作為塑料制品的主要原料之一，聚丙烯（PP）的價格走勢除了產業自身基本面影響外，還受到國際能源價格、宏觀因素等多方面的影響。近年來，利用期貨工具規避價格風險、實現穩定經營，成為越來越多化工企業的選擇以及產業的趨勢。東莞巨正源科技有限公司（下稱東莞巨正源）就是利用期貨套保的化工企業之一。

據了解，在大商所2023年“企業風險管理計劃”龍頭企業項目中，東莞巨正源共進行了三期套期保值操作，套保總量6500噸，累計有效持倉204個自然日，期貨現貨合并計算實現盈利約70萬元。通過利用期貨工具對產品銷售端進行賣出套保，東莞巨正源規避了價格波動帶來的風險，平滑了企業利潤，實現了良好的效果。

市場波動  風險管理需求激增

據了解，東莞巨正源成立于2015年，多年來一直從事聚丙烯生產，在東莞市投資建設了年產能120萬噸的丙烷脫氫（PDH）制高性能聚丙烯項目，聚丙烯現貨日常庫存在1萬噸左右，日常經營生產需要連續進行，生產周期內不能保證有下游合同相匹配，因此產成品庫存經常面臨價格下跌的風險。為充分運用金融手段規避大宗商品市場風險，提高企業價格風險管理水平，東莞巨正源自2022年開始參與聚丙烯期貨賣出套保交易，并成立期貨委員會，推進公司期貨套期保值業務科學決策、合規開展，以平滑公司利潤，緩解經營壓力。

2020—2024年，聚丙烯行業產能投放大幅增加，國內聚丙烯供應端壓力持續增加。與此同時，受疫情和地緣政治因素影響，國際能源價格高企，導致聚丙烯原料成本居高不下，價格波動加劇；下游需求疲軟，成品庫存維持在高位，市場供過于求的預期愈發明顯，尤其是基礎通用聚丙烯已進入過剩狀態。采用PDH工藝生產聚丙烯的企業，面臨著原料價格上漲和產品價格下跌的雙重風險，經營壓力顯著增加。

“在此背景下，企業急需提升產品競爭力，推進產品多元化，同時也必須合理運用經營手段和金融工具，規避大宗商品市場波動風險。為此，公司考慮積極運用聚丙烯期貨對現貨銷售價格進行有效管理。”東莞巨正源相關負責人說。

科學套保  實現預期效果

沒有什么事情是一蹴而就的。在參與期貨的過程中，針對東莞巨正源的生產和銷售情況，中信期貨積極與該公司協同配合，分析未來可能面臨的問題，商量可行的應對方案。經過多次深入研討，中信期貨逐步制定了合理的套期保值方案，助力東莞巨正源合規開展聚丙烯賣出套期保值業務。

上述負責人表示，在此次“企業風險管理計劃”項目中，原計劃套期保值分為三期，共套保5000噸聚丙烯，套保比例在80%。后來，結合企業日常經營情況，實際總計套保6500噸，有效持倉天數204個自然日，綜合盈利超70萬元。其中，讓人印象深刻的有兩次操作。

據上述負責人介紹，2023年3月，美國硅谷銀行倒閉事件引發市場擔憂情緒加重。聚丙烯產業鏈中，原料方面除煤炭價格持穩外，國際原油、甲醇、丙烷、丙烯同步下跌；下游產品價格走勢偏弱，均呈現下跌趨勢。此外，當月新增產能持續增加，裝置減損量相對穩定，前期檢修裝置相繼重啟，供應端壓力不減，下游企業旺季不旺，對市場持觀望態度，采購意愿較低。在此背景下，為了穩定企業銷售收益，賣出套保十分必要。

“經過研判后，3月15日我們在聚丙烯期貨主力合約上賣出套保400手。此次套保業務持續43個自然日，其間現貨價格下跌且基差走強，期貨端的收益不僅彌補了現貨端的損失，還幫助企業獲得了額外的收益，最終期現綜合盈利約22萬元，實現了良好的風險管理效果。”該負責人表示。

另一次操作是在2023年第四季度，當時聚丙烯產業鏈產品價格整體偏弱運行，市場供應端擴能密集，供應端承壓。11月開始進入聚丙烯傳統消費淡季，下游主要消費領域需求疲軟，工廠多維持剛需采購，限制價格漲幅。因此，東莞巨正源11月7日在PP期貨2405合約上賣出套保350手，并在現貨售出后同步平掉相應倉位，以及時對沖風險、鎖定收益，最終期現綜合盈利約40萬元。

“通過參與此次‘企業風險管理計劃’項目，我們進一步理解了開展期貨套期保值業務的目的是規避價格波動帶來的風險，鎖定生產成本和經營利潤，促進企業持續、穩定、健康發展。”上述負責人說，以參與該項目為契機，東莞巨正源探索符合企業實際、高效科學的套期保值模式和穩定的基本策略，提升了對產品端利潤的管理水平，最終項目達到了預期的效果，給企業帶來了實實在在的幫助。

再接再厲  逐步完善風險管理體系

該負責人表示，通過參與這次項目，他更深刻地感受到期現結合對化工企業有著重要的意義。一方面是風險控制，對化工企業而言，原材料和產品價格波動較大，期現結合可以鎖定采銷價格，規避市場大幅波動帶來的風險，平滑企業利潤；另一方面是優化庫存水平，通過期貨市場賣出操作，既可以有效應對庫存貶值風險，也可以通過交割實現遠期銷售，從而消化過多的現貨庫存，降低存儲和管理成本，提高資金使用效率。

“充分了解市場動態，持續探索和構建符合企業實際的、高效科學的套期保值模式和風險管理方法，在期現結合過程中至關重要。”該負責人稱，在此次項目開展過程中，東莞巨正源嚴格把控風險，并對套期保值方案定期評估更新。在市場風險方面，積極和產業鏈上下游客戶溝通，深入研究市場行情細節的變化，對各種影響因素的長短期作用和有效性作出判斷，力求踏準市場節奏，及時調整套保比例，規避市場不利變動的風險。在資金風險方面，根據市場情況和現貨經營情況，合理調整入場區間、持倉比例、持倉頭寸等，控制倉位頭寸，密切關注保證金占用情況。

“未來，我們在關注市場基本面的基礎上，還將提升對行情的分析研判能力，更好把握交易時機和價位。同時，不斷加強套保團隊建設，持續開展套保會計、行情研判及交易策略的專項培訓，不斷提高策略操作和行情研判的專業能力，逐步完善企業風險管理體系，為持續參與期貨和衍生品市場打好基礎。”該負責人說。

（來源：期貨日報網）