人民銀行擬于1月在香港新增發(fā)行離岸人民幣央行票據(jù)，加大離岸市場高等級人民幣債券供給力度，預(yù)計發(fā)行規(guī)模會遠超過去單次最大發(fā)行規(guī)模。

當日早盤，離岸人民幣對美元突然拉升，一度收至7.35關(guān)口，日內(nèi)漲幅超過100基點。截至16:30，離岸人民幣對美元匯率報7.3539元，較前收盤價漲43個基點。

近期，在岸、離岸人民幣對美元均貶破7.3，呈震蕩下行態(tài)勢。中國人民銀行多場重磅會議召開，明確釋放“穩(wěn)匯率”的政策信號和堅定決心。

綜合市場分析來看，近期人民幣匯率出現(xiàn)的一定幅度貶值主要是受到美元大幅走強的影響。在當前時點發(fā)行離岸人民幣央行票據(jù)，顯示央行對維穩(wěn)匯率的決心。如果將來人民幣匯率貶值壓力加大，央行可能還會加大離岸人民幣央票的發(fā)行力度。展望2025年，支撐人民幣匯率的積極因素仍然較多，人民銀行也有充足的工具箱、豐富的經(jīng)驗應(yīng)對人民幣匯率貶值。

離岸央票將超額增發(fā)

由于近期海外投資者對高等級人民幣債券需求較為旺盛，人民銀行1月將在香港新增發(fā)行離岸人民幣央行票據(jù)。

當日早盤，離岸人民幣對美元一度收復(fù)7.35關(guān)口，日內(nèi)上漲超100個基點。

通常而言，在港發(fā)行人民幣央行票據(jù)，也稱“離岸央票”，有三大作用：一是有助于央行調(diào)節(jié)離岸人民幣流動性，穩(wěn)定市場預(yù)期和離岸匯率；二是有助于豐富香港高信用等級人民幣金融產(chǎn)品，完善香港人民幣債券收益率曲線；三是有助于推動人民幣國際化。

回顧2024年以來，央行在港共發(fā)行了2750億元、共12期離岸央票。其中，3個月、6個月和1年期合計發(fā)行規(guī)模分別為1200億元、900億元、650億元。

香港離岸人民幣央票可以為海外投資者提供主權(quán)信用等級的高質(zhì)量人民幣資產(chǎn)，同時也可以回收離岸人民幣流動性。過去，在人民幣匯率貶值壓力較大的時候，央行曾多次發(fā)行央票，釋放穩(wěn)匯率的信號。

在分析人士看來，央行在香港發(fā)行離岸央票，有助于穩(wěn)定市場預(yù)期，支撐離岸人民幣匯率的回升。

這次央票不是到期滾動續(xù)發(fā)，而是新增發(fā)，而且發(fā)行規(guī)模超過過去單次發(fā)行規(guī)模最大值，回收離岸人民幣流動性的力度很大。在當前時點，這釋放了央行堅決維護匯率穩(wěn)定的重要政策信號，表明了央行對當前離岸人民幣匯率并不滿意，會堅定穩(wěn)匯率、不會主動放貶匯率。如果將來人民幣匯率貶值壓力加大，央行可能還會加大離岸人民幣央票的發(fā)行力度。

央行釋放穩(wěn)匯率信號

近期，人民幣匯率處于震蕩下行的狀態(tài)，在岸和離岸人民幣均一度跌破7.3關(guān)口。1月3日，在岸、離岸人民幣對美元雙雙走低。其中，在岸人民幣對美元匯率一度跌破7.30關(guān)口，離岸人民幣兌美元則順勢跌破7.35關(guān)口。

對于人民幣匯率出現(xiàn)的一定幅度貶值，市場分析認為，這主要是受到美元大幅走強的影響，應(yīng)客觀理性看待近期人民幣匯率波動。

中銀證券全球首席經(jīng)濟學(xué)家管濤撰文指出，2024年前三季度，美元指數(shù)累計下跌0.6%。但10月以來，隨著美聯(lián)儲貨幣寬松預(yù)期減弱和“特朗普交易”回歸，美元頻創(chuàng)新高，最終以年內(nèi)高點收盤。

新年伊始，美元指數(shù)突破109，最高達到109.5，創(chuàng)下2022年11月以來新高，1月2日單日上漲0.7%。非美元貨幣普遍承壓，歐元、英鎊1月2日分別貶值0.9%、1.1%。

在管濤看來，未來美元走勢并非線性、單邊的。在特朗普強勢回歸、美國經(jīng)濟前景不確定性加大的情況下，市場預(yù)期將在美國經(jīng)濟“軟著陸”“不著陸”“硬著陸”的情形間反復(fù)切換，美聯(lián)儲政策也將在權(quán)衡緊縮不足或緊縮過度的風(fēng)險間反復(fù)搖擺，這將導(dǎo)致美元指數(shù)隨著市場情緒起伏變化、雙向波動。

