在PVC市場中，套期保值與期現聯動交易是企業規避價格波動風險、保障經營穩定的重要手段。近年來，隨著期現融合逐步加深，越來越多的化工貿易商朝立體綜合化的服務商轉型。上海易塑貿易有限公司（下稱上海易塑）成立至今已行至第十個年頭兒，在塑料行業的多年浸潤促使其致力于打造綜合化的服務。據了解，在參與大商所企業風險管理計劃項目的過程中，上海易塑進行了16期套期保值操作，套保量總計5800噸。通過對PVC現貨庫存、已簽訂采購和銷售合同的套期保值，上海易塑無論是期貨端還是期現合并計算，均實現了正向收益，為其穩定經營和探索綜合服務路徑奠定了堅實基礎。

以穩定收益為核心，分批多次套保

據了解，上海易塑成立至今，一直努力與國內外優質供應商建立良好的合作關系，在新的競爭環境和發展機遇中，其不斷擴大同全球貿易伙伴的合作交流，拓展國內外銷售范圍，持續優化業務和人力的資源結構，緊跟國內外經濟發展動態調整戰略、完善管理、創新服務。

2020年，上海易塑開始接觸、了解，漸漸參與期貨市場。這一過程并非一帆風順，經歷了許多不解和坎坷。“包括針對行情變化如何設計合理的套保方案，以及高效地完成指定計劃并最終促成雙贏局面等。”上海易塑總經理陸偉介紹說，其間，公司不斷和期貨公司溝通、交流，一步步推敲套保方案，同時與同行交換意見，大力推廣相關業務。借助大商所的企風計劃，公司在現貨交易基礎上，成功運用套保操作對遠期購銷業務進行了完善。

“華泰期貨作為我司的合作伙伴，對遠期升貼水變化有著透徹的研究，從專業的角度給與了不少指導和參考意見。最終，公司以保障現貨總體安全穩健為核心出發點，選擇了分批多次套保。”陸偉表示，以企業簽訂一口價的遠期采購合同為例，企業相當于獲得了虛擬庫存，但對應貨物的銷售是發生在未來，其售價不確定，這時企業可以同步采取賣出套保，以對沖未來價格下跌可能導致的庫存貶值或銷售價格走低的風險。即使未來這批貨物沒有順利完成銷售，企業也可以選擇在期貨市場上交割。

陸偉舉例，2023年6月，公司下游客戶有2000噸PVC的遠期現貨采購需求，公司領導層決定對其中的1000噸結合買入套期保值來操作。“畢竟是初次嘗試，我們決定拿出一半先試水。”他稱，2023年6月2日，公司在現貨端與該客戶簽訂了一口價的遠期銷售合同，約定在兩個月內交貨。彼時公司尚未備貨，擔心未來現貨價格上漲會帶動采購成本增加，減少銷售利潤。為鎖定利潤，企業同步在期貨端買入對應的200手多單，并在7月26日完成備貨前夕了結頭寸。價格走強之下，雖然現貨端有近20萬元的虧損，但期貨端有近30萬元的盈利，完美對沖了價格風險。

“上述套保操作之所以能實現盈利，離不開基差的有利變動。其間，PVC基差長期處于貼水狀態，且幅度逐漸加深，由建倉時貼水80元/噸到平倉時貼水近150元/噸，因此期貨端的收益不僅彌補了現貨端的損失，還取得了額外收益。”陸偉進一步表示。

讓陸偉記憶深刻的套保操作還有一次。據介紹，2023年國慶假期后開盤的第三個交易日，彼時現貨端交易尚未打開局面，相對孱弱，且公司預判基差會繼續走弱。在此背景下，上海易塑通過買入套保，能夠有效降低未來采購成本增加的風險。“公司很看重現貨端的貿易量，當時與下游客戶簽了2000噸PVC的一口價遠期銷售合同，正是擔心未來價格上漲影響采購成本和利潤，同時考慮到現貨端低迷，決定對1/4的頭寸進行套期保值。”陸偉表示，從實際情況看，直到2023年11月中下旬，期貨盤面依然走弱，現貨端也一直在低位徘徊，基差則有所走強。最終，公司于11月24日了結頭寸，期現總計虧損4.5萬元。

“從倉位維度看，我們僅對1/4的現貨頭寸執行了套保操作。從時間維度來看，此次止損動作是比較及時的。在市場運行和預期不一致且無任何好轉跡象時，能夠果斷做出調整，實屬不易。”在陸偉看來，敬畏市場、研究市場貫穿整個套保操作時間線，這一點非常重要。套期保值是一個動態的過程，企業需要不斷觀察形勢變化，以保障收益穩定為核心，有針對性對套保策略進行調整，且需要保持理性。“這些實際的套保操作，為公司樹立了正確的期貨認識、積累了經驗，為接下來的成功交易奠定了基礎。”他稱。

謹慎評估風險，制定合理策略

陸偉表示，參與大商所的企風計劃項目，讓企業意識到在實際操作過程中，需要謹慎評估風險并制定合理的策略，以確保套期保值成功實施。

華泰期貨業務經理謝侃表示，在PVC行業，由于原材料和產品價格受多重因素影響，波動較大，套期保值對穩定企業生產經營具有重要意義。在具體實操中，選擇合適的套保時機是關鍵，這需要對市場有深入的了解和敏銳的洞察力。特別是對貿易商而言，由于在采銷兩端均面臨風險敞口，更需要通過對宏觀經濟環境、行業政策、供需關系及季節性因素的綜合分析，判斷PVC價格走勢，進而決定套保的方向和力度。比如，在預期價格上漲時，可以通過買入期貨合約鎖定未來的采購成本，反之可以通過賣出期貨合約保護銷售利潤。

“從實操來看，我司對PVC市場供需狀況進行細致分析，持續跟蹤判斷波段行情走勢，在此基礎上有針對性地采取了相應的套期保值策略。在期貨市場上的提前布局，不僅有效避免了價格不利變動帶來的風險，還結合對基差的有效把握獲得了額外收益。”陸偉表示。

套保過程中，期現聯動的理念十分重要。“比如，在建立期貨頭寸的同時，要密切關注現貨市場變化，并基于現貨的采購或銷售計劃適時調整，以實現期現平衡。”謝侃稱，此外，風險管理也是不可忽視的一環。

“套期保值并非萬能公式，不是簡單套用就能‘高枕無憂’，需要對期現貨市場和基差的變化進行實時跟蹤。此外，企業一定要制定嚴格的風險控制措施，包括確定合理的倉位規模、保證金水平、止損點等，這些都是確保套保交易安全的必要舉措。”陸偉稱。

“PVC市場的套期保值與期現聯動交易是一項復雜但極為有效的風險管理工具。”陸偉表示，通過精準的市場分析、合理的策略設計及嚴格的風險控制，企業不僅能夠規避價格波動的風險，還有機會在波動中獲取額外收益、實現合作共贏。這需要企業不斷地學習市場知識，積累經驗，并且保持謹慎的態度，不斷優化自身的套保策略。未來上海易塑決定繼續通過PVC期貨來管理現貨風險、升級運營模式，并為供應鏈上下游提供更加優質的服務。

（來源：期貨日報網）