乙二醇、苯乙烯是重要的化工中間產品，下游應用領域廣泛。2018年12月至2019年9月，在不到一年的時間里，大商所先后上市了乙二醇和苯乙烯期貨，一轉眼已經過去五六個年頭。2024年，乙二醇、苯乙烯期貨市場平穩運行，為產業企業管理價格風險、穩定生產經營提供了有效抓手。在期貨工具的加持下，產業鏈企業有效應對了行業發展中的價格波動，套期保值已經逐漸融入不少企業的“DNA”中。

現貨市場復雜多變

期貨市場逐漸成熟

現貨市場方面，2024年，乙二醇行業擴產周期進入尾聲，價格和利潤均出現修復。國投期貨化工組長兼首席分析師龐春艷介紹，2024年國內乙二醇產能增加137萬噸，同比增長4.8%；產量增加241.7萬噸，增速14.8%。全年國內產量增速明顯高于產能增速，主要因行業投產率較低，供需格局改善，利潤修復，國內裝置開工率提升。全年行業產能利用率比2023年增長5.5個百分點，乙烯法和合成氣法裝置負荷均有提升，其中合成氣法利潤均值由2023年的虧損700元/噸轉為盈利180元/噸，石腦油一體化虧損較2023年收窄約30美元/噸。

2024年國內苯乙烯新產能投放量較低，同時有部分老裝置被淘汰，因此年度產能綜合增長約33萬噸，產能增長率1.58%；苯乙烯年度產量增長約1.28%，除了新投裝置量比較少外，受在產大裝置計劃外停工、部分裝置因虧減產等因素影響，產量增速偏低，年內產能利用率均值在74.7%附近。行業利潤整體維持低位運行，上半年虧損嚴重，10月修復明顯，12月再度回落，整體年度利潤均值較上一年下降約180元/噸。

價格走勢方面，龐春艷表示，乙二醇期貨價格2024年年初突破上一年度的震蕩區間之后，進入4400—4800元/噸的震蕩區間，全年以波段震蕩為主。苯乙烯期貨價格全年呈現先揚后抑的走勢，上半年價格從8000元/噸一線逐漸攀升至9700元/噸的高位，后隨著油價的回落逐漸走低，年底回到8100元/噸附近。

乙二醇和苯乙烯期貨近年來在流動性和產業客戶參與方面表現較好，市場結構進一步優化、承載力逐步提升，為產業提供了有效的避險工具。2024年，乙二醇期貨日均成交量32.5萬手，日均持倉量41.5萬手，產業客戶持倉占比超過45%。苯乙烯期貨日均成交量43.3萬手，日均持倉量43.2萬手，產業客戶持倉占比超過40%，達到國際成熟市場水平。

交割方面，乙二醇期貨全年共交割32.27萬噸，增加盛虹煉化（連云港）有限公司為交割庫；苯乙烯期貨全年共交割2.96萬噸，增加連云港石化有限公司、唐山旭陽化工有限公司、恒力能化（上海）貿易有限公司3家交割庫，連接期現貨市場的通道進一步暢通，為產業企業提供了更加便利的參與條件。

經過了充分的市場研究和多輪論證，2024年，大商所在乙二醇、苯乙烯等五個化工品上引入集團交割制度，實現了化工品種集團交割業務的全覆蓋，將有利于增加交割可用庫容，拓展交割業務輻射范圍，滿足現有交割區域外產業鏈企業參與交割的需求。

此外，2024年苯乙烯期權日均成交量11.9萬手，日均持倉量8.1萬手；乙二醇期權日均成交量4.1萬手，日均持倉量8.7萬手，為產業鏈企業設計靈活、個性化的避險策略和方案提供了更加豐富的工具。

套期保值成產業“必修課”

