2025年開年，保險資金等中長期資金入市迎來了更為廣闊的政策空間。1月22日，中央金融辦、中國證監會、財政部、人力資源社會保障部、中國人民銀行、金融監管總局聯合印發《關于推動中長期資金入市工作的實施方案》（以下簡稱《實施方案》），重點引導商業保險資金、企（職）業年金基金等中長期資金進一步加大入市力度。

來源穩定、規模較大、償付周期較長的保險資金是長期資金、“耐心資本”的代表，在做好資本市場“穩定器”方面被寄予厚望?！秾嵤┓桨浮窞楸ｋU資金入市打通了哪些關鍵堵點？萬億元保險資金又如何真正做到“長錢長投”？

力爭每年新增保費的30%投資A股

《實施方案》提出，要提升商業保險資金A股投資比例與穩定性。在現有基礎上，引導大型國有保險公司增加A股（含權益類基金）投資規模和實際比例。

“對商業保險資金，力爭大型國有保險公司從2025年起每年新增保費的30%用于投資A股，這也意味著將每年至少為A股新增幾千億元的長期資金?！痹?月23日國新辦舉行的新聞發布會上，證監會主席吳清進一步明確了商業保險資金進入A股的比例。

近年來，保險已成為居民資產配置的重要產品，保費收入呈現快速增長的態勢，保險資金運用余額也隨之站上新臺階。金融監管總局數據顯示，截至2024年三季度末，我國保險資金運用余額達32.15萬億元，同比增長14.06%，2024年，中國人壽與中國人保新增保費分別為302億元和311億元。按30%的比例計算，僅這兩家頭部險企注入A股市場的資金就有望達到183.9億元。

“保險公司投資股票還具有較大的潛力和空間，加大股票投資也是當前保險資金資產配置比較好的策略和選擇。”金融監管總局副局長肖遠企在同場發布會上表示，目前，保險資金投資股票和權益類基金的金額已經超過了4.4萬億元，股票和權益類基金投資占比12%，未上市企業股權投資占比9%。

“當前，保險行業償付能力充足率為197.4%，對應的權益配置上限為25%，而上市險企償付能力充足率普遍在200%以上，因此權益規模和實際比例均有提升空間?！睆V發證券在研報中分析，目前，保險行業債券配置比例已達48.3%，接近海外成熟市場穩態下的債券配置比例，在風險可控的背景下，保險資金有望增加權益資產來應對低利率環境，是目前權益市場確定性較高的增量資金。

而據國金證券非銀首席分析師舒思勤測算，如果保險行業權益占比提升1%，僅考慮存量提升的情況下，預計全年能為股市帶來超3000億元的增量資金，疊加新保費流入以及到期資產再配置，入市資金體量將會更高。如果“股票+權益基金”中高股息配置占比提升10%，高股息行業增量資金預計有4000多億元。

更加注重國有險企長周期考核

長期以來，考核周期過短一直是阻礙商業保險資金、年金基金等中長期資金加大對A股市場投資力度的一大癥結。為破除這一制度性制約因素，《實施方案》提出，對國有保險公司經營績效全面實行3年以上的長周期考核，凈資產收益率當年度考核權重不高于30%，3年到5年周期指標權重不低于60%。

實際上，2023年，財政部就發布了《關于引導保險資金長期穩健投資 加強國有商業保險公司長周期考核的通知》，將國有商業保險公司經營效益的考核模式調整為“3年周期指標+當年度指標”相結合的方式。其中，3年周期指標設定為“3年周期凈資產收益率”，當年度指標則是“當年凈資產收益率”，兩項各占50%的比重。

“‘凈資產收益率’的長周期指標考核權重調整至不低于60%，這樣能增加更多的中長期資金進入資本市場，使考核周期更加適配長周期資金投資的周期，進一步發揮保險資金的長期資本屬性。”財政部副部長廖岷表示，通過長短期相結合的考核方式，可以促進國有商業保險公司加大中長期投資力度，實現所有者權益穩定增長和國有資本的保值增值。

事實上，對險資投資進行長周期考核一直為業內所期盼。一家大型保險資管公司相關負責人表示，《實施方案》對國有保險公司經營績效全面實行3年以上的長周期考核，使得保險資金擺脫短期考核壓力，更加注重長期投資、價值投資，減少短期市場波動對保險資金投資行為的影響，進一步強化保險資金的“耐心資本”屬性。

市場有望迎來更多私募基金

《實施方案》提出，抓緊推動第二批保險資金長期股票投資試點落地，后續逐步擴大參與機構范圍與資金規模。

首批試點為中國人壽和新華人壽共同發起設立的鴻鵠基金，基金規模為500億元，這也是首個險企設立的私募證券投資基金。作為改革試點，目前鴻鵠基金運行情況良好，實現了效益性、安全性和流動性的綜合動態平衡。據悉，該基金于2024年3月正式啟動投資，截至2024年9月30日，實收股本320.10億元，主要投向關系國計民生的重點行業，買入并長期持有競爭優勢明顯、治理結構優良、具有良好商業盈利模式的上市公司。

“目前，其他保險公司也在積極申請參與這個試點?！毙みh企在發布會上表示，第二批保險資金長期投資改革試點機制將更加靈活，私募證券投資基金可以由一家保險公司單獨發起設立，也可以由兩家或者兩家以上的保險公司聯合發起設立。肖遠企表示，第二批試點的規模擬定1000億元，后續還將根據保險公司的意愿和需要逐步擴大參與試點保險公司的數量和基金規模。

對于設立私募證券基金投資資本市場，市場普遍寄予厚望。一家大型保險資管公司人士表示，推動設立私募證券基金一方面是響應政策導向，另一方面有利于開展權益投資，平滑報表。相較直接投資股票，私募證券基金投資有一定優勢。

來源： 金融時報