作為純進口品種，棕櫚油價格不僅受到印尼、馬來西亞等主產國供給的影響，也易被國際貿易和全球經濟形勢變化所擾動。棕櫚油價格的起伏給地處南方沿海地區的A糧油有限公司（下稱A公司）帶來了不小的經營壓力。以大商所“企業風險管理計劃”為契機，A公司結合企業生產經營實際，較好地運用棕櫚油期貨進行了多期套期保值操作，累計持倉186個自然日，涉及棕櫚油現貨8800噸，最終期貨和現貨綜合盈利172500元，達到了降風險、穩經營的目的。

運用期貨工具成棕櫚油企業“基本功”

近年來，全球宏觀經濟環境及油脂油料市場供應端多變，棕櫚油主產國出口政策經常調整，生物柴油題材熱度有增無減，我國棕櫚油市場價格出現了較為劇烈的波動，產業鏈企業面臨價格波動的風險挑戰，好在我國棕櫚油期貨市場交易規模穩步增長，對外開放程度不斷深化，為產業企業用好期貨工具滿足其多元化、個性化、定制化的風險管理需求提供了堅實保障。

“我司主營油脂油料等農副產品貿易，2023年貿易額達20億元，棕櫚油年貿易量超過3萬噸，在南方沿海地區市場處于領先地位。”A公司相關業務負責人表示，棕櫚油是全球第一大油脂品種，我國進口數量龐大，其價格波動給油脂油料行業的經營帶來了巨大挑戰。

據他介紹，影響棕櫚油價格的因素主要有三方面：一是棕櫚油供需及相關替代油脂的市場變動情況；二是宏觀因素，如美聯儲貨幣政策等；三是國際市場原油價格的變化，目前植物油脂的能源屬性日益增強，原油價格對其價格的影響越來越大。

據了解，作為植物油脂貿易型企業，A公司面臨上游采購價格上漲、庫存貶值與下游銷售價格下滑等多重風險。比如，其日常維持800—1000噸的棕櫚油常備庫存，庫存周期通常在一個月左右。而油脂行業經過多年發展，利潤微薄，千噸貨物一個月內的價格波動就可能對企業經營狀況造成不小影響。此外，基于期貨價格的基差貿易在油脂行業的應用越來越廣泛，A公司的棕櫚油貿易業務也不例外，這要求其在開展現貨貿易的同時在期貨盤面進行套保操作。因此，統籌運用期貨工具，探索出更多保障業務穩定經營的路徑，成了A公司的必然選擇。

在了解到A公司的需求后，中州期貨為其介紹并幫助申報了大商所的“企業風險管理計劃”項目。中州期貨華中分公司總經理易張亮表示，基于自身產業鏈定位和現貨業務的需要，A公司對棕櫚油的套期保值操作覆蓋了采購、庫存和銷售三個主要經營環節。

期現策略豐富  企業應對風險得心應手

中州期貨農產品研究總監吳曉杰表示，眼下，雖然我國進口油脂油料的增幅放緩，但絕對數量依然龐大，如2023年我國進口食用油籽高達1億多噸，進口植物油在1000萬噸以上。在此情況下，國際油脂油料市場的“風吹草動”就會對我國市場特別是棕櫚油的價格造成影響。

2023年7月，美豆種植面積超預期下調，同時出現干旱問題，優良率偏低，疊加美聯儲暫停加息，油脂市場迎來大反彈。與此同時，馬來西亞月度棕櫚油產量下滑也使市場對棕櫚油的供應產生擔憂。棕櫚油價格短期內持續上行，累計漲幅超1000元/噸。那一段時間，國內棕櫚油現貨銷售節奏緩慢，企業庫存維持高位，為防止后期價格下跌造成現有庫存貶值，A公司在期貨盤面上對800噸現貨庫存進行賣出套保，持倉50個自然日，期貨和現貨綜合盈利84740元。10月后美元走強，同時馬來西亞棕櫚油庫存下降，市場開始擔憂巴西中西部及東北部大豆產區的干旱天氣將導致大豆產量下調，預計大豆、棕櫚油價格可能上漲。考慮到一個月后需要采購棕櫚油，為降低采購成本，A公司決定在期貨市場進行買入套保，在后期價格震蕩走強之下，最終實現期貨和現貨綜合盈利55200元。

雖然期貨套保并非總能實現正收益，但有效減少虧損也能體現其價值。2023年11月前后，國際市場油脂及豆粕等價格持續回落，進入12月后，多種油脂價格止跌呈現震蕩整理行情，油脂油料市場基本面相對平靜。此時，棕櫚油價格的波動幅度收窄，但考慮到其經常出現持續下行后會較快反彈的特性，為了配合未來800噸棕櫚油銷售合同的采購計劃，A公司先是在棕櫚油2405合約以7176元/噸買入開倉80手，之后在年底完成現貨采購的同時賣出平倉，成交價為7268元/噸，這次操作由于基差的不利變動，最終沒有實現期貨和現貨的綜合盈利，但期貨端73600元的盈利依然大大彌補了現貨端90400元的虧損。

A公司相關負責人表示，在每一期套保結束及全部套保操作完成后，公司都會進行復盤分析。在該負責人看來，其中幾期之所以取得了不錯效果，離不開對基本面行情的精確解讀和判斷，特別是要明確價格波動對企業相關業務的影響是積極還是消極的。比如，如果價格有明確的走強趨勢，套保重心則需要放在采購端而非銷售端。此外，也有部分套期保值的操作效果并不理想，這多是因為持倉期間基差的不利變動，導致期貨市場盈利不能完全覆蓋現貨市場虧損，從而影響套期保值的效果。

上述負責人進一步表示，通過總結和反思，公司認為想要做好期現結合，企業在套保方案設計、入場時機選擇等方面需要深入研究，并且需要進一步提升對入場價格、基差走勢的判斷能力，做好充分的期現貨分析后再實施。“總體來看，大商所的‘企業風險管理計劃’為我們提供了一個進行風險管理實踐的絕佳機會，讓我們切實體會到了期貨套保操作可以幫助企業控制風險敞口、保障綜合利潤，為企業長久穩定健康發展提供了信心支持。未來，我們將繼續探索和利用期貨和期權工具為經營業務保駕護航。”他說。

（來源：期貨日報網）