縱觀當(dāng)前全球央行貨幣政策格局，“分化”無疑是一大關(guān)鍵詞。過去一段時(shí)間，海外主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策調(diào)整密集落地，議息結(jié)果各異，寬松與緊縮并行。

降息與加息交織

走過全球貨幣政策由緊轉(zhuǎn)松的關(guān)鍵之年，有經(jīng)濟(jì)體央行繼續(xù)深入“寬松之境”。加拿大央行1月29日宣布將基準(zhǔn)利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至3%，為連續(xù)第6次降息。該央行還宣布結(jié)束量化緊縮，并將在3月初根據(jù)經(jīng)濟(jì)增長情況重啟資產(chǎn)購買計(jì)劃。同日，瑞典央行將政策利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至2.25%，為兩年多來的最低水平。

全球央行貨幣政策調(diào)整節(jié)奏各異。作為眾多央行議息會(huì)議中的“重頭戲”，北京時(shí)間1月30日凌晨，美聯(lián)儲按下降息暫停鍵，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在4.25%至4.50%之間。

美聯(lián)儲在最新決議聲明中刪除了“通脹已經(jīng)向2%的目標(biāo)取得進(jìn)展”的表述，此舉被市場解讀為偏鷹。美聯(lián)儲主席鮑威爾則在新聞發(fā)布會(huì)上表示“不急于調(diào)整政策立場”，對貨幣政策前景依舊保持謹(jǐn)慎。

在美聯(lián)儲公布利率決議數(shù)小時(shí)后，歐洲央行宣布再次降息，將三大關(guān)鍵利率分別下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，存款機(jī)制利率、主要再融資利率和邊際借貸利率分別降至2.75%、2.90%和3.15%。這是該央行自2024年6月開啟降息周期以來第5次下調(diào)利率。北京時(shí)間2月6日晚間，英國央行將公布利率決議，市場預(yù)期其將降息25個(gè)基點(diǎn)。

也有選擇逆勢加息的央行。1月24日，日本央行在開年首場議息會(huì)議上宣布加息25個(gè)基點(diǎn)，將政策利率從0.25%上調(diào)至0.50%。該利率也因此達(dá)到自2008年10月以來的最高水平。巴西央行日前決定將基準(zhǔn)利率提高100個(gè)基點(diǎn)至13.25%，以應(yīng)對該國國內(nèi)因素帶來的不確定性，這是巴西央行自去年9月以來連續(xù)第4次上調(diào)利率。

宏觀環(huán)境差異是主因

降息與加息交織之間，全球貨幣政策分化凸顯。究其原因，各經(jīng)濟(jì)體面臨的宏觀環(huán)境各異，導(dǎo)致政策調(diào)整步伐各不相同。

隨著美聯(lián)儲步入放緩降息的周期，后續(xù)政策調(diào)整將保持謹(jǐn)慎、延續(xù)“邊走邊看”。中金公司認(rèn)為，美聯(lián)儲1月暫停降息，主要是因?yàn)榻诮?jīng)濟(jì)增長強(qiáng)勁，并且美聯(lián)儲也擔(dān)心關(guān)稅和移民政策推高通脹，需要時(shí)間觀望。預(yù)計(jì)美聯(lián)儲后續(xù)仍有降息空間，今年上半年是“窗口期”。

華創(chuàng)證券研究所副所長、首席宏觀分析師張瑜表示，鑒于美國經(jīng)濟(jì)基本面仍具備一定韌性，尤其是居民部門的資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表仍然健康，就業(yè)市場超預(yù)期走弱的概率較低，疊加潛在的通脹風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲的政策重心會(huì)進(jìn)一步偏向于通脹。從貨幣政策規(guī)則的角度出發(fā)，只要通脹情況仍在改善，美聯(lián)儲就可以繼續(xù)降息。但是，降息時(shí)間點(diǎn)的選擇可能較為微妙，預(yù)計(jì)今年首次降息的時(shí)間點(diǎn)在二季度。

相較美國，歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長略顯疲軟。歐盟統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，經(jīng)季節(jié)和工作日調(diào)整后，2024年四季度歐元區(qū)國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）環(huán)比零增長，同比增長0.9%。開源證券表示，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長目前面臨較大挑戰(zhàn)，若歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)在2025年遭遇更大的負(fù)面沖擊，屆時(shí)歐洲央行或?qū)⒓哟蠼迪⒎龋灾螝W元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長。

日本央行預(yù)計(jì)將繼續(xù)推進(jìn)貨幣政策正常化。日本央行副行長冰見野良三表示，即使日本央行在1月采取了加息的行動(dòng)，日本的實(shí)際利率顯然仍處于負(fù)值區(qū)域。展望未來，貨幣政策走向取決于經(jīng)濟(jì)、物價(jià)和金融狀況，如果經(jīng)濟(jì)和物價(jià)前景得以實(shí)現(xiàn)，日本央行將相應(yīng)地提高利率。

浙商證券研究所宏觀經(jīng)濟(jì)聯(lián)席首席分析師廖博表示，在內(nèi)外需改善的背景下，2025年日本核心CPI有望穩(wěn)定在2%以上。從基本面角度來看，日本央行存在進(jìn)一步加息的基礎(chǔ)。未來，在薪資繼續(xù)高增的背景下，實(shí)際工資增速有望繼續(xù)支撐日本內(nèi)需，應(yīng)持續(xù)關(guān)注匯率等擾動(dòng)因素。

 來源：上海證券報(bào)