面對這一波貶值壓力，中國人民銀行多場重磅會議召開，明釋“穩(wěn)匯率”的政策信號和堅定決心。

1月3日~4日，2025年中國人民銀行工作會議強調(diào)，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，堅決防范匯率超調(diào)風(fēng)險；2025年全國外匯管理工作會議也強調(diào)，加力維護外匯市場基本穩(wěn)定，強化形勢監(jiān)測研判，完善跨境資金流動監(jiān)測預(yù)警體系，加強外匯市場逆周期調(diào)節(jié)和預(yù)期管理。

此前，中國人民銀行貨幣政策委員會2024年第四季度例會召開，關(guān)于匯率的表述也出現(xiàn)明顯變化：“增強外匯市場韌性，穩(wěn)定市場預(yù)期，加強市場管理，堅決對擾亂市場秩序行為進行處置，堅決防止形成單邊一致性預(yù)期并自我實現(xiàn)，堅決防范匯率超調(diào)風(fēng)險，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。”

相較于2024年三季度例會的表述，這次例會傳達出更為明確、強勢的穩(wěn)匯率信號，刪除了“增強匯率彈性”的表述，強調(diào)了“加強市場管理，堅決對擾亂市場秩序行為進行處置，堅決防止形成單邊一致性預(yù)期并自我實現(xiàn)，堅決防范匯率超調(diào)風(fēng)險”，恢復(fù)了此前“三個堅決”的表述。

市場分析認為，這是判斷未來匯率政策取向的重要依據(jù)，有利于穩(wěn)定外匯市場預(yù)期。

過去人民幣匯率多輪升貶值的經(jīng)驗表明，人民銀行有充足的工具箱、豐富的經(jīng)驗應(yīng)對人民幣匯率貶值，有能力保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定。

“外匯管理政策有望出臺。”國泰君安研究報告分析，當前匯率市場以數(shù)量型調(diào)控工具為主，包括遠期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險準備金政策、外匯存款準備金政策、跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)政策，分別從提升做空匯率成本、增加美元供給、降低企業(yè)基于正常經(jīng)營需求的換匯行為對匯率的擾動等增強人民幣韌性。目前，這些政策的調(diào)控力度皆處于歷史最強。

最近兩次的匯率政策調(diào)整皆發(fā)生在匯率單邊行情并一度越過7.3關(guān)口之時，例如，2022年9月，調(diào)升遠期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險準備金率、調(diào)降外匯存款準備金率；2022年10月，調(diào)升跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)；2023年7月再次調(diào)升跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)，隨后9月調(diào)降外匯存款準備金率。與此同時，兩次外匯管理政策的調(diào)整均配合重大政策出臺——2022年底疫情管控措施放開，2023年10月增發(fā)國債，有效扭轉(zhuǎn)了匯率貶值預(yù)期，進而抑制了匯率市場的單邊行情。

支撐人民幣匯率積極因素較多

觀察人民幣匯率，關(guān)鍵因素要看國內(nèi)，根本上仍取決于經(jīng)濟基本面。

在市場分析看來，當前人民幣匯率的波動并不改變?nèi)嗣駧艆R率保持基本穩(wěn)定的中長期趨勢。

2025年，支撐人民幣匯率的積極因素還是比較多的。

首先，我國宏觀經(jīng)濟大盤將更加扎實。2024年9月以來的一攬子增量支持措施將陸續(xù)見效。今年實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，我國經(jīng)濟回升向好態(tài)勢將進一步鞏固。國際輿論普遍認為，中國近期的有關(guān)重大決策將為中國經(jīng)濟注入澎湃動力，為世界帶來更多分享中國機遇的發(fā)展紅利。

其次，我國國際收支仍將保持平衡。2024年前11個月，我國貨物貿(mào)易進出口總值39.79萬億元，同比增長4.9%；貨物貿(mào)易順差8846億美元，創(chuàng)歷史同期最高水平，同比增長18.4%。近年來，在國內(nèi)經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的支撐下，我國外貿(mào)企業(yè)應(yīng)對外部沖擊的能力和韌性持續(xù)提升，2025年我國經(jīng)常賬戶有望保持順差，為平衡外匯供求提供有力保障。

另外，我國外匯市場保持韌性。市場參與者交易行為更加理性，經(jīng)營主體匯率風(fēng)險中性理念增強，為外匯市場穩(wěn)健運行和外匯供求保持平衡提供重要微觀基礎(chǔ)。

2024年12月召開的中央政治局會議和中央經(jīng)濟工作會議釋放了超預(yù)期的政策信號，2025年要實施更加積極有為的宏觀經(jīng)濟政策，加強超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)，推動經(jīng)濟持續(xù)回升向好。

管濤認為，具有較高含金量的“更加積極的財政政策”和“適度寬松的貨幣政策”兌現(xiàn)且效果被驗證，將給人民幣匯率提供強大的支持。

中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家明明指出，2025年，內(nèi)部因素有望托底人民幣匯率：一是預(yù)計央行穩(wěn)匯率決心較強，相關(guān)政策也有望繼續(xù)加碼；二是中美利差深度倒掛對于2025年人民幣匯率的影響有限，國內(nèi)降準、降息等操作或與其他增量政策共同助力基本面修復(fù)回升。

（來源：第一財經(jīng)）