基差貿易快速普及

面對復雜多變的市場形勢，產業鏈企業在原料采購、產品銷售及庫存管理等各個環節積極運用期貨、期權等工具進行風險對沖，不斷探索實現穩定經營和可持續發展的有效路徑。

作為石化行業探索期現結合的“先行者”之一，廈門國貿石化有限公司在期貨市場布局已久。該公司總經理劉德偉表示，公司依托苯乙烯期貨通過期現結合鎖定加工費，既保證了工廠加工負荷，又能維持自己合理的利潤空間，有效掌控純苯和苯乙烯的庫存。

“在苯乙烯期貨上市之前，工廠可能面臨一種困境：雖然已經簽訂銷售合同把苯乙烯賣掉了，可是等到月度結算的時候，出現了‘面粉比面包貴’的情況，干得越多賠得越多。如果我們不能有效利用苯乙烯期貨做加工費管理，還會出現2023年面臨的高價原料已經買進來了，但是生產出來的苯乙烯當月賣不掉，下個月賣又跌幾百元錢的情況。”劉德偉認為，有效利用期貨工具管理加工成本，現在對企業來說是重中之重。

物產中大嘉悅（浙江）能源有限公司總經理張濤表示，2024年乙二醇利潤修復情況較好，一度到達超過4800元/噸的相對高位價格。華東地區一些主流供應商有非常強烈的賣出遠期產能的需求，從而鎖定企業的銷售利潤。但從現貨市場看，價格進入高位，下游聚酯廠的乙二醇采購意愿其實并不強。“作為貿易商，我們運用基差貿易可以大量承接上游的產能，幫助他們鎖定銷售的絕對價格，同時通過期貨市場套期保值。等到價格下跌，我們同樣以基差貿易模式將乙二醇銷售給下游聚酯廠，幫助下游鎖定相對較低的采購成本。在此過程中，價格波動風險就從原來的貿易雙方博弈轉移到了期貨市場。”張濤說。

據了解，2024年苯乙烯、乙二醇的期現價格相關性均在0.90以上，期現價格合理回歸，較好地反映了現貨市場的供需關系。目前，在龍頭企業帶動下，以期貨價格為基準開展點價交易的貿易定價新模式已蔚然成風，在化工行業內得到快速普及和廣泛應用，國內90%以上的乙二醇現貨貿易是參考期貨價格進行基差定價的。

在江陰市金橋化工有限公司基礎化工事業部總監游鈴嘉看來，苯乙烯、乙二醇期貨充分反映了市場的各種信息，改變了傳統的交易模式，從以前的一口價變成了“盤面+基差”，企業通過這樣的模式轉變，與上下游客戶實現了共贏。

近年來在化工企業紛紛出海的背景下，期貨價格在國內廣泛被應用的同時，“中國價格”的國際影響力也隨之提升。即使境外企業沒有直接參與液體化工期貨市場，但中國期貨市場的蓬勃發展已經吸引了他們的注意。“不少東南亞工廠和貿易企業都會關注中國期貨市場的走勢，通過中國化工品期貨的價格波動、期限結構，來調節自身的采購銷售節奏。”“當國內期貨價格有較大變化時，國外客戶會給我們打電話咨詢原因。我們之前在國外賣苯乙烯，一位巴拉圭的客戶提出要用大商所苯乙烯期貨價格簽合同。”有企業人士表示。

2024年6月底，純苯與苯乙烯出現了較為罕見的價差“倒掛”，化工產業鏈面臨利潤不穩定、產業鏈利潤分布不均、行業內卷等問題。事實證明，主動利用期貨和衍生品的企業更能經得住市場的考驗。

在龐春艷看來，如果產業鏈企業長期采用傳統的方式應對變化的市場，生產企業只能被動接受長期處于低位的加工費，經營處于低利潤或虧損狀態。貿易商面對市場需求的不景氣，可賺取的價差也越來越小。因此，增加期貨、期權等工具的應用，可以幫助生產企業對未來的生產進行提前規劃，實現降低采購成本、對庫存進行保值等規避經營風險、擴大市場份額的目標。貿易商靈活運用期貨市場進行套期保值，可以增加其產品的價格競爭優勢，從而擴大經營規模。

（來源：期貨日報網）