供應緊張時貿(mào)易商貨源又會成為有益補充。貿(mào)易商的大量退出，可能放大玻璃市場的波動率。

“波動率放大和低利潤、弱基差特征將導致傳統(tǒng)期貨套保、基差貿(mào)易越來越難做?！便y河期貨上海分公司業(yè)務總監(jiān)陳天悅表示，期權在買賣雙方權利義務、履約保證和成本收益等方面具有明顯特點，與期貨的風險管理功能互為補充，玻璃期權的上市為玻璃產(chǎn)業(yè)企業(yè)套保開拓了新渠道。

據(jù)陳天悅介紹，國內(nèi)部分商品期權品種上市時間雖然不久，但產(chǎn)業(yè)學習和探索的積極性一直很高。鹽化工市場波動明顯，產(chǎn)業(yè)主體近年對純堿期權興趣濃厚，不少企業(yè)都在摸索學習。2024年玻璃期權上市，大家也十分關注。

為長遠謀

產(chǎn)業(yè)學習期權工具熱情高漲

越是了解期貨市場工具，越是重視期貨市場。龐溥軍表示，正大玻璃是較早開始學習期權的企業(yè)之一，之前運用純堿期權也有一些經(jīng)驗。2024年玻璃期權一上市，公司就主動嘗試。

“公司管理層一直比較重視學習行業(yè)先進經(jīng)驗?！饼嬩哕姳硎荆斈瓴Ａ谪浬鲜泻?，公司就積極學習期貨相關知識，很快就著手組建了專業(yè)團隊。2014 年，正大玻璃申請成為鄭州商品期貨交易所的玻璃交割廠庫。2019年，正大玻璃申請成為鄭州商品交易所首批產(chǎn)業(yè)企業(yè)服務實體經(jīng)濟的“產(chǎn)業(yè)基地”。

“借助期貨這個平臺，我們和上下游的企業(yè)、期貨公司、期現(xiàn)機構甚至高校都建立了聯(lián)系，學習效率提高了，還加深了與產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的交流，收獲了友誼?！饼嬩哕姳硎尽?/p>

經(jīng)過10多年在期貨市場的歷練，正大玻璃從開展簡單的產(chǎn)成品賣出套保，到原材料庫存保值、原材料采購、合作套保、期現(xiàn)套利、月間套利、鎖定遠期經(jīng)營利潤等一系列操作，逐漸摸索出以期現(xiàn)結合、期權運用為主，跨期套利為輔的風險管理模式，形成了一套完整的期現(xiàn)交易體系和風險管控流程。

如今，正大玻璃的風險管理流程，每一個環(huán)節(jié)都有專人跟蹤。公司每周都會進行市場調(diào)查，設計相關策略，發(fā)現(xiàn)機會就及時制訂交易方案。決策流程嚴謹迅速，對突發(fā)事件反應較快，基本可以根據(jù)市場行情和自身情況參與期貨、期權市場，有效幫助企業(yè)擺脫困境、穩(wěn)定經(jīng)營、實現(xiàn)利潤。

“公司現(xiàn)在的幾種合作模式都得到了業(yè)內(nèi)同行的認可?！碧崞疬@些，龐溥軍不禁有些自豪。據(jù)他介紹，正大玻璃經(jīng)過鄭州商品交易所“產(chǎn)業(yè)基地”考核，還被評為2024年度“示范產(chǎn)業(yè)基地”?！斑@類靈活的交易模式既能少冒風險，又能提前鎖定生產(chǎn)利潤。一些玻璃產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)看到玻璃期權上市，都在積極學習相關知識。大家準備拿起期貨、期權工具，為自己的長遠發(fā)展‘保駕護航’了?！彼榻B。

截至目前，正大玻璃作為玻璃交割廠庫及“產(chǎn)業(yè)基地”，已經(jīng)和銀河期貨等機構攜手面向超過100家現(xiàn)貨企業(yè)開展運用期貨和期權工具進行風險管理、增厚企業(yè)收益的相關培訓，通過自身經(jīng)驗促使更多企業(yè)認識到風險管理的重要性，通過實際案例向更多企業(yè)展示期貨、期權工具降本增效的有效性。

河北子創(chuàng)玻璃科技有限公司就是在交流學習后，于2024年9月末著手嘗試買入套保。“未來，我們會根據(jù)市場機會，結合自身優(yōu)勢和判斷，持續(xù)探索更多的風險管理操作模式。”他補充說。

不過，想使用好期權，產(chǎn)業(yè)企業(yè)要打好基礎，既要注重能力、完善制度，又要保持良好心態(tài)?！疤妆r機選擇的精細化，有利于呈現(xiàn)更佳的套保效果。”龐溥軍提醒，一定時間內(nèi)套保的結果可能與自身預判的結果并不完全相符，建議企業(yè)在套保過程中要持續(xù)加強對期現(xiàn)貨市場的理解，對期權的更多策略和組合深度學習。

（來源：期貨日報網(wǎng)）