2024年12月，金融監管總局發布《關于延長保險公司償付能力監管規則（Ⅱ）實施過渡期有關事項的通知》，將原定2024年底結束的保險公司償付能力監管規則（Ⅱ）（即償二代二期工程）過渡期延長至2025年底。

雖然過渡期延長1年，但面對償付能力硬指標，發債增資補充資本已成保險業普遍選擇。據不完全統計，2024年，險企密集增資發債，共有14家險企發行資本補充債或永續債，多家險企通過增資擴股補充資本，兩者合計超1400億元。

“從當前發債增資情況來看，主要原因有三個：一是‘造血能力’不足，二是償二代二期工程影響，三是通過‘贖舊借新’降低成本。險企亟待提升自身‘造血’能力，通過加強資產負債匹配管理、創新產品和服務、優化業務流程、降低運營成本等方式提高經營水平。”中央財經大學中國精算科技實驗室主任陳輝表示。

頻頻發債，“贖舊借新”降成本

在償二代二期工程等因素作用下，2024年險企迎來發債熱。

當年，14家險企發行1175億元債券用以補充資本。其中，5家險企發行6只永續債，規模為359億元；9家險企發行11只資本補充債，規模為816億元。

永續債、資本補充債均是險企外源性資本補充方式。資本補充債能夠補充附屬一級資本，提升綜合償付能力充足率；永續債能夠補充核心二級資本，提升核心償付能力充足率。“永續債余額不得超過核心資本的30%，資本補充債及次級定期債余額之和不得超過凈資產的100%，險企永續債需要歸并至資本補充債券計算余額，適用這一上限。”陳輝表示。

2024年，人身險公司是發債主力，10家人身險公司共發行13只債券，合計865億元。4家財險公司各發行1只債券，合計310億元。

具體來看，中國人壽、平安人壽、人保財險、新華人壽、平安財險5家險企資本補充債發行規模均超百億元，分別為350億元、150億元、120億元、100億元、100億元。值得一提的是，中國人壽350億元資本補充債利用“債券通”渠道發行。境外投資者通過“債券通”中的“北向通”參與認購，涉及的登記、托管、清算、結算、資金匯兌匯付等具體安排需遵循中國人民銀行發布的《內地與香港債券市場互聯互通合作管理暫行辦法》及其他相關法律法規。

資本補充債發行規模在50億元至100億元間的有泰康人壽、太保壽險、中華財險3家險企，分別為90億元、80億元、60億元。

此外，利安人壽、太平財險、中英人壽、中銀三星人壽、中郵人壽、華泰人壽資本補充債的發行規模分別為30億元、30億元、30億元、18億元、9億元、8億元。

險企發債規模雖然不斷上行，但票面利率呈現下行趨勢。2024年，險企資本補充債發行票面利率最低為2.15%、最高為2.9%。相較往年，險企發債融資成本明顯變低。例如2023年同期，險企發債平均票面利率為3.64%。

從評級情況來看，2024年，險企發債的信用評級整體較高，其中13只債券信用評級為AAA級，另有4只為AA+級。

陳輝認為，2024年，險企發債呈現規模創新高、票面利率下行、頭部險企和人身險公司為發債主力、發債主體評級較高、“贖舊借新”現象明顯等特點。這些特點反映了當年險企在資本市場的活躍度以及對資本補充的迫切需求，顯示出市場環境和監管政策對險企融資行為的影響。

增資擴股，“造血”能力是根本

2024年，部分險企通過增資擴股補充資本，且披露相關增資公告的多為中小險企。此外，專業養老險公司增資需求愈發強烈。

2024年，24家險企獲批增資或披露增資進度，共計267億元。其中，信泰人壽增資最多，達93.73億元。陽光人壽、泰康養老、三峽人壽、錦泰人壽、中信保誠人壽、太平養老、鐵路自保、太平財險增資介于10億-30億元。長江財險、橫琴人壽、華泰人壽、君龍人壽增資在5億-9.9億元。信美人壽相互、恒邦財險、太平資本、中華人壽、國民養老、都邦財險、愛心人壽、恒安標準養老、復星聯合健康、百年人壽、珠峰財險增資小于5億元。

在利率中樞下行趨勢下，依靠投資收益獲利的模式難以為繼，險企需要更加重視保險主業盈利的重要性。陳輝表示，險企提升自身“造血”能力，即增強自身盈利能力和資本補充能力，其背后是收益（盈利）、價值（市值）和風險的動態平衡，這要求險企將盈利、價值和償付能力目標轉化為經營策略，并將概念化的經營策略轉化為量化的管理手段，包括資產負債管理、價值管理、財務目標管理和風險管理。

部分險企在相關公告中透露了下一步工作重點。

中華財險表示，根據規劃，公司2024年至2026年總保費收入將分別為695億元、744億元、795億元，預計農險保費增速將達10%以上。發行資本補充債將有效提升償付能力，支持中長期戰略布局和業務發展。

中郵人壽表示，公司負債端將進一步推動發展高價值產品業務，資產端將逐步完善投資多元化布局，均需要充足的資本保障。發行永續債有利于進一步增強承保能力和投資能力，不斷優化業務結構，提升業務質量。

針對保險公司資本補充，金融監管總局人身險司負責人曾表示，將通過多維度考核，引導負債端關注新業務價值和有效業務價值，引導資產端關注3年以上綜合投資收益率等指標，提升內源性資本補充能力。

來源：中國銀行保